金吾財訊 | 中信證券表示，本輪外賣補貼推動現制飲品景氣度提升，使得各家品牌店效增長明顯、行業供給再度擴張，7月全國奶茶門店總數為51.8萬家，相較3月增加5.0萬家，全國咖啡門店總數18.6萬家，相較3月增加2.2萬家，其中頭部公司憑藉優秀的品牌、產品及加盟商的認可度得以快速擴張，25H1業績增長優於行業。檸檬、咖啡豆等商品價格有所波動，但由於規模效應及產品組合，各家毛利率基本保持平穩或略有提升；各家保持銷售費用的投放，但部分費用因經營槓桿有所攤薄，因此總體利潤率提升；展望下半年，各家成本費用率預計保持相對穩定。市場逐漸關注補貼結束後行業該如何發展，該機構理解在無外力推動的情況下，2026年多數品牌單店大概率承壓，建議關注可通過產品創新與線下流量運營實現對沖的頭部企業。從長期來看，該機構判斷真正的受益者仍將是具備門店運營、產品研發及供應鏈管理等綜合能力的頭部品牌，其有望進一步擴大份額領先，享受行業的長週期增長紅利。此外，出海是長期增長的另一個解法，該機構認為觀察出海成效的合適時點或在2026年末，建議關注相關企業的海外經營情況。