智通財經APP獲悉，申萬宏源發佈研報稱，維持中國財險(023238)「買入」評級，上調盈利預測。前三季度公司資產、負債兩端表現均超預期，該行上調25-27年淨利潤預期至481.16/498.83/572.17 (原預測為368.52/408.99/471.24億元)。公司成本管控成效持續顯現，大災影響下車險COR維持低位，非車險COR超預期改善，看好後續新能源車險新規及非車險「報行合一」對負債端承保表現的積極影響。

申萬宏源主要觀點如下：

資產、負債雙輪驅動，利潤表現超預期

公司1-3Q25淨利潤yoy+50.5%至402.68億元，增速略高於業績預增公告中樞(預增公告預計淨利潤yoy+40%-60%);其中，Q3單季度淨利潤同比大幅提升91.5%至158.13億元;負債端COR同比優化，驅動承保利潤高增，資產端受益於資本市場上漲，公司配置結構優化放大了市場上漲的正向效果，總投資收益大幅增長(前三季度同比提升84.02億元)。

COR改善幅度超預期，承保利潤同比高增183%

前三季度公司原保險保費收入yoy+3.5%至4431.82億元，保險服務收入yoy+5.9%至3859.21億元，表現穩健。優結構、降成本、控風險態勢下，前三季度綜合成本率yoy-2.1pct至96.1%，表現優於預期(該行預計yoy1.8pct)，同比改善幅度較1H25進一步提升0.7pct。量價齊升，有效推動前三季度承保利潤yoy+130.7%至148.65億元。細分險種來看：。

車險承保利潤持續高增

前三季度公司車險保險服務收入yoy+3.7%至2276.32億元，綜合成本率同比優化2.0pct至94.8%，持續表現亮眼。量價齊升態勢下，承保利潤yoy+64.8%至117.29億元;其中，Q3單季度承保利潤yoy+56.7%至30.03億元。

非車險COR改善幅度超預期

前三季度公司非車險保險服務收入yoy+9.3%至1582.89億元，綜合成本率同比優化2.5pct至98.0%;承保利潤同比轉虧為盈至31.36億元(1-3Q24受災害影響非車險承保虧損6.76億元)，表現超出該行的預期。

投資表現亮眼

公司在持續提升權益配置比例的同時有效把握權益市場投資機會，前三季度年化總投資收益率yoy+0.8pct至5.4%，表現亮眼。截至9月末，公司金孖展產中分類為AC/FVOCI/FVTPL的資產規模分別達1478.84/2756.55/ 1412.37億元(資產負債表口徑，與中報披露口徑略有出入)，佔比分別達26.2%/48.8%/ 25.0%，環比-0.6pct/-0.9pct/+1.5pct。

更多港股重磅資訊，下載智通財經app

更多港股及海外理財資訊，請點擊www.zhitongcaijing.com（搜索「智通財經」）；欲加入智通港股投資羣，請加智通客服微信(ztcjkf)