收入連續兩年下滑的招商銀行，今年前三季度受非利息收入減少影響繼續維持下滑態勢，而利息淨收入則有所改善，重回增長賽道。

收入下滑之際，公司仍然保持淨利潤的增長，主要與信用減值損失連年大降、優化業務及管理費息息相關，另外，公司為了留下投資者，進一步加強派息力度，還擬實施中期派息。

招商銀行近年來的貸款質量管理到位，不良貸款率長期維持在1%以下，對公不良貸款主要發生在房地產業，不良貸款率達4.24%，零售不良貸款主要集中在消費信貸類業務，年內小微貸款不良上升明顯，需要引起注意。

收入連降

「零售之王」招商銀行2023年以來的業績表現與往年的強勢早已不可同日而語，營業收入錄得兩連降，分別下降1.64%、0.48%至3391.23億元、3374.88億元，歸母淨利潤增速也從十位數增長放緩至個位數，同比分別增長6.22%、1.22%至1466.02億元、1483.91億元。

據短平快解讀了解，今年前三季度，公司實現營業收入2514.2億元，同比下滑0.51%，繼續維持下滑態勢，歸母淨利潤1137.72億元，同比增長0.52%，增幅進一步放緩，面臨的挑戰進一步加劇。

從季度表現來看，招商銀行業績似乎有抬頭跡象，各季度實現收入分別為837.51億元、862.18億元、814.51億元，前兩個季度分別下滑3.09%、0.36%，Q3則同比增長2.11%；歸母淨利潤分別為372.86億元、376.44億元、388.42億元，Q1同比下滑2.08%，其餘兩個季度分別增長2.67%、1.04%。

利息淨收入重回增長賽道。銀行業近年來普遍面臨着淨息差不斷收窄的困境，招商銀行則從2019年的2.59%下滑至去年的1.98%，今年前三季度進一步下滑至1.87%，累計下滑0.72個百分點。

公司表示，貸款市場報價利率（LPR）下調及存量房貸利率下調，疊加有效信貸需求尤其是零售貸款需求不足、新發生信貸業務收益率同比下行，導致生息資產收益率下降，是拉低淨利息收益率的主要因素。與此同時，存款利率市場化下調及本集團持續加強負債成本管控的效果持續顯現，計息負債成本率同比下降，對淨利息收益率產生一定正向效果。

即使如此，公司淨息差在股份制銀行中仍是當之無愧的佼佼者，較第二的平安銀行高上0.08個百分點。

淨息差下滑的另一面，公司近兩年利息淨收入均錄得下滑，降幅分別為1.63%、1.58%，這種情況在今年有所改善，前三季度實現利息淨收入1600.42億元，同比增長1.74%。

零售貸款利息收入連降。招商銀行利息收入主要來源於貸款和墊款，其中又以零售貸款利息收入為主，其自2023年以來一直處於下滑態勢，分別為1661.04億元、1617.4億元，同比分別下滑1.23%、2.63%，今年上半年為735.26億元，同比大幅下滑10.08%，平均收益率從初期5.02%下滑至末期4.08%，累計下滑0.94個百分點。

與此同時，公司貸款利息收入則從增長過渡至下滑，2023年為945.26億元，同比增長8.96%，2024年及今年上半年分別為932.82億元、434.21億元，同比分別下滑1.32%、8.39%，平均收益率從3.75%下滑至2.93%，累計下滑0.82個百分點。

在此期間，投資帶來的利息收入則增長較為明顯，分別為808.36億元、849.24億元，上半年為449.33億元，同比增長8.05%，一定程度上抵消了貸款利息收入下滑帶來的不利影響。

非利息收入成拖累。招商銀行2022年、2023年非利息收入均錄得下滑，降幅分別為0.62%、1.65%，2024年則同比增長1.41%，今年前三季度同比下滑4.23%至913.78億元，總體而言波動較大。

具體來看，前三季度淨手續費及佣金收入562.02億元，同比增長0.90%，其他淨收入351.76億元，同比下降11.42%，主要是債券和基金投資的收益減少。根據中報，投資收益為218.94億元，同比增長12.28%，變動最大的項目是公允價值變動，損失48.19億元，而上年同期為收益22.86億元，主要是債券投資公允價值變動減少和非貨幣基金投資派息增加導致公允價值減少，這也是多數銀行面臨的現狀。

淨利增長的關鍵

業務費先降後升。收入下滑之際，招商銀行也開始了節流操作，近兩年業務及管理費用均錄得下滑，降幅分別為1.4%、3.73%，今年前三季度同比微增0.4%至750.43億元。

具體來看，2023年、2024年，員工費用分別為703.48億元、680.88億元，同比分別下滑0.44%、3.21%，業務費用414.38億元、395.28億元，同比分別下滑3%、4.61%。

前三季度，員工費用495.59億元，同比增長0.40%；業務費用254.84億元3，同比增長0.39%，導致成本收入比上升0.27個百分點至29.85%。

截至中報，公司在中國境內設有143家分行及1,800家支行，2家分行級專營機構（信用卡中心和資金營運中心），2,178家自助銀行，5,132臺自助設備，4,636臺可視設備，其中支行較2023年末增加19家，而自助銀行、自助設備可視設備較2023年末分別減少48家、149臺、2967臺。

據短平快解讀了解，2023年末、2024年末，公司共有員工（含派遣人員）分別為116,529人、117,201人，今年中報進一步增加至118,068人，累計增加1539人，員工增加，而員工費用減少，意味着平均薪酬是有所降低的。

