智通財經APP獲悉，中泰證券發布研報稱，谷歌(GOOGL.US)全面佈局芯片(TPU)-網絡(OCS)-模型(Gemini)-應用(雲計算/搜索/廣告等)，自研TPU芯片實現跨越式發展， Gemini模型能力全球領先。公司也在探索OCS應用，考慮到OCS的性能優勢，隨着技術方案的成熟，未來在數據中心應用前景廣闊。該行建議，重視谷歌AI算力產業鏈和OCS技術創新帶來的投資機會。

中泰證券主要觀點如下：

谷歌AI全棧優勢構築護城河，資本開支具備提升潛力。 全面佈局芯片(TPU) -網絡(OCS)-模型(Gemini)-應用(雲計算/搜索/廣告等)，自研TPU芯片實現跨越式發展， Gemini模型能力全球領先，重視谷歌算力需求的高增長以及AI硬件創新帶來的產業鏈投資機會。谷歌2025Capex上調至910- 930億， capex營收比與經營性現金流佔比，相比其他CSP具備提升潛力， 預計2026年將繼續加大資本投入。 Gemini月活躍用戶已超6.5億，每月處理Token總量一年內增長超過20倍。谷歌雲營收及佔比持續提高， AI拉動下需求強勁在手訂單充足。

為什麼AI數據中心要使用OCS? 光交換技術最早出現於電信市場，應用於以WSS為代表的傳統電信網絡中。數通領域特殊的光開關為OCS(光電路交換機)，利用光信號直接傳輸數據，避免了信號的轉換過程，減少了延遲和能量消耗，尤其是在跨區域擴展和大規模AI算力需求下表現出極大優勢。 傳統光電架構動態性能、功耗、成本面臨挑戰， OCS是應對動態算力需求的關鍵解決方案——服務器解耦的核心動態互連技術。

當ScaleOut規模呈指數級擴張，傳統 Clos架構在功耗散熱，佈線及相應資本開支方面都會面對明顯挑戰;而傳統數據中心架構「CPU– 內存– GPU– 存儲」緊耦合加重上述癥結。根據Drut，服務器解耦的技術核心是通過OCS動態光子fabric，實現PCIe信號的長距離、低延遲傳輸，數據無需經過多跳交換機，效率顯著提升。

谷歌TPU出貨預期上修， OCS光交換機前景廣闊。 早期谷歌數據中心使用Clos拓撲架構，在自研TPU集羣Jupiter/Apollo架構中引入OCS替代脊交換機，根據SemiAnalysis，谷歌的OCS定製化網絡使其整個網絡的吞吐量提升了30%，功耗降低了40%，數據流完成時間縮短了10%，網絡宕機時間減少50倍，且資本開支減少30%。 

目前谷歌TPU V7 Ironwood即將全面上市，開始配置1.6T光模塊， OCS主要採用MEMS和液晶方案，其核心部件MEMS陣列、光纖陣列、發射/接收模組及其光學器件、釩酸釔晶體、光模塊、環形器、光源等供應商均有望受益。 OCS主要包括MEMS、液晶、壓電、硅光波導四種方案，其中MEMS和液晶方案應用進展較快，其他方案也在技術優化。 英偉達等也在探索OCS應用，考慮到OCS的性能優勢，隨着技術方案的成熟，未來在數據中心應用前景廣闊。

風險提示： 

AI進展不及預期、全球數據中心資本開支不及預期、下游需求不及預期、 OCS 產業技術進展不及預期、國內外宏觀經濟下行風險、研報更新不及時風險。