智通財經APP獲悉，招商證券發佈研報稱，25年前9月快遞業務量增長17.2%，其中9月同比+12.7%，10月從攬投數據來看增速有所回落，預計主要受雙十一促銷力度和節奏差異影響。「反內卷」推動行業價格、盈利及估值修復，8月以來大部分地區完成首輪價格上漲，漲幅0.2-0.4元，10月廣東等局部地區價格二次上漲，漲幅0.1-0.2元，旺季價格修復基本完成，有望推動Q4行業盈利同比大幅增長。當前時點，建議持續關注旺季價格表現、數據驗證情況及26年反內卷政策持續性。

招商證券主要觀點如下：

快遞行業核心數據

業務量維持較快增長，2025年9月，全國快遞業務量完成168.8億件，同比增長12.7%，同比增幅較上月提升0.5pct；單票價格跌幅收窄，單票收入為7.55元，同比下降4.9%，同比降幅較上月收窄2.3pct，環比上漲2.4%；收入，快遞業務收入完成1273.7億元，同比增長7.2%，同比增幅較上月提升3pct。

消費數據

1-9月社零總額累計實現36.59萬億元，同比增長4.5%，其中9月社零總額實現4.2萬億元，同比增長3%；1-9月實物商品網上零售額累計實現9.15萬億元，同比增長6.5%，根據推算，其中9月實物商品網上零售額實現1.06萬億元，同比增長7.3%；對應1-9月累計電商滲透率達25.0%，同比增長0.48pct，根據推算，其中9月電商滲透率達25.2%，同比增長1pct。

上市快遞公司核心數據

業務量增速分化，順豐受益積極的業務開拓、增速領先行業，2025年9月順豐/圓通/韻達/申通分別完成快遞業務量15/26.3/21.1/21.9億票，同比增速分別為31.8%/13.6%/3.6%/9.5%。

通達系快遞單票價格持續回升，9月圓通/韻達/申通單票收入分別為2.21/2.02/2.12元，同比變化分別為+1.4%/+0.5%/+5%，環比變化分別為+2.8%/+5.2%/+2.9%，受益電商快遞反內卷區域範圍擴大，9月通達系電商快遞價格環比持續回升、同比漲幅擴大。

收入上看，9月順豐/圓通/韻達/申通分別實現快遞業務收入209/58/43/46億元，同比增速分別為14.2%/14.9%/4.1%/14.9%。

順豐及圓通市佔率同比提升，9月順豐/圓通/韻達/申通業務量市佔率分別為8.9%/15.6%/12.5%/13%，同比變動分別為+1.3/+0.1/-1.1/-0.4pct，環比變動分別為+0.2/+0/-0.8/-0.3pct。

推薦標的

中通快遞-W(02057)、圓通速遞(600233.SH)、申通快遞(002468.SZ)、韻達股份(002120.SZ)、順豐控股(002352.SZ)。

風險提示

價格戰惡化、加盟商網點不穩定、宏觀經濟增速大幅下滑、成本大幅上行、國際貿易政策大幅變化。