專題：專題|2025上海證券交易所國際投資者大會
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11月12日-13日，上海證券交易所國際投資者大會隆重舉行。摩根士丹利證券（中國）有限公司首席執行官錢菁在會上就中國企業海外併購趨勢、成功核心要素及能力提升路徑發表了重磅觀點，為市場參與主體提供了權威參考。
錢菁指出，近年來中國企業海外併購市場呈現出多維度演進的鮮明特徵，國有企業與民營企業「雙輪驅動」格局凸顯，同時外資參與中國先進產業的深度與廣度持續提升。
在國有企業全球化佈局方面，「一帶一路」倡議的深入推進為跨境併購提供了重要指引。錢菁以摩根士丹利證券參與的某能源行業大型國企跨境併購項目為例，強調該交易創下2020年以來中國國有企業跨境併購規模之最，成為國企依託戰略需求拓展全球資源配置的典型案例。
民營企業的「出海」活力同樣令人矚目。錢菁表示，新能源等領域的國內行業龍頭企業已成為海外併購的新生力量，這些企業通過引入海外主權基金、外資PE基金等多元化資本，有效解決了全球業務擴張的資金需求，加速了國際市場滲透進程。這一趨勢與2024年以來A股公司海外併購日漸升溫的整體態勢高度契合，反映出民營企業在全球化戰略中的主動性顯著增強。
值得關注的是，中國先進產業對外資的吸引力正持續釋放。錢菁具體分析稱，生物醫藥和新能源兩大領域已成為外資佈局的重點方向：某生物醫藥公司與國際製藥巨頭達成的獨家許可協議，不僅推動國際市場對中國創新藥資產進行系統性價值重估，更引發了後續一系列對外授權交易的連鎖反應；某跨國汽車集團對國內新能源車企的少數股份收購，則標誌着中國本土車企的整車平台技術實現了對跨國集團的首次技術輸出與資本合作，彰顯了中國高端製造的國際競爭力。
中東資本的加速入局成為市場新亮點。錢菁透露，中東資本正積極探索中國石油化工、科技行業先進製造等領域的投資機遇，通過股權投資、戰略合作等多種形式深化與中國企業的聯動，為跨境資本流動注入新動能。
在剖析跨境併購成功密碼時，錢菁提出四大核心要素，其中戰略規劃、企業文化與交易時機的重要性尤為突出。她強調，清晰的戰略規劃是併購成功的前提，企業必須明確併購標的選擇標準與戰略目標；企業文化的相通性往往被忽視，卻直接關係到治理效率與投後整合效果，僅完成業務和財務盡調遠遠不夠，需深入理解目標公司的文化基因；恰當的交易時機則需要把握市場變化節點，在交易雙方訴求互補、內外部環境有利的「天時地利人和」時刻推進交易。
相較於上述三點，合理的估值定價雖能實現雙贏，但並非決定性因素。錢菁表示，對於戰略買家而言，選擇正確的目標並把握恰當的時點，其重要性遠超短期估值波動，畢竟市場利率、宏觀環境等因素帶來的估值變化屬於短期現象。這一觀點也為企業理性開展併購交易提供了重要啓示。
針對中國企業如何提升跨境併購能力，錢菁從人才建設、機構選擇、制度適配與整合管理四個維度提出建議。她認為，企業應組建具備行業認知、估值分析、法律合規等專業能力的內部併購團隊，同時要重視專業中介機構的價值，捨得投入以獲取流程管理、談判技巧與國際網絡資源支持。在制度層面，她建議監管機構進一步加強制度供給，在審批流程優化、市場化條款包容等方面接軌國際慣例。而交易後的整合能力更是關鍵，需建立系統化投後管理體制與標準化整合流程，真正釋放協同效應。
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