11月2日，林園投資董事長林園的新書《激盪投資30年》正式發佈。在發佈會現場，本刊對他進行了專訪，就當前中國股市的生態、投資機會以及他的投資理念進行了深入交流。  　　     　　他對本刊表示，中國的資本市場已經從最初的重孖展輕回報轉變成現在的重回報輕孖展，當下中國股市處於最好的時代。科技的創新給老百姓帶來信心，在中美科技創新的比拼上也不會落於下風，因為中國有14億人，有着巨大的市場。  　　而在投資上，他還是堅持「嘴巴投資」(指專注於與人類基本生存需求相關的行業，尤其是‌食品飲料、醫藥領域，強調‌壟斷性、重複消費、行業成長性‌三大核心特徵)，這屬於他的能力圈。他強調，展望未來20年，75歲以上的老年人會增加10倍，這裏面蘊含着巨大的投資機會。 　　愈發重視回報 　　中國股市處於最好時代 　　本刊編輯部：您是第一代中國股民，也是跟着資本市場一同成長的投資人，如果看十年以上的業績也是很優秀的。您覺得近30年來，資本市場最大的變化是什麼？  　　林園：市場最大的變化就是從注重孖展市場變成了現在的注重股東回報了。中國的資本市場，早期就是一個孖展的市場，市場中很多人虧錢，錢大部分讓上市公司老闆賺走了。那時很多企業是追求上市，而非創造價值。  　　現在資本市場的風向變了，其越來越注重股東回報，而成熟的市場都是注重股東回報的。我有足夠的信心來見證這件事，投資人也會因此而受益。風向一旦轉過來，對中國資本市場吐槽的人會越來越少。投資人也會挺起腰桿，因為資本市場帶給投資者的價值會讓他們的社會地位、家庭地位大幅提高。這些我是用常識來判斷的。  　　本刊編輯部：也就是縱向看，我們的資本市場現在處於最好的時代。  　　林園：是的，最好的時代！因為法律法規越來越健全，會逐漸化解和解決資本市場的各種問題。從大的角度看，我也相信我們的國家會越來越好。  　　本刊編輯部：除了國內資本市場環境越來越好，外部的美元降息是不是也對中國資產形成更大的利好呢？  　　林園：是的，外部環境對中國資本市場是很有利的。去年夏天我們交流的時候，我就提到過，美元維持6%左右的利率不可能是常態。未來幾年，美元會趨於一個長期的低利率。而中國資本市場很多股票的派息率都是超過6%的，有的甚至高達10%。這對海外資金也有着極大的吸引力。  　　就像我們投資的天津一家中藥企業，當年在新加坡上市的時候我就買了，現在是利潤100%派息。這樣的企業我不會賣，公司的管理層再怎麼換，我都會在。  　　本刊編輯部：資本市場風風雨雨、起起落落，您30年來在資本市場生存的祕籍是什麼？  　　林園：我是來賺錢的，賺的是長期的錢、成長的錢、正道的錢。就像我剛纔說的，我比公司的管理層都堅定。類似剛纔提到的股票，即使我就持有這一隻而已，財富也很可觀了。  　　本刊編輯部：回到當下的市場。今年的行情分化比較大，一些符合政策風向的科技股一枝獨秀。而傳統業績紮實的股票按兵不動，有些甚至還下跌。您會因為科技股的大幅上漲而後悔踏空嗎？  　　林園：市場都是起起落落的，漲多了就會跌，跌多了就會漲。我不焦慮，我選擇和好公司在一起，不會賣。我持有的是金子，價格下跌了我持有的也永遠是金子，所以不擔心。這也是我30年來一直在資本市場活得不錯的重要原因。  　　說到科技股，這是大趨勢，也是政策支持的方向。其能夠讓人們的生活越來越便捷，科技的創新能振奮國人的氣勢，這是好事。  　　當下來看，中美在科技方面你追我趕，但長期看，中國肯定會超過美國，因為我們有14億人，這是強大的需求後盾，中國有更大的市場。如果沒有需求，長期看誰還會願意在一級市場去投這些科技呢？這也是常識。  　　本刊編輯部：但您沒有參與科技股投資。  　　林園：是的，我不參與，因為我的能力圈不在這裏，我判斷不了哪個企業未來能成為某個科技領域的「航空母艦」。  　　如果有人真能看得懂，那是能掙到錢的。我不懂，別人掙錢我也不眼紅。  　　對於普通投資人，我的建議也是如此，千萬不要相信「市夢率」，還是要看一些財務方面的硬指標，選擇有業績、真正能成長的股票，否則身陷投資泡沫不自知，就會很危險。在股市上這是常識，無論任何板塊皆如此。  　　前瞻未來20年 　　75歲以上的老年人會增加10倍 　　本刊編輯部：您剛纔說的財務硬指標是公司事後走出來的，是定量衡量一隻股票的前提。