智通財經APP獲悉，中國銀河證券發佈研報稱，十四五收官之年能耗目標考覈有望催化綠電需求，同時新能源可持續發展價格結算機制建立後行業未來的收益預期更為明朗，建議把握板塊拐點性機會。電價方面，2026年年度長協電價即將開始簽約，預計北方省份長協電價仍將維持相對堅挺。利率下行週期中，紅利屬性較強的水電、核電具備長期配置價值，同時核電還具備較高的遠期成長性加持

中國銀河證券主要觀點如下：

Q3火電業績增長，核電、風電業績承壓

2025年前三季度，SW火電、水電、核電、風電、光電板塊分別實現歸母淨利潤696.9、513.2、165.8、129.1、25.7億元，同比增速分別為16.8%、3.3%、-12.4%、-16.4%、86.0%;2025年第三季度，SW火電、水電、核電、風電、光電板塊分別實現歸母淨利360.1、282.9、84.5、24.5、13.5億元，同比增速分別為34.3%、-1.6%、-16.5%、-35.6%、169.5%。

9月水電電量大幅增長，火電電量小幅下降

9月規上工業發電量8262億千瓦時，同比增長1.5%，增速比8月份放緩0.lpct。9月火電、風電由增轉降，水電由降轉增，核電增速放緩，太陽能發電增速加快。9月規上火電、水電、核電、風電、太陽能發電量同比分別-5.4%、+31.9%、+1.6%、-7.6%、+21.1%，增速較8月變化分別為-7.1pct/+43.0pct/-5.9pct/-27.8pct/+5.2pct。其中水電發電量大幅增長是由於全國主要流域來水改善，疊加去年同期低基數影響。以長江上游為例，2025年9月三峽水庫入庫和出庫流量同比分別大幅增長93.6%和187.9%，充沛的來水也對火電發電量造成一定擠壓。

9月用電量增速放緩，主要由於三產、居民用電量增速下降

9月全社會用電量8886億千瓦時，同比增長4.5%，增速較8月放緩0.5pct;其中一產/二產/三產/居民生活用電量分別為129/5705/1765/1287億千瓦時，同比變化分別為+7.3%/+5.7%/+6.3%/-2.6%，較8月增速變化分別為-2.4pct/+0.7pct/-0.9pct/-5.0pct。9月三產、居民用電量增速下降主要由於今年高溫天氣較去年有所緩解。根據國家氣候中心數據，2024年9月、2025年9月全國平均氣溫分別為18.8℃、18.2℃，較常年同期分別偏高1.7℃、1.0°C。

風險提示

裝機規模不及預期的風險;煤炭價格大幅上漲的風險;行業競爭加劇的風險等。