儘管交出了一份超預期的財報，網絡設備製造商Arista Networks的股價卻意外大跌，這不僅反映了市場對AI相關股票的極高期望，也引發了投資者對其未來增長動力的審視。

在最新發布的第三季度財報中，Arista Networks公佈其營收同比增長27%至23.1億美元，調整後每股收益為75美分。這兩項關鍵指標均超出了華爾街分析師普遍預期的22.6億美元和72美分。

然而，這份強勁的業績報告並未能提振其股價，財報發佈後，公司股價在盤後交易中下滑，並在次日交易中延續跌勢，跌幅超過8%。

市場的負面反應，主要源於其未能滿足投資者更高的期望。Arista給出的第四季度營收指引區間為23億至24億美元，中值為23.5億美元，僅略高於分析師預期的23.3億美元。此外，公司決定維持其2026年銷售額增長20%的長期預測，這在渴望看到「業績超預期並上調指引」的投資者看來，顯然不夠驚豔。

與市場的短期悲觀情緒形成鮮明對比的是，公司管理層對未來充滿信心。Arista首席執行官Jayshree Ullal在財報電話會議上宣稱，公司正處在一個「不可否認且爆發性的AI大趨勢」之中，並將其形容為「網絡連接的黃金時代」。其表示，AI的崛起將推動網絡行業的潛在市場總額（TAM）在未來幾年內增長至超過1000億美元。

增長指引未能滿足市場高期望

對於一隻在2025年財報發佈前已飆升近40%的股票而言，僅僅「符合」或「略超」預期的指引，已不足以支撐其高估值。

Evercore ISI的分析師在一份報告中指出，「財報後的負面股票反應，反映出遠期盈利預測沒有出現實質性上調的現實」。

Raymond James的分析師也認為，股價下跌可能是「過高期望和基本面沒有真正轉變的結果」。他們維持對該股「與大市持平」的評級。

在投資者看來，Arista維持2026年20%的銷售增長預測，意味着未來的增長速度可能不會像他們所希望的那樣進一步加速。

產品銷售不及預期引發擔憂

更深層次的擔憂，來自公司收入結構的細節。據Raymond James分析師透露，Arista的業績超預期主要得益於服務收入，該部分收入比其模型預測高出18%；而包括其旗艦網絡交換機在內的產品收入，則未達到他們的預期。

Arista的核心業務是為數據中心提供網絡交換機等硬件設備，其主要客戶包括微軟和Meta等科技巨頭。因此，產品銷售的相對疲軟，可能會讓部分投資者擔憂其核心硬件業務的短期需求，儘管公司整體收入仍在強勁增長。

CEO看好AI驅動的「黃金時代」

儘管市場反應冷淡，Arista管理層依然堅定看好由人工智能驅動的長期機遇。

CEO Jayshree Ullal在電話會上表示，隨着AI模型規模和複雜性的增長，對網絡規模的需求也在同步擴大。Ullal強調，公司為2025年設定的15億美元AI相關總收入目標「正在順利推進」。

William Blair的分析師Sebastien Naji在研究報告中寫道，Arista管理層相信「我們仍處於AI大趨勢的早期階段」。

他指出，Arista不僅在AI後端網絡市場佔據有利位置，也正受益於AI前端網絡（部分由推理需求增長驅動）需求的增加。

押注以太網鞏固AI網絡地位

為了抓住AI帶來的機遇，Arista正積極佈局下一代網絡技術。

據媒體最新報道，Arista在本季度聯合AMD、英偉達、思科、Meta、微軟等行業巨頭，共同發起了「可擴展網絡以太網（ESUN）」倡議，旨在推動以太網技術更好地服務於AI基礎設施。

Ullal透露，Arista的以太網產品組合完全兼容超以太網聯盟（UEC）的規範，並將繼續增加合規性功能。其預計，圍繞以太網的各種AI網絡設計將在2026年具體化，並在2027年真正興起。