智通財經APP獲悉，華泰證券發布研報稱，維持中國宏橋(01378)25-27年歸母淨利潤256.25/254.26/257.60億元。公司2017年以來PE均值為8XPE，由於公司高派息屬性突出，且考慮公司在港股電解鋁標的中的稀缺屬性以及近期市場整體風險偏好上升，該行維持公司25年12XPE，11月8日港幣對人民幣匯率為0.92，給予目標價為35.22港幣。公司作為電解鋁板塊龍頭，一體化佈局優勢顯著，且考慮公司持續高派息注重投資者回報，該行維持買入評級。

華泰證券主要觀點如下：

事件

11月5日，中國宏橋出席了該行組織的2025年度策略會，會上公司主要介紹了當前各項自產能運行情況，以及目前電解鋁行業供給端剛性約束持續供需格局持續偏緊的情況，並表示了對鋁價和電解鋁板塊利潤的長期樂觀態度。根據公司2025年7月《關於山東宏創鋁業控股股份有限公司發行股份購買資產申請的審核問詢函》的公告，公司當前擁有國內氧化鋁年產能1900萬噸，電解鋁年產能約646萬噸，一體化產業鏈優勢，抵消氧化鋁價格下行影響。該行認為，電解鋁環節的行業平均利潤持續擴大，公司業績彈性有望進一步釋放。

海外佈局方面，公司參股幾內亞「贏聯盟」(SMB)以及控股印尼氧化鋁產能

在幾內亞業務中，合資公司「贏聯盟」主要負責鋁土礦開發，同時公司在幾內亞推進的西芒杜鐵礦項目(VCS)預計將於2025年年底投產，屆時有望為公司貢獻顯著利潤。印尼業務方面，目前由控股子公司宏發韋立氧化鋁公司(WHW)負責運營，當前擁有氧化鋁產能200萬噸。

公司持續加強股份回購及高派息，重視投資者回報

據公司8月15日《根據購回授權於市場上購回股份的計劃》公告，繼上半年斥資26億港元回購1.87億股後，公司計劃視市場情況在公開市場啓動新一輪股份回購，預計總金額不低於30億港元。此外，公司近三年派息率分別達46.8%、47.0%和63.4%，自2020年以來始終維持在45%以上，充分彰顯了公司對未來發展的堅定信心以及對股東回報的高度重視。

看好未來電解鋁供需格局進一步趨緊，電解鋁環節利潤有望持續走闊

供給端國內電解鋁產能供給硬約束下，產量增長明顯放緩，需求端國內汽車、電網等領域依舊維持高景氣度，預期全球電解鋁供需格局在26年或進一步收緊。公司業務以氧化鋁和電解鋁為主，考慮到當前氧化鋁價格處於底部震盪區間，持續下行的概率較低，公司電解鋁板塊增利或抵消氧化鋁板塊的拖累，因此公司業績或持續受益於未來電解鋁環節利潤上行。