智通財經APP獲悉，東方證券發布研報稱，商保創新藥目錄的引入，有望通過引導市場力量解決高價創新藥的可及性與可負擔性問題。不同於以往藥企僅能選擇單報乙類目錄或單報創新藥目錄，今年新增了雙目錄申報，為企業提供了更多權衡抉擇的空間。僅申報乙類目錄的藥品反映了企業希望藉助醫保目錄快速打開市場空間，通過降價實現「以價換量」；而雙報或僅申報商保目錄的藥品則反映了企業降價意願較低，希望通過藥品差異化優勢觸達目標患者群體。

東方證券主要觀點如下：

事件：近日，國家醫保局組織開展了為期5天的醫保藥品目錄談判以及商保創新藥目錄工作，120家內外資企業參與，其中參與基本醫保藥品目錄談判競價的目錄外藥品127個，參與商保創新藥目錄價格協商的藥品24個。新版目錄擬於12月初發布並於明年1月1日起正式執行。

首次增設商保創新藥目錄，為高昂或罕見病藥物打開市場空間

商保創新藥目錄的引入，有望通過引導市場力量解決高價創新藥的可及性與可負擔性問題。從藥物類型來看，主要為罕見病用藥、高價值創新藥以及獨家或首創新藥。商保目錄有望突破此類藥物原有的銷售瓶頸，打開受限的市場空間。例如，市場關注度較高的CART(細胞治療)藥物，由於年治療費用高達百萬元級別，乙類目錄難以承擔，此次共有5款CAR-T藥物申報，有望為患者群體帶來福音。

首次採用「雙目錄」談判，藥企申報策略更加分化

不同於以往藥企僅能選擇單報乙類目錄或單報創新藥目錄，今年新增了雙目錄申報，為企業提供了更多權衡抉擇的空間。以市場較關心的進口PD-1藥物為例，此前BMS的O藥(納武利尤單抗)兩次醫保乙類談判失敗，而此次選擇雙報，意在保證進入醫保目錄；而競品默沙東的K藥(帕博利珠單抗)仍未進行任何申報。僅申報乙類目錄的藥品反映了企業希望藉助醫保目錄快速打開市場空間，通過降價實現「以價換量」；而雙報或僅申報商保目錄的藥品則反映了企業降價意願較低，希望通過藥品差異化優勢觸達目標患者群體。

雙抗、ADC等藥物聚焦乙類目錄，國產創新藥物成為明星進口藥品的主要競爭對手

例如，率先獲批的進口TROP2ADC藥物戈沙妥珠單抗(吉利德)在去年談判失敗後，今年通過雙申報再次衝擊醫保目錄。而同為TROP2ADC的蘆康沙妥珠單抗(科倫博泰)今年首次參與醫保談判，僅申報乙類目錄，與進口藥品直面競爭。雙抗藥物中，康方2款核心產品依沃西單抗與卡度尼利單抗亦是市場關注焦點。總的來看，國家進一步加大對創新藥物的支持力度，醫保支付體系日益多元，為更多藥物建立創新支付通道。商保力量成為重要的增量來源，有望從支付端打開創新藥的市場需求通道。

投資建議與投資標的

醫保局大力鼓勵創新藥高質量發展，創新藥支付端政策趨暖愈發明確。國內藥企也正在積極向創新轉型升級，相關標的：恒瑞醫藥(600276.SH)、科倫藥業(002422.SZ)、信立泰(002294.SZ)、奧賽康(002755.SZ)、京新藥業(002020.SZ)、恩華藥業(002262.SZ)、海思科(002653.SZ)、科倫博泰生物-B(06990)、和黃醫藥(00013)、康方生物(09926)等。

風險提示

醫藥行業政策超出預期、藥品競爭加劇、藥品銷售不及預期等風險。