智通財經APP獲悉，儘管美國大型貸款機構業績亮眼，但市場對信貸市場穩健性的疑慮仍未消散，這使得一批通常鮮受關注的金融公司即將發佈的財報成為焦點。商業發展公司(BDC)專門為各類中小企業彙集私募信貸資源，這些中小企業往往難以通過傳統資本市場孖展。包括Blue Owl Technology Finance(OTF.US)、Main Street Capital(MAIN.US)、FS KKR Capital(FSK.US)和BlackStone Secured Lending Fund(BXSL.US)在內的多家BDC將於本週起公佈財報。這些財報將讓投資者能更清晰地審視經濟和股市中潛在的信貸風險。

在汽車零部件供應商First Brands Group和次級汽車貸款機構Tricolor Holdings相繼倒閉，以及兩家銀行因欺詐貸款遭受損失後，市場對信貸質量的擔憂持續升溫，並引發了美股在10月中旬的下跌。CEF Advisors總裁John Cole Scott表示：「BDC的最新財報實質上是對私募信貸的實時壓力測試。相比銀行，BDC的財報能提供更及時的信貸數據——包括貸款逾期情況、公允價值計量、發起方行為以及槓桿成本。」

據悉，由於聯儲局降息後投資者預期回報率下降，BDC相關公司今年以來的股價表現遜於整體市場。數據顯示，今年迄今，標普BDC指數下跌14%，而標普500指數上漲16%。其中，FS KKR Capital今年以來累計下跌逾30%，是標普BDC指數中股價表現最差的五家公司之一。此外，BlackStone Secured Lending Fund年內下跌18%，Main Street Capital年內下跌2.4%，Blue Owl Technology年內下跌14%。

傑富瑞分析師John Hecht在10月21日的行業財報預覽報告中寫道：「BDC股價近期走弱主要源於降息預期和持續信貸擔憂，這吸引了投資者更多關注。」「部分BDC持有大量浮動利率資產，使其更易受到降息衝擊。」

近年來，隨着私募信貸市場擴張和行業成熟，上市BDC持續吸引投資者關注。2022年聯儲局加息期間，被高股息吸引的散戶投資者大舉湧入，希望從貸款成本上升中獲益。

這些機構還為不透明的私募貸款領域提供了寶貴的透明度，包括投資組合底層資產健康狀況以及貸款機構對特定資產的敞口。自2008年全球金融危機以來，隨着美國政府加強對商業貸款機構的監管以降低風險，私募信貸已發展成為規模達1.7萬億美元的行業。目前部分銀行正與私募信貸公司合作以賺取費用，並接入更龐大的資金池。

然而，質疑者認為這種合作存在風險，可能波及銀行體系。摩根大通首席執行官傑米·戴蒙在上月的財報電話會議上建議分析師關注許多BDC交易價格相對賬面價值的大幅折讓。

沽空機構也已開始行動。S3 Partners LLC報告顯示，在截至10月21日的30天內，對十大上市BDC的沽空交易淨收益超過1.27億美元，意味着「沽空者已實現全年全部盈利」。不過，標普全球市場數據顯示，近期多家貸款機構的空頭頭寸呈下降趨勢。

儘管如此，該行業的早期信號更多是令人鼓舞，而非令人擔憂。最大上市私募信貸機構之一Ares Capital Corp.(ARCC.US)在季度財報中傳遞出積極信號，顯示出信貸質量保持穩定。Truist分析師Arren Cyganovich在10月28日的客戶報告中指出：「(Ares Capital Corp)財報顯示強勁的貸款發放能力和穩定的信貸質量，應能緩解部分對私募信貸的普遍擔憂。」

除戴蒙外，華爾街巨頭大多選擇淡化信貸擔憂，將近期困境視為孤立事件而非危機前兆。高盛首席執行官大衛·所羅門在10月下旬駁斥了這些擔憂，表示他並未看到信貸市場存在迫在眉睫的系統性風險。