智通財經APP獲悉，中金發布研報稱，維持太古地產(01972)盈利預測不變。維持跑贏行業評級和目標價23.8港元，對應30%目標NAV折讓、4.8% 2025年股息收益率和10%上行空間。公司交易於36% NAV折讓和5.3%/5.5% 2025/2026年股息收益率。公司採用DPS每年個位數增長的派息政策，該行建議關注物業銷售回款、資產處置現金回收積極進展對於派息兌現的支持。

中金主要觀點如下：

內地重奢購物中心零售額按年增幅進一步擴大

表現最為突出的項目包括上海興業太古匯、北京三里屯太古裏、上海前灘太古裏等(1-3Q零售額分別按年增長42%、8%和6%)，該行認為主要由於公司作為內地重奢市場整合受益者，重奢品牌拓店改造效果持續顯現;此外其他三項目前三季度亦錄得零售額按年正增長。新項目方面，公司披露廣州聚龍灣太古裏(以餐飲、休閒為主的一期物業將於2025年底開業)、三亞太古裏(2026年起落成)、西安太古裏(2027年起落成)等重點零售物業正在如期建設中。

香港辦公樓出租率保持韌性，部分重點租戶需求擴容

儘管香港辦公樓市場整體受供給放量影響、空置率仍保持在歷史高位，但公司辦公樓組合3Q25保持92%的較高出租率(按月+1ppt)。該行認為穩健的出租率背後或為金融機構等重點租戶的擴容需求支撐，如富衛香港於8月承租太古坊33萬平方呎樓面作為香港總部、租約長達10年。租金方面，1-3Q25公司辦公樓平均到期租約調幅降幅為13-15%，該行認為主要由於公司將保障出租率與租戶長期合作關係作為首要目標。

香港零售物業零售額逐季復甦

1-3Q25香港重奢商場太古廣場與大衆商場太古城中心零售額分別按年+3.6%、+3.0%(1H25分別按年+1.4%、+2.0%)，表現跑贏香港社零(1-3Q25按年-1.0%)，該行認為一方面得益於重奢品牌零售額在低基數下按年復甦，另一方面公司亦積極開展營銷活動，吸引多元、年輕化客流。往前看，考慮香港社零自5月按年轉正後改善趨勢延續，該行認為公司香港零售租金具一定積極因素。

風險提示：內地重奢消費修復不及預期;香港辦公樓租金超預期承壓。