非銀一週觀點

在經歷一段時間交易因素擾動後，市場對券商的關注逐步迴歸可持續基本面。我們認為，未來一段時間券商板塊的相對收益將更多取決於盈利質量與ROE的修復。建議重點關注ROE具備邊際抬升邏輯（自營表現較好，財富管理與投行恢復貢獻）但估值仍處底部區間的標的帶來「ROE回升*估值修復」的投資機會。

保險板塊方面，核心變量仍是利率。無論從投資端的投資收益還是負債端成本管理來看，利率企穩對行業基本面均構成正向支撐。

風險提示：資本市場劇烈波動

本週重要數據

1.經紀業務：本週日均股基成交額為20719億元（前值25111億元）；截至本週末，2025年兩市日均股基成交額19285億元，同比變動71.89%。

2.投行業務：截至2025年11月7日，IPO和定增承銷規模為9526億元；截至2025年10月31日，企業債、公司債和可轉債孖展規模分別為197億元、48334億元和564億元。

3.孖展沽空：截至2025年11月6日，孖展沽空餘額24,990.86億（2025年10月31日24571.90億），其中孖展餘額24881.80億元，沽空餘額179.06億元。目前孖展沽空餘額佔A、B股流通市值的比例為2.55%。

4.股權質押：截至2025年11月7日，全年累計新增質押股票參考市值規模為5224億元，其中券商所做的股權質押參考市值為1162億元，佔比22.25%；存量看，市場未解押股權質押業務股票總市值(參考市值)達到4985億元，其中券商未解押股票總市值達到1220億元，佔比24.47%。

5.保險數據：保險行業2025年9月數據：1)2025年1-9月累計保險行業保費收入為52,146億元，同比8.8%。人身險行業1-9月原保費累計收入38,434億元，同比10.2%，累計財險原保費收入13,712億元，同比4.9%。2)總資產39.59萬億元，較年初增速10.27%，淨資產3.84萬億元，較年初增速15.45%。