AI摘要：11月11日，港股三大指數高開低走後尾盤翻紅，恒生指數微漲0.18%，國企指數與科技指數分別升0.19%及0.15%。盤面上科技、芯片股走低，內房、物管及新消費概念股表現活躍。機構維持對老鋪黃金、華虹半導體、聯邦制藥等多隻個股「買入」評級。後市方面，中金公司建議關注AI、電新、化工等信用擴張方向，並配置派息資產；廣發證券指出港股11月基本面驅動效應較強，推薦採用「槓鈴策略」，以紅利為底倉，科技成長博彈性。
11月11日，港股三大指數今早高開低走，恆科指數午後一度跌近1%，尾盤則均強勢翻紅。截止收盤，恒生指數漲0.18%或47.35點，報26696.41點，全日成交額為2102.31億港元；恒生國企指數漲0.19%，報9461.49點；恒生科技指數漲0.15%，報5924.39點。
盤面上，科技股今日升跌不一，阿里跌1.84%，騰訊漲0.08%，百度漲2.31%。芯片股午後走低，華虹半導體跌超3%，中芯國際跌超2%；黃金股走勢分化，紫金礦業跌超1%，中國黃金國際則漲近2%；CRO概念、光伏股、煤炭股、蘋果概念股走勢低迷。另一邊，部分內房股、物管股逆市上揚；新消費概念股活躍，老鋪黃金續漲超2%；影視股、鋼鐵股普遍向好。
港股成交額前二十
數據來源：Choice
德銀：蔚來-SW10月銷量創新高，目標價82港元
德銀髮布研報稱，蔚來-SW(09866)10月銷量同比增長93%、環比增長16%至40397輛，創歷史新高。公司管理層預計第三季度汽車毛利率將由10.3%提升至13%至14%，主要受惠於銷量快速增長帶來的營運槓桿效應。該行給予蔚來「買入」評級，目標價82港元。
報告指出，旗艦車型ES8 SUV上市41天內累計交付量已超過1萬輛。按周計算，10月第一週至第四周的交付量分別約為6400輛、7300輛、10600輛及10300輛;月度交付量約4萬輛，與實際交付量40397輛相符。
高盛發佈研報稱，衛龍美味(09985)管理層出席並回應投資者關注的第三季表現、全年指引進度、渠道發展及競爭格局等問題。整體而言，管理層重申2025財年銷售同比增長15-20%、毛利率46-48%及淨利率17-20%的全年指引。高盛維持衛龍美味「買入」評級，目標價13.9港元。
在渠道方面，折扣店仍是增長最快的渠道，預計將貢獻全年銷售額的25-30%，長期目標為30-35%。管理層表示，折扣店渠道的利潤率與公司整體水平大致相若且趨勢穩定，這些店鋪願意與衛龍等具有強大品牌認知度和高產品週轉率的品牌合作。
里昂：料京東健康第三季收入同比增25% ，上調目標價至66港元
里昂發佈研報稱，上調京東健康(06618)2025年全年收入增幅預測至22%，料Ebit利潤率為5.7%(原預測5.0%);上調公司今明兩年的經調整淨利潤預測5%和4%，目標價由64港元升至66港元，重申「跑贏大市」評級。
京東健康在原廠藥和慢性病藥的帶動下，第三季藥物銷售保持穩健的同比逾30%增長，而保健品則維持同比增長逾20%，因此預計公司第三季總收入同比增25%至166億元人民幣。另外，由於公司計劃下半年開設200間店鋪，惟在第三季僅開設了50間店，因此，經調整Ebit或同比升逾40%至12億元人民幣。至於京東健康下半年的展望，該行則預計收入將同比升20%，意味着第四季同比升幅為16%。
中金公司：博觀而約取，尋找下一階段的稀缺資產
一方面，從資產定價邏輯看，我們建議依然可以適度保持派息資產的配置，以應對整體信用週期擴張的疲弱。換言之，我們認為中國國債利率和貨幣條件還有寬鬆的必要。
另一方面，在整體信用擴張疲弱的環境下，更應該需要依然能擴張信用的方向，我們認為可以從三個維度出發：產業結構（如AI科技）、產能出清與海外需求映射（新興產業鏈與美國需求），本質上都是跟隨信用擴張的方向，只不過來源不同。綜合來看，我們建議超配AI軟件與硬件（AI產業趨勢 &外需映射）、電新（產能出清&外需映射）、化工（產能出清&外需映射）、家居（產能出清&外需映射）、創新藥（產業趨勢&外需映射），低配地產、食品零售、家庭個人用品。當然，具體配置時，還需要綜合考慮估值和擁擠度，以求以更好的成本介入。
此外，我們預計中國PPI或在今年底到明年一二季度階段性走高，可以作為市場在交易層面切換到順週期的契機。
從中長期維度，在當前二元結構愈發割裂的大環境和中國資產重估的小週期中，港股因此獨特的卡位優勢，反而可以藉機強化資金和資產的交匯點。不論是越來越多A股和中國優質資產赴港上市，還是南向資金持續湧入，以及從更大宏觀維度作為離岸人民幣和離岸金庫的支點，這一點對港股市場長期是大有裨益的。
廣發證券：11月基本面驅動效應強，仍然採用槓鈴策略，以紅利為底倉，科技成長博彈性
（一）不同於A股，港股的11月基本面驅動效應強
1.與A股市場類似，在港股市場上，景氣投資始終有效，港股中長期驅動因素是盈利，業績越好的公司，漲幅也越大。
2.與A股市場不同的一點是，港股11月是相對比較基本面的，炒業績高增長或者業績特別差有預期預期的公司。背後原因是，港股仍有不少公司，自然年和財年不一樣，會在11月發佈財報，例如阿里巴巴等。
3.如果把自然年和財年不一樣的公司剔除，就和A股類似，11月炒基本面的效應相對不明顯。
（二）槓鈴策略，以紅利為底倉，科技成長博彈性
港股牛市的基礎並未破壞，但演進方式更可能呈現「震盪上行、重心緩升」的特徵，而非單邊快速上漲，關鍵變量在於港股盈利的上行（尤其是新興產業、具備全球競爭優勢的製造業）和流動性預期改善（12月降息表態轉鴿、美國政府停擺結束、聯儲局停止縮表甚至重啓擴表，美元流動性得到緩解）。
1、中信建投：維持老鋪黃金買入評級
2、第一上海：維持華虹半導體買入評級目標價105港元
4、興業證券：維持美高梅中國買入評級
5、第一上海：維持聯邦制藥買入評級目標價17.8港元
6、第一上海：維持中國石油股份買入評級目標價9.78港元