文｜侃見財經

鋰電行業困境，已經開始反轉。

新的週期之下，鋰電行業已經開始復甦。

近期，儲能電池全球第二、動力電池國內前五的億緯鋰能發佈了2025年前三季度財報，財報顯示，今年前三季度億緯鋰能分別實現營收和淨利潤450億元和28.16億元，增速分別為32.17%和-11.17%；其中三季度實現營收和淨利潤168.3億元和12.11億元，增速分別為35.85%和15.13%。

整體而言，雖然前三季度業績增收不增利，但具體到第三季度，億緯鋰能的盈利能力已明顯改善。

從股價表現來看，自今年4月中旬以來，億緯鋰能漲幅明顯。統計顯示，近半年億緯鋰能漲幅超過了120%，總市值也躍升至1752億元。

受此影響，億緯鋰能市疾控人駱錦紅、劉金成受益最為明顯，根據股權穿透，駱錦紅、劉金成分別持有億緯鋰能20.05、19.79%股權，按照最新收盤價格計算，其持股市值分別為351億元以及347億元。

根據最新披露的2025年胡潤百富榜顯示，劉金成、駱錦紅夫婦以525億元人民幣財富，位列106位。

週期的「饋贈」

億緯鋰能成立於2001年，最開始是從消費電池業務起家。

經過這些年的發展，如今億緯鋰能已成長為全球電池領域頭部玩家，業務覆蓋消費電池、動力電池系統和儲能電池三大板塊。

相關統計顯示，2024年億緯鋰能的動力電池裝機量位居全球第九，在中國企業中排名第五，市場份額約2.3%；在儲能領域，億緯鋰能更是位居全球第二，2024年全球市場份額11%，出貨量達40GWh；今年上半年儲能電池出貨量28.71GWh，同比增長37.02%。

近期，億緯鋰能披露了三季度的業績報告，雖然前三季度仍是增收不增利的狀態，但僅三季度而言業績表現還算不錯。

三季度億緯鋰能實現營收和淨利潤168.3億元和12.11億元，增速分別為35.85%和15.13%。具體來看，億緯鋰能三季度業績回升主要得益於規模效應的釋放，今年前三季度億緯鋰能動力電池出貨34.59GWh，同比增長66.98%；儲能電池出貨48.41GWh，同比增長35.51%。由於電池行業是一個講究規模化的行業，出貨量的大幅增長直接驅動了固定成本的攤薄，讓億緯鋰能形成了「量增」帶動「利增」"的良性循環。

但業績的拐點，並不意味着億緯鋰能就能高枕無憂。上一輪週期，因為快速地擴張，億緯鋰能的負債也同步大幅上升。

財報顯示，截至今年三季度末，億緯鋰能的總負債為738.6億元，資產負債率為63.47%；而在2024年三季度，億緯鋰能的總負債和資產負債率分別為608.6億元和60.35%。對比來看，僅一年時間億緯鋰能的總負債便增長了130億元，資產負債率則提升了3.12個百分點，負債壓力越發沉重。

除了總債務和資產負債率在不斷上升以外，由於流動性負債佔比較高，短期內億緯鋰能面臨着較大的資金壓力。財報顯示，今年前三季度億緯鋰能的流動負債合計為445.5億元，其中僅應付票據及應付賬款這一項就高達344.1億元，還有一年內到期的非流動負債為46.53億元，而同期億緯鋰能的貨幣資金為94.45億元，交易性金孖展產為55.8億元，顯然不足以覆蓋應付票據及應付賬款。

為了緩解資金壓力，今年7月億緯鋰能啓動了赴港IPO計劃，擬募資300億港元，這一度被市場視為億緯鋰能的「救命稻草」。

仍需「負重前行」

從目前來看，億緯鋰能負債在短期內很難會有改善。

因為，目前動力電池市場仍是「兩強」格局，億緯鋰能雖然在國內排第五，但跟「兩強」差距甚遠。

以行業龍頭寧德時代為例，今年前三季度，寧德時代的動力電池系統實現營收1316億元，而億緯鋰能的動力電池業務營收不過127.5億元，可以看到億緯鋰能動力電池業務的體量還不足寧德時代的十分之一，兩者存在巨大差距。

也正是因為規模上的巨大差距，導致億緯鋰能和寧德時代盈利能力也出現了巨大的差距。

從業務毛利率來看，寧德時代的動力電池業務毛利率為22.41%，而億緯鋰能的動力電池業務毛利率為17.6%，兩者相差了近5個百分點。

今年上半年，寧德時代的動力電池業務為其帶來了294.9億元的利潤，利潤比率為65.87%；作為對比，億緯鋰能的動力電池業務只帶來了22.44億元的利潤，利潤比率為45.98%。

為了縮小和寧德時代、比亞迪之間的差距，進一步推動規模化，億緯鋰能只能選擇繼續擴張產能。

根據此前披露的招股書，截至目前億緯鋰能在全球共擁有八個生產基地和兩個在建基地，規劃總產能超過300GWh。而7月份億緯鋰能計劃赴港IPO，其募資金額也將主要用於擴充海外產能，包括匈牙利和馬來西亞等地的生產基地建設，在這樣的背景下，億緯鋰能想要降低負債已不太可能。

除了動力電池業務之外，億緯鋰能的儲能業務其實也面臨着競爭壓力。相比於動力電池市場增長接近見頂，儲能電池市場依舊保持着不錯的增速，但由於越來越多的動力電池企業向儲能電池市場進軍，儲能市場的競爭也越發激烈。從毛利率來看，雖然已經成為核心業務之一，但億緯鋰能的儲能電池業務的利潤率並不高，今年上半年利潤率只有12.03%，遠低於動力電池的毛利率。

為了保持自身的競爭優勢，億緯鋰能主動對產品進行了升級迭代。

資料顯示，億緯鋰能正積極推動儲能電芯從280Ah、314Ah向500Ah+升級，並在2022年10月推出了LF560K方形儲能電池，具備560Ah超大容量；2024年1月進一步升級到了628Ah。相比之下，寧德時代選擇的580Ah電芯策略顯得相對保守。不過，大容量電芯的研發與產能建設需要鉅額資金投入，這又將加大億緯鋰能的財務負擔。

整體而言，在競爭激烈的市場環境下，雖然行業已經走出了週期的底部，但短期內億緯鋰能仍需繼續「負重前行」。