智通財經APP獲悉，美國財政部週三公佈季度再孖展聲明表示，至少在未來數個季度內都不會增加中長期國債(notes、bonds)的發行規模，並將繼續依賴期限更短、孖展成本更低的國庫券來填補聯邦預算赤字。這意味着美國政府的債務結構將進一步向短端集中，國庫券在整體債務中的佔比預計將持續上升。

財政部重申，自去年初以來一直沿用的措辭，即名義票據和長期國債的拍賣規模將在「至少未來數個季度」保持不變。相關決定直接反映當前利率環境下發行長期債成本仍偏高，而短債收益率在聯儲局降息後明顯下行，使財政部在孖展策略上更傾向於發行一年以內到期的短期國庫券。目前，10年期美債收益率略高於4%，而12個月國庫券收益率約為3.5%，形成顯著的孖展成本差異。

儘管財政赤字仍處在歷史高位，財政部下週的再孖展發行規模仍與過去一年保持一致，總額為1250億美元，分別涵蓋3年期、10年期及30年期國債。自去年5月以來，這一規模未曾改變，符合多數一級交易商預期。市場普遍認為，財政部最早也要到2026年中期甚至更晚纔可能提高中長期國債發行規模，因為當前財政團隊不願在長期利率仍高企的情況下鎖定借貸成本。

部分華爾街機構也因此推遲了對「加碼長期債供給」的預測。例如摩根大通在今年4月仍預計財政部可能在本次會議宣佈提升票息債發行規模，但該行最新展望已調整至2026年11月之後。外界普遍將此歸因於財政部長貝森特傾向通過更多短期孖展來「買時間」，避免長期高息債務拖累政府未來利息支出。

與此同時，聯儲局成為美債市場潛在的新增需求來源。上週，聯儲局宣佈自12月1日起停止縮表中有關美國國債的部分，同時計劃將到期的抵押貸款支持證券(MBS)資金再投資於短期國庫券，這意味着未來將有增量資金流向美國短端債券市場，為財政部繼續依賴國庫券孖展提供一定緩衝。

財政部還透露，在11月底前基準國庫券的發行規模將維持不變，12月將小幅減少短債拍賣規模，隨後預計在明年1月中旬重新調高發行量，以應對財政支出增長。若財政部持續維持長期債發行規模不變，而短債佔比繼續擴大，美國債務結構將進一步偏向短端。據花旗估算，到2027年底國庫券在全部未償債務中的比例將超過26%，遠高於財政部借貸諮詢委員會建議的「長期應維持在20%左右」的結構目標。目前這一比例已升至21%以上(截至9月)。

分析人士指出，在新冠疫情期間大規模發行的長期國債將從未來幾年起陸續到期，如果財政部遲遲不擴大長期債發行，未來債務再孖展壓力可能顯著上升，進一步加劇對短端孖展市場的依賴，並可能提升美國政府的再孖展風險敞口。