金吾財訊 | 華泰證券研報指，百勝中國(09987)公佈三季度業績：3Q25收入32億美元/yoy+4%，不計及外幣換算yoy+4%；3Q25經營利潤4.00億美元/yoy+8%，略高於彭博一致預期（3.98億美元）。對應經營利潤率12.5%/yoy+0.4pct（不計及外幣換算yoy+0.4pct）；3Q25歸母淨利潤2.82億美元/yoy-5%，主要受Q3美團股價回調影響，剔除美團投資虧損後歸母淨利同比+7%。Q3股東回饋合計4.14億美元（前9個月合計回饋9.50億美元），宣佈每股派息0.24美元；預計全年回饋合計約15億美元。季內肯德基、必勝客Q3同店延續穩健增長，新店型及新品類落地進展順利，成本費率端控制得當，同比基數抬升下經營利潤增長表現靚麗，西式快餐龍頭兼具擴張勢能與盈利韌性。考慮Q3投資虧損及Q4同比高基數影響，該機構下調公司25-27年歸母淨利潤至9.08/9.86/10.49億美元（較前值分別-2.6%/-3.7%/-4.2%），對應EPS為2.52/2.97/3.16美元。參考可比公司26E iFind及Bloomberg一致預期PE 17X，考慮公司客單價相對穩定、受外賣退坡補貼影響或更小，且兼顧經營效率提升與成本費用端優化，略提升溢價率，給予公司26年18X PE，調整目標價至53.10美元/413.59港幣（前值56.66美元/444.80港幣，對應25年PE 22倍）。 維持買入評級。