智通財經APP獲悉，華創證券發布研報稱，10月乘用車批發銷量為293萬輛、按年+7%、按月+4%，估計最終10月零售約234萬輛、按年+3%、按月+6%。以舊換新效果依然顯著，出口持續高增，10月批發繼續創歷史當月最高。10月電車批發162萬輛、按年+18%、按月+8%，滲透率55%、按年+5PP、按月+2PP。行至年末，各品牌逐步發布購置稅退坡鎖單政策，預計Q4銷量翹尾或透支現象小於此前市場預期。政策退坡影響逐漸消除後，板塊有望迎來修復行情。

華創證券主要觀點如下：

10月批發增速降至個位數，新能源滲透率超55%

10月乘用車批發銷量為293萬輛、按年+7%、按月+4%，估計最終10月零售約234萬輛、按年+3%、按月+6%。以舊換新效果依然顯著，出口持續高增，10月批發繼續創歷史當月最高，但基數原因導致零售按年預計僅微增，因而批發按年增速降至個位數。

1)電車：10月批發162萬輛、按年+18%、按月+8%，滲透率55%、按年+5PP、按月+2PP。主要車企新能源銷量分別為：比亞迪43.7萬輛、吉利17.8萬輛、五菱11.4萬輛、奇瑞10.5萬、長安9.9萬輛、零跑7.0萬輛、特斯拉6.1萬輛、賽力斯4.9萬輛、小米4.9萬輛、長城4.6萬輛、東風4.2萬輛、小鵬4.2萬輛。

2)自主：10月自主車企批發214萬輛、按年+12%、按月+8%，自主佔比73.1%、按年+3.1PP、按月+2.6PP。

3)價格：10月下旬行業折扣率按月微升(油車為主)：折扣率+9.6%，按月+0.1PP(10/10)，按年+1.1PP(10/25)。

4)庫存：10月出口57萬輛，按年+23%、按月+3%，對應最終渠道加庫3萬輛左右，歷史季節性為加庫10-15萬輛，今年前三季度加庫力度較大，Q4或轉向保守。從我們測算的數據看，現在總庫存在310萬左右，燃油車庫存在85萬左右，整體庫存高於去年同期，燃油車庫存與去年相當。

全年展望

2025年以舊換新政策較早在1Q延續，前三季度批發均實現兩位數以上增長，且增速逐季提升。但需注意，由於去年以舊換新於3Q加碼導致內銷基數不低，3Q零售預計按年僅有3%增長；今年主機廠加庫力度顯著大於歷史平均表現，3Q傳統淡季仍實現了終端加庫(去年同期以舊換新加碼，單季去庫43萬輛)。4Q將迎來購置稅/以舊換新補貼退坡的過渡時期，預計行業將迎來超歷史季節性的庫存去化，10月的加庫表現已開始弱於歷史季節性，最終預計4Q零售773萬輛、按年+6%，批發867萬輛、按年-1%，全年零售2423萬輛、按年+6.7%，批發2961萬輛、按年+8.6%。

投資建議

行至年末，各品牌逐步發布購置稅退坡鎖單政策，預計Q4銷量翹尾或透支現象小於此前市場預期。政策退坡影響逐漸消除後，板塊有望迎來修復行情，潛在催化劑包括：明年春節後零售好於預期；明年出口好於預期；政策好於預期。當下Q4投資機會依舊集中在高風偏領域。

整車：後續估值修復機會推薦佈局吉利汽車(00175)、比亞迪(01211)，其中重點提示吉利明年估值僅個位數。同時繼續推薦江淮汽車(600418.SH)，明年產品周期確定性較強且空間可觀，近期股價調整後，迎來較好配置時機。

零部件：①機器人推薦敏實集團(00425)、愛柯迪(600933.SH)，調整後的頭部標的值得配置，包括拓普集團(601689.SH)、銀輪股份(002727.SZ)、豪能股份(603809.SH)、雙環傳動(002472.SZ)、新泉股份(603179.SH)，建議關注均勝電子(600699.SH)、常熟汽飾(603035.SH)、星宇股份(601799.SH)。②AI/智駕：重點推薦地平線機器人-W(09660)，近期大幅調整，11月HSD上線有望帶來基本面催化，建議關注黑芝麻智能(02533)、禾賽科技(02525)、速騰聚創(02498)。③秋季GTC大會AI再加速，液冷繼續推薦銀輪股份(002727.SZ)、凌雲股份(600480.SH)。

風險提示

宏觀經濟、國內消費低於預期，汽車出口低於預期，新能源車銷量低於預期，原材料價格波動等。