還有一個最重要的原則，投資賺的是未來的錢，在定性方面要有前瞻性，能談談您的前瞻性嗎？  　　林園：我自己的總結，前瞻性都是要看未來15年的。這些年我堅持投資「嘴巴」，看養老賽道，具體來說養老賽道就是看三大病「糖尿病、心臟病和高血壓」。我在公開場合已經說了無數次了，但我不會錯，這是我瞭解的「一畝三分地」。  　　本刊編輯部：記得2018年，您接受本刊採訪時，說過這句話。老年人消費就是在醫藥上，為了延長壽命而消費。  　　林園：是的，生活這麼美好，長壽是每個人的願望。我把75歲及以上年齡的人定義為老年人，現在是3400萬人。如果按照20世紀70、80年代的出生高峯推算，未來20年將達到3.4億人，從而相比現在翻10倍，這一點確定無疑，也是我所能看到的未來，因此這裏面蘊藏着大機會。我說的10倍股就在這其中，當下就是重倉出手的好時候。 　　再舉個例子，比如腎病，當前去各大醫院做腎透析的牀位越來越緊張，這也和老年人口增加有直接關係。  　　本刊編輯部：您提到看未來15年或者20年，很多職業投資人做投資的時候會強調身份定位，作為出資人的客戶如果三五年不賺錢，多數就會離開了。您看賽道的話，在您所說的這一時間段中，您會怎麼選擇出資人呢？您怎麼看職業投資人的身份呢？  　　林園：我之所以選擇在2006年成立機構，雖然當時時點我的資產已經相當可觀，但還是有一些好朋友找過來，於是我就成立了機構。  　　我不是靠投資人掙錢的。如果有人投我，我就有飯喫，有人不投我，我就沒飯喫，那就不是我了。但既然投了我，我也盡我最大所能。出資人和投資人是互相選擇，但合同一旦簽訂，就不能做違背合同的事情。我不會把投資人的噪聲當回事，最主要還是靠我的投資本事，這是我和其他職業投資人最本質的區別吧。  　　本刊編輯部：您怎麼控制投資中的風險呢？  　　林園：很多人說的風險是波動，如果進進出出做交易，下跌就是風險，但市場漲升跌跌無法判斷。我是長期持股，風險在源頭就規避了，就是選好公司，長期跟蹤觀察。 　　在生活中，我也是一個非常有安全意識的人，比如我去商場都會先看安全出口在哪裏。在做事之前，就先考慮到怎麼去應對風險，而不是事情發生了再手忙腳亂地去想該怎麼辦。  　　AI的大發展 　　讓情緒價值商品更加稀缺 　　本刊編輯部 ：我們再聊聊「老登股」。說說「老登中的老登」白酒龍頭，現在市場對這隻標的分歧特別大，甚至擴散到了整個行業。因為很多知名投資人都明確表示賣出了這家公司，選擇了機會成本性價比更高的其他標的。  　　其中原因就幾個，一是政策的影響；二是因為地產行業調整，中產的減少；三是年輕人的消費習慣，不會再喝更多的白酒。  　　您還是堅持您一直說的「成癮性」的持有邏輯嗎？  　　林園 ：是的 ，這樣的白酒龍頭公司的商品，還是會越來越稀缺，時間會驗證的。我的依據就是看這個世界未來到底需要什麼，是能夠給消費者帶來快樂的東西。  　　本刊編輯部 ：也就是我們常說的情緒價值。  　　林園 ：是的。AI的大發展、科技的進步會讓情緒價值更加稀缺。隨着科技的發展，人類的體力勞動基本上都解放了，看看那麼多黑燈工廠也就會得出同樣的結論。  　　再看看我們的喫穿住行，都是能有保障的。因為我們的生產力不僅讓生產效率提高，生產質量也有保證。  　　物質產品極大豐富了，人類必然還是追求精神的愉悅。我們說「小酌怡情」，喝酒是可以給人帶來快樂的事情，這是幾千年來中國的歷史文化驗證的。尤其是這種白酒龍頭生產的高端白酒，既有品牌價值且喝了身體感受更好，而且售買比的比例始終沒有超過5%。 　　本刊編輯部 ：單純看白酒龍頭的股價也不低，未來還有翻幾倍的可能嗎？  　　林園 ：這家公司的酒佔整個白酒行業的銷量總盤子的比例很小。所以它成長空間還是非常大的，依然有很大的成長性。 　　本刊編輯部 ：您看這隻股票也是以不賣的角度去看的是吧？  　　林園 ：是的，我是不會賣的。偉大企業的高收益會遲到，但不會缺席。  　　本刊編輯部 ：除了情緒價值的稀缺。還有別的會稀缺嗎？  　　林園 ：看什麼最值錢？未來孩子是最值錢的，有人才有一切。好的基因要傳下去，所以輔助生殖這個行業也是可以觀察的。  　　本刊編輯部 ：最後謝謝您本次能抽出時間接受我們的採訪。祝您投資順利。  　　林園 ：都是老朋友了，我們有時間再交流。 　　(本文已刊發於11月8日《證券市場週刊》。文中提及個股僅為舉例分析，不作投資建議。)