智通財經APP獲悉，中金發布研報稱，維持統一企業中國(00220)「跑贏行業」評級，考慮競爭加劇，下調25/26年盈利預測3%/6%至22.3/24.7億元;當前交易在16/14倍25/26年P/E;維持目標價11.5港元，對應20/18倍25/26年P/E和28.5%上行空間。公司公布3Q25經營情況：3Q淨利潤7.26億元，按年+8.4%，符合市場預期。

中金主要觀點如下：

3Q收入按年持平，食品增長、飲料略有承壓

該行估計公司3Q收入按年持平，分業務看，食品業務收入按年中低單增長，茄皇、老壇酸菜牛肉麪、滿漢大餐表現較好;飲料業務收入按年低單下降，主因外賣大戰下，飲料行業進入存量市場、競爭加劇。分產品看，3Q阿薩姆奶茶按年較為穩定，果汁、海之言略有承壓，雙萃、煥神按年雙位數增長。面對飲料行業存量競爭、渠道庫存壓力增加，公司提前清庫、強化產品新鮮度管理，且投入人力和冰櫃資源開拓運動場館、交通樞紐等高產出網點，為明年打好基礎。新品方面，3Q公司推出100%NFC藍莓汁、檸檬姜蘋果等產品，豐富產品組合。該行估計3Q代工業務收入仍實現按年三位數增長。

3Q毛利率持續改善，費用率按年下降

該行估計公司9M25毛利率按年小個位數改善，主因PET等原料價格下降、棕櫚油價格負貢獻收窄、產能利用率提升。其中3Q25飲料和麪毛利率亦有改善，飲料受益於原材料價格下行改善幅度好於面，但按年提升幅度受部分原料價格上行及競爭影響按月收窄。該行估計公司3Q25費用率按年下降，主因優化費用投入、聚焦品牌建設。

堅持穩定戰略，明年增長趨勢不改

該行估計10月公司飲料跌幅較3Q擴大，主要由於外賣補貼及行業去庫存影響，考慮公司3Q庫存健康，價格戰略穩定，通過開拓高勢能網點挖掘增量蓄力來年增長，該行預計明年收入有望按年保持增長。利潤端，成本有利情況下公司堅持理性的競爭策略、保持既定的費用投入節奏，該行預計4Q及明年利潤率有望維持按年提升態勢。

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