未來前沿科技中不僅有人工智能，而且，航空航天、量子科技、生物醫學、核聚變等，也都是會改變人類社會的前沿科技領域，也是全球科技競爭的新高地。如果人工智能整體估值過高，那麼，這些前沿科技領域也可能受到溢出資金的關注，這對科技整體發展並非壞事。

　　美股「科技七姐妹」最近幾年漲幅巨大，英偉達的市值一度突破5萬億美元，這個數值已經超過德國2024年的GDP總量，在全球範圍內能排到第三位。隨着這些科技巨頭的股價與市值不斷地攀升，越來越多的空頭大佬開始瞄準這些高高在上的科技股——前有美國傳奇空頭邁克爾·伯裏強勢沽空，後有德意志銀行高調唱空。

　　根據邁克爾·伯裏旗下的賽恩資產管理公司最新披露的持倉數據顯示，其已開始大舉沽空AI概念股龍頭股英偉達和AI初創企業Palantir。數據顯示，伯裏買入了1.86億美元英偉達的看跌期權，以及9.12億美元Palantir的看跌期權，佔據該基金80%的倉位，總計名義價值逾10億美元。德意志銀行高管則表示已在內部討論如何管理該行在數據中心行業的風險，該行已向這個為滿足AI和雲計算需求的行業提供了數十億美元的貸款，如今正在考慮的對沖方案包括沽空一籃子AI相關股票。

　　那麼，為什麼會有越來越多的沽空力量對高價科技股下手呢？一個主要的原因是資本市場越來越看不懂科技大佬們的閉環操作。讓資本市場忐忑的是，科技大佬正在形成產業和資本的雙重閉環。比如英偉達花費巨資入股OpenAI，OpenAI反手就拿着這些錢向英偉達下訂單買GPU芯片。直白點講，這更像一種關聯交易，英偉達左手掏錢入股，右手這些錢就可能通過產品銷售回到了自己的腰包，這樣營收也增長了，股權投資也增值了。但這樣的營收多少有點「自娛自樂」的味道，因為它始終是在幾個關係戶裏空轉，最終這些算力能不能落地到終端，或者有多少終端可以消納這些算力，這是市場比較擔憂的。

　　此外，即便是這樣「硬撐」業績，資本市場也比較擔憂這些科技巨頭們的估值。以AIGC產業鏈的幾個巨頭為例，英偉達最新動態PE(市盈率)是55倍，博通的動態PE接近90倍，AMD的動態PE更是達到117倍。最離譜的是OpenAI，雖然還沒有上市，卻能以虧損的業績達到5000億美元的市值，並計劃利用IPO將其市值估值增長到1萬億美元。

　　在這種近乎瘋狂的背景下，市場以前認為高成長科技企業的估值與成長性對應的邏輯(即PE對應季度或者年度業績增長率)也在發生微妙的變化。比如英偉達今年前三季度的營收和淨利潤增長均在100%左右，按以前的市場估值邏輯，其動態PE應該也是100倍，但現在它的動態PE只有55倍，依舊被沽空。還有Palantir和AMD，它們都公佈了不錯的三季報和業績展望，但是市場依舊擔心其業績的增長難以支撐過高的估值。Palantir今年第三季度營收同比增長了63%，但公佈業績後，股價卻單日大跌10%以上，因為其動態PE已超過400倍；AMD今年第三季度總營收達到92.5億美元，與去年同期相比大幅增長36%，但其動態估值卻有117倍。

　　因此，目前資本市場空頭大佬沽空大市值高價龍頭科技股也許並非因為這些企業的發展前景不好，或者說AI行業景氣度發生了改變。AIGC依舊是一個高景氣度行業，龍頭企業也會充分享受行業紅利。按照英偉達的話來說就是全球算力基建才走完第一年，完整週期至少需要10年。話是這麼說，行業也肯定還有發展空間，但如果龍頭企業的股價階段性漲幅過大，動態估值過高，難免會引發部分資金做對沖交易，這不是實體行業決定的，而是資本市場的特性決定的，股價始終是圍繞價值波動的，向上波動過頭了也容易遭受拋壓。

　　從另一個角度看，科技龍頭公司如果因為高股價、高估值而出現調整也並非壞事，畢竟從反壟斷的角度看，這些公司未來也會面臨激烈的行業競爭。比如英偉達雖然長期霸佔GPU寶座，但依舊有AMD、英特爾、博通、蘋果等競爭者。那麼，同一行業中的二三線企業能不能受到溢出資金的關照？而且，未來前沿科技中不僅有人工智能，而且，航空航天、量子科技、生物醫學、核聚變等，也都是會改變人類社會的前沿科技領域，也是全球科技競爭的新高地。如果人工智能整體估值過高，那麼，這些前沿科技領域也可能受到溢出資金的關注，這對科技整體發展並非壞事。

（文章來源：金融投資報）