【主編觀市】
港股市場整體的節奏還是看美股，韌性看A股。上週是探底回升的格局。
週末消息面向好，美國參議院共和黨領袖約翰·圖恩當地時間8日釋放積極信號，他正努力爭取與民主黨參議員達成一致，通過一攬子包含三項全年撥款法案的「綜合撥款案」，以使政府恢復運作。美國政府關門，導致連續兩個月的非農數據缺失，本週四10月CPI看看是否能正常發佈。
積極落實元首會晤精神：海關總署：自2025年11月10日起恢復美國CHS Inc.等3家企業大豆輸華資格。商務部：《關於加強相關兩用物項對美國出口管制的公告》第二款暫停實施。利好相關有色金屬。
荷蘭政府：安世中國將很快恢復芯片供應。這個事件能妥善處理對中歐關係有積極意義。
國內，10月CPI同比漲了0.2%，結束了上個月 -0.3%的下跌，環比也漲了0.2%，通縮的憂慮得到緩解。
整體看，很多方向都在往好的地方轉化。市場也將孕育反彈。
英偉達CEO向臺積電請求更多晶圓。魏哲家在10月份對分析師表示，臺積電的產能依然非常緊張，公司正努力縮小供需缺口。可見，科技方向景氣度依然較高。
《碳達峯碳中和的中國行動》白皮書：非化石能源消費比重由2020年的16.0%增至2024年的19.8%。結合行業反內卷，光伏底部反彈具備條件。
本週一還有一個特別事件：巴菲特的感恩節致股東信。伯克希爾公司將發佈一份新聞稿，其中將包含巴菲特先生關於慈善事業、伯克希爾公司以及其他可能引起股東和公衆興趣的事項的致辭。看看信中有何投資線索，對市場發出怎樣的警示。
另外注意本週，騰訊、阿里、美團、京東、嗶哩嗶哩、理想汽車、中芯國際、聯想控股將公佈美股或港股財報。
【本週金股】
泡泡瑪特(09992)
海外渠道調整逐步推進，數據有望持續回溫。海外市場方面，調整LABUBU線上預售佔比，強化供應鏈管理和線下門店運營。根據中泰證券高頻跟蹤，10月28日起，北美進入新一輪補貨週期。一方面，伴隨本輪補貨週期，高頻數據有望持續改善。另一方面，11月8日，官網和美亞官旗LABUBU1.0~3.0均售罄，LABUBU需求仍舊很好，線下門店LABUBU貨源充足，動銷較好，渠道結構調整如期推進。
國內市場方面，旺季新品+補貨如期推進。一方面，Q4進入旺季，伴隨LABUBU新產能釋放，LABUBU3.0、LABUBUmini等毛絨，萬聖節、小米蘭等吊卡，大首領等大娃，便利店等衍生品在全渠道均進行補貨。另一方面，LABUBU、CRYBABY、DIMOO、Zsiga等大IP集中上新，DIMOO新生日記系列毛絨首日天貓銷售2w+，抖音銷售2.5w+;後續LABUBU凌晨一點系列手辦、LABUBU感恩節手辦與SKULLPANDAXDUCATI可動人偶、Zsiga薑餅人可動人偶等新品亦值得期待。中長期趨勢向上，競爭優勢全球領先。
中泰證券認為，中期分地區看，中國及東南亞在大店模型下店效有望持續提升;日韓澳空間廣闊，中東初步突破，歐洲仍在早期，北美勢能向上，拉美亦有望突破。分IP看，LABUBU已經是全球頂級IP，星星人、CRYBABY、SKULLPANDA勢頭強勁，小帽子、KeyA等新銳IP儲備充足。長期維度看，IP產業空間及公司壁壘清晰。中國IP產業方興未艾，泡泡幾乎開創了形象類IP運營的一個全新流派，其線下運營IP的能力已經全球領先，如果同行模仿泡泡目前已然很難超越泡泡。長期看好泡泡競爭壁壘。
【產業觀察】
動力煤價格方面，截至11月7日，秦皇島港動力末煤平倉價(山西產)為817元/噸，周環比+6.1%;截至11月6日，澳洲5500大卡動力煤價格80.25美元/噸，周環比+3.2%，摺合人民幣含稅到岸價767元/噸;截至11月6日，國內煤價高於國外41元/噸。
二十五省供耗存：截至11月6日，二十五省電廠日耗512萬噸/天，周環比-0.5%;二十五省煤炭庫存13077萬噸，周環比+0.8%;庫存可用天數25.6天，周環比+0.3天。
焦煤方面，截至11月7日，焦煤價格(京唐港主焦煤)1860元/噸，周環比+5.7%;截至11月7日，終端焦煤庫存合計(煤礦+焦化廠+鋼廠+沿海5港)周環比+1.0%;截至11月7日，澳洲硬焦煤現貨價212.3美元/噸，周環比+0.3%，摺合人民幣含稅到岸價1709元/噸;截至11月7日，國內煤價高於國外151元/噸。
焦炭方面，截至11月7日，焦炭價格(日照港一級冶金焦)1630元/噸，周環比+3.2%;截至11月7日，終端焦炭庫存合計(焦化廠+鋼廠+沿海18港)周環比-1.2%;截至11月7日，全國獨立焦化廠噸焦盈利-22元，周環比+10元。
多地焦企開啓焦炭第四輪提漲，溼熄焦上調50元/噸、幹熄焦上調55元/噸，自11月10日0時起執行。目前主流鋼廠暫未明確回應，市場進入新一輪價格博弈窗口期。煉焦煤價格近期持續強勢上行，為焦炭提供了堅實的成本支撐。然而，下游成材市場持續疲軟，鋼廠利潤空間不斷收窄，對原料漲價態度成為本輪博弈關鍵。短期來看，焦炭市場偏強運行為主。
港股重點關注：力量發展(01277)、中國神華(01088)、中煤能源(01898)、兗礦能源(01171)。
【數據看盤】
港交所公佈數據顯示，恒生期指(十一月)未平倉合約總數為116827張，未平倉淨數44202張。恒生期指結算日2024年11月27號。
恒生指數在26242點位置，下方牛證密集區靠近中軸，三季報業績高峯期，個股調整明顯。美股估值普遍較高需調整，聯儲局降息政策轉向模糊，本週恒生指數波動看跌。
【主編感言】
本週外資投行研報集中關注一個話題：AI是泡沫嗎?AI泡沫擔憂也是近期拖累港美股表現的因素之一。
主流觀點還是認為估值偏高但未形成全面泡沫：1，科技龍頭基本面強勁、估值低於互聯網泡沫時期。經利潤率調整後，SP500當前遠期市盈率較互聯網泡沫高點低約35%。2，生成式AI預計創造20萬億美元經濟價值的現值，大於資本開支規模。3，美國科技龍頭在深度綁定，好的一面是價值鏈融合(英偉達綁定OpenAI，未來能轉化成收入)，壞的一面是加大脆弱性。4，數據表明AI企業債務孖展激增(2025年達1570億美元)，槓桿化風險在增加。
要言之，目前處於泡沫化初期，市場調整多為情緒性，情緒平復後或再過熱，長期則仍存風險。