智通財經APP獲悉，國信證券發布研報稱，維持百勝中國(09987)「優於大市」評級，考慮投資收益的邊際影響，調整2025-2027年歸母淨利潤預測至9.27/9.93/10.66億美元(調整幅度-2.0%/0%/0%)，兼顧股份回購，EPS為2.62/2.95/3.30美元。期內運營效率持續改善帶動經營利潤穩健增長，擴張計劃也相對穩健，展望未來外賣&業態產品創新驅動下同店有望持續呈現α改善態勢，穩步推進的股東回報也貢獻額外看點。

國信證券主要觀點如下：

2025Q3經營利潤同增7.8%

2025Q3，公司實現收入32.06億美元，按年+4.4%;實現經營利潤4.00億美元，按年+7.8%，盈利能力改善主因餐廳運營效率提升帶動;歸母淨利潤2.82億美元，按年-5.1%，歸母淨利潤下滑主要系稅前投資虧損約1000萬美元擾動(美團股價波動影響為主，24Q3同期盈利3400萬美元)，EPS為0.77美元。

分品牌看，2025Q3，肯德基分部實現收入24.04億美元，按年+4.0%;經營利潤3.84億美元，按年+5.5%;經營利潤率16.0%，按年+0.2pct。必勝客分部實現收入6.35億美元，按年+3.3%;經營利潤5700萬美元，按年+9.6%;經營利潤率8.9%，按年+0.4pct。分渠道看，外賣收入同增32%，按月Q2(+22%)繼續上行，收入佔比已達到51%(Q2為45%)。

核心品牌同店繼續維持正向增長

2025Q3，系統銷售同增4%，其中肯德基/必勝客分別同增5%/4%;整體同店銷售同增1%維持韌性增長(Q1/Q2分別為0%/1%)，分品牌看，肯德基/必勝客分別同增2%/1%，其中肯德基交易量/客單價分別按年+3%/-1%，必勝客執行高性價比產品策略，客單價仍按年繼續走低，但交易量良好恢復下同增17%。

2025Q3門店淨增536家，加盟佔比繼續提升

2025Q3門店淨增536家，前三季度門店淨增1119家，維持全年1600-1800家門店淨增目標。期末門店總數達17514家(肯德基/必勝客分別12640/4022家)。與此同時，2025Q3肯德基/必勝客加盟佔比分別達到41%/28%，加盟佔比繼續提升。截至2025三季度末，集團會員總數達到5.75億，會員銷售佔比57%。

經營效率持續提升

2025Q3，薪金及僱員福利佔比26.2%/+1.1pct，外賣收入增長致外賣騎手成本上升;食材成本佔比為31.3%/-0.4pct;物業租金佔比25.2%/-1.0pct;管理費率為4.7%/-0.3pct，效率持續改善。

創新業態進展超預期，股東回報穩步推進

目前肯悅咖啡門店數已經突破1800家，繼續超出年初指引，新推出輕食K pro店中店業態已擴展至100家門店。2025年股東回報目標為15億美元，派息回購穩步推進中。