信用減值損失連降。事實上，信用減值損失連降也是招商銀行淨利潤仍然保持增長的關鍵因素，近三年分別為567.51億元、412.78億元、399.76億元，降幅分別為13.96%、27.26%、3.15%，今年前三季度為333.51億元，降幅8.24%。

具體來看，前三季度貸款和墊款信用減值損失351.05億元，同比減少11.65億元，主要由於集團持續優化貸款客戶結構和業務結構，資產質量保持平穩。據中報，公司貸款和墊款信用減值損失為233.41億元，同比減少20.92億元，降幅8.23%。

按分部來看，上半年零售金融業務、批發金融業務信用減值損失分別為137.42億元、107.95億元，同比分別下降6.47%、7.51%。

需要指出的是，招商銀行撥備覆蓋率已經連續三年下滑，分別為450.79%、437.7%、411.98%，今年前三季度進一步下滑至405.93%，累計下滑44.86個百分點。

派息力度加大，中報也要派息。為了增強投資者信心，招商銀行最近三年的派息力度有所加大，AH派息總額分別為438.32億元、497.34億元、504.4億元，股利支付率分別為31.76%、33.92%、33.99%。

更為重要的是，公司在中報披露了中期派息計劃，2025年度中期利潤分配現金派息金額佔2025年半年度歸屬於普通股股東淨利潤的比例為35%，派息時間為2026年1月至2月之間，具體派息日期及股權登記日將另行公告。

二級市場上，招商銀行股價從去年9月27.93元/股（前復權，下同）一路大漲至46.55元/股的高點，累計漲幅超六成，截至11月7日收盤，股價為42.51元/股，較高點跌幅超8%，總市值1.07萬億元，TTM市盈率7.2倍。

房地產業不良最高，小微貸款不良上升明顯

貸款質量穩定。最近五年，招商銀行的不良貸款總體呈現上升態勢，從初期536.15億元上升至末期656.1億元，不過不良貸款率則總體呈現下滑態勢，從1.07%下滑至0.95%，累計下滑0.12個百分點。

今年前三季度，公司不良貸款為674.25億元，較上年末增加18.15億元，規模在股份制銀行中排在第二，僅次於浦發銀行；不良貸款率0.94%，較上年末下降0.01個百分點，是股份制銀行中唯一將不良率控制在1%以下的銀行。

房地產業不良貸款近120億。前三季度，招商銀行對公不良貸款234.02億元，較上年末減少27.3億元，不良貸款率0.82%，較上年末下滑0.19個百分點。

據短平快解讀了解，房地產業是對公不良貸款的重頭，期末為119.1元，較上年末減少16.77億元，不良貸款率4.24%，較上年末下滑0.5個百分點。截至期末，公司房地產業貸款餘額2,806.23億元，其中85%以上的房地產開發貸款餘額分佈在一、二線城市城區，區域結構保持良好。

製造業、批發和零售業、建築業期末不良貸款分別為31.27億元、25.17億元、13.88億元，合計70.32億元，三大行業不良貸款遠遠不及房地產業，僅房地產業關聯行業建築業的不良貸款率在1%以上，為1.15%。

零售不良雙增，小微貸款需重視。前三季度，招商銀行零售不良貸款為380.01億元，較上年末增加30.16億元，不良貸款率1.05%，較上年末上升0.07個百分點。

消費信貸類業務不良貸款金額最高，期末為210.96億元，較上年末增加4.23億元，不良貸款率1.56%，較上年末上升0.02個百分點。其中信用卡貸款、消費貸款不良貸款分別為161.84億元、49.12億元，較上年末分別變動-3.73億元、7.96億元，不良貸款率分別為1.74%、1.17%，較上年末分別變0.01個百分點、0.13個百分點。

事實上，公司信用卡業務表現欠佳，中報實現信用卡交易額20,209.60億元，同比下降8.54%；實現信用卡利息收入306.12億元，同比下降4.96%；實現信用卡非利息收入104.71億元，同比下降16.23%。

需要關注的是，零售貸款中的小微貸款不良上升較為明顯，三季度末不良貸款為95.55億元，較上年末增加30.17億元，不良貸款率1.11%，較上年末增加0.32個百分點。

招商銀行在中報表示，將持續提升數字化風控能力，通過細分客戶羣體，實施差異化風險策略，堅持「早發現、早催收、早處置」，提升風險監測、預警和處置效能，努力保持零售小微貸款業務資產質量處於行業較優水平。

屢領百萬元級別罰單。下半年以來，招商銀行多家分行收到百萬元級別罰單，7月，南京分行因違規辦理轉貼現業務、瞞報相關信息，被江蘇金融監管局罰款150萬元；

8月，濟南分行因違反金融統計相關規定;違反賬戶管理規定;違反商戶管理規定;違反數據安全管理規定;違反網絡安全管理規定;違反反假貨幣業務管理規定;佔壓財政資金;違反信用信息提供相關管理規定;未按規定履行客戶身份識別義務，被中國人民銀行山東省分行警告,通報批評,罰款137.8萬元；

10月，杭州分行因流動資金貸款「三查」不到位；固定資產貸款「三查」不到位等，被浙江金融監管局罰款300萬元。

多家分行遭到大額罰單背後，招商銀行需要強化對員工、分支行的管理，強化風險意識，進一步做好內控合規，據財報，公司年內組織開展「2025合規履職年」「法律合規大講堂」等合規文化宣傳活動，持續加強員工行為管理，同時強化監督檢查及問題整改管理，提升檢查及整改工作質效。

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