金吾財訊 | 華源證券發研報指，和黃醫藥(00013)於2025年10月31日舉行的投資者會議中分享最新關鍵研發和業務進展。此次活動重點展示了和黃醫藥在推進創新癌症和免疫疾病治療方面的最新進展，包括介紹其新一代抗體靶向偶聯藥物("ATTC")平臺，以及後期管線候選藥物的最新進展。突破性ATTC平臺及其潛力管線。ATTC平臺是公司特有的新型癌症精準治療藥物開發平臺，通過將單克隆抗體與專利靶向小分子抑制劑有效載荷(payload)相連接，實現雙重作用機制。不同於傳統的基於細胞毒素的抗體偶聯藥物("ADC")，ATTC通過結合靶向療法，其抗腫瘤活性和安全性均有望更優。基於此平臺孵化的第一款潛力管線為HMPL-A251，HMPL-A251是一種PAM-HER2ATTC，由高選擇性、強效的PI3K/PIKK抑制劑作為有效載荷和人源化抗HER2IgG1抗體通過可裂解的連接子(linker)偶聯而成。體內/體外臨牀前實驗中，HMPL-A251展現出良好的抗腫瘤療效和耐受性。基於臨牀前數據，和黃醫藥計劃從2025年底開始推動HMPL-A251進入臨牀開發。後期項目不斷推進，未來可期。1)呋喹替尼FRUSICA-2研究：呋喹替尼聯合信迪利單抗用於二線治療腎細胞癌的III期研究數據於2025年ESMO大會上公佈，mPFS22.2個月，ORR60.5%；2)賽沃替尼註冊研究:用於一線治療伴有MET過表達的EGFR突變非小細胞肺癌患者的SANOVO中國III期研究已完成患者招募。用於二線治療伴有MET擴增或過表達的EGFR突變非小細胞肺癌患者的SAFFRON全球III期研究入組進展順利，預計將於2025年年底完成患者招募；3)索凡替尼用於胰腺癌:索凡替尼聯合卡瑞利珠單抗、白蛋白紫杉醇和吉西他濱用於一線治療轉移性胰腺導管腺癌的II/III期研究進展順利，II期部分的結果將於即將舉行的科學會議上公佈；4)HMPL-453:用於治療晚期肝內膽管癌患者的中國註冊性II期研究已完成入組，正在準備於2026年上半年提交新藥上市申請。該機構預計2025-2027年公司總收入為5.67、6.76、8.16億美元。通過DCF計算，假設永續增長率為2%，WACC為9.43%，公司合理股權價值為269億港元(匯率取1美元=7.77港元)。公司創新管線潛力充足，未來可期，維持公司「買入」評級。