智通財經APP獲悉，中金發布研報稱，首次覆蓋正力新能(03677)給予跑贏行業評級，目標價11.40港元，基於PE估值法，對應估值倍數26.0x(2026年)，有20.6%上行空間，公司是中國領先的動力及儲能電池製造商。預計公司25-26年EPS分別為0.20元、0.40元，2024-2026年CAGR為236%。該行認為公司已跨過規模化盈利拐點，盈利能力有望穩中有升。潛在催化劑包括1)公司持續獲得新訂單;2)公司盈利改善超預期。

中金主要觀點如下：

新能源車滲透率持續提升，新興應用場景打開增長空間

根據Frost & Sullivan數據，預計中國動力電池裝機2029年有望增長至1,961.4GWh、對應2024-29年CAGR達29.0%。此外，儲能、電動船舶、電動飛機等應用場景需求快速增長，打開鋰電池長期增長空間。該行看好二三線電池廠商憑藉多技術、多市場佈局謀求自身發展，該行認為具備技術創新、規模化生產以及客戶優勢的廠商有望實現市場份額提升。

全場景、多路徑產品組合，滿足下游客戶多元化需求

公司以市場需求和技術驅動開發多路徑產品組合，實現鐵鋰和三元多材料類型，BEV、PHEV等多動力類型，以及電動汽車、電動飛機、電動船舶多應用領域覆蓋。2024年公司磷酸鐵鋰動力電池國內裝機份額2.0%;PHEV電池國內裝機份額1.8%;新中源豐田的HEV電池包國內市佔率超過70%。

憑藉豐富客戶資源、智能製造及成本控制優勢，公司基本面迎拐點

公司憑藉柔性化製造帶來較高的稼動率，以及自身成本控制優勢，在二、三線電池廠商中儘管收入及出貨規模偏小、但基本面率先迎拐點;往後看，該行看好依託汽車零部件基因和渠道優勢，持續拓展客戶，進一步釋放規模效應，帶動盈利持續改善。

風險提示：下游需求不及預期，市場競爭加劇，客戶拓展不及預期，客戶集中度較高，原材料價格波動，新技術路線變更，擴產不及預期。