【環球網財經報道 記者 馮超男】今年以來，在中長期資金入市政策的推動下，險資成為市場關注焦點。險資入市不僅有效優化了資本市場的結構，還對短期投資行為形成了有力抑制，在促進市場向價值投資轉型方面發揮了積極作用。

Wind數據顯示，截至今年三季度末，險資合計出現在633家A股上市公司前十大流通股東名單中，調倉換股動作頻繁，新進個股達270家。除去平安系對於中國平安、平安銀行，以及中國人壽保險（集團）公司對於中國人壽的持股，今年三季度險資A股持倉市值超過6500億元，較2025年中報增長超6%。

與此同時，受債券收益率走低與權益市場波動的影響，險資面臨着收益匹配壓力。而由保險資管機構主導發行的資產支持計劃（下稱「保險版ABS」）成為險資穿越週期的核心利器。

險資積極入市，更青睞哪些賽道？

2025年第三季度，上證指數持續上攻，上漲12.73%。同期，深證成指、滬深300分別累計上漲29.25%、17.9%。在這輪A股市場向上行情之下，上市險企在投資成果在三季度中格外亮眼，併成為推動第三季度淨利潤顯著增長的關鍵因素。

將時間線進一步延展，年初至今，資本市場整體呈現回暖態勢。而險資「以穩為本、以遠為謀」的投資理念，與中長資金入市政策導向以及市場趨勢相契合。

好比，中國人壽在三季度報中提到，今年以來，股票市場回穩向好勢頭不斷鞏固，公司積極推進中長期資金入市，把握市場機遇，加大權益投資力度，前瞻佈局新質生產力相關領域，持續優化資產配置結構，投資收益同比大幅提升。2025年前三季度，公司實現總投資收益3685.51億元，同比增長41%，總投資收益率為6.42%，同比提升104個基點。

不僅如此，作為市場重要的機構投資者，險資於A股市場上流向備受關注，揭示了自身的投資風格與偏好。中泰證券研報顯示，截至2025年三季度末，險資持有申萬一級行業總市值排名前五分別為銀行、公用事業、交通運輸、通信和電力設備。此外，險資持有申萬一級行業個股數排名前五分別是電子、醫藥生物、電力設備、機械設備和汽車。

研報還提到，第三季度，險資新進前十大流通A股行業集中在銀行、有色金屬、計算機、電子、電力設備等行業。從重點公司來看，平安新進農業銀行A股前十大流通股，國壽新進紫金礦業、工商銀行、海康威視A股前十大流通股，新華保險多個賬戶新進歌爾股份前十大流通股股東名單。

面對長期低利率環境，貫穿險企投資策略的重心是防範「利差損」風險，而權益投資對提升收益的重要性日益凸顯。不過，薪火私募投資基金總經理翟丹向環球網記者表示，整體來看，在中長期資金入市政策推動下，險資規模持續擴容，但其投資策略始終以負債驅動資產（LDI） 為核心，即根據保險資金的久期、成本和現金流需求匹配資產。具體表現為：

一是固收打底，權益增強。險資普遍以高評級債券、政策性金融債等固定收益資產為底倉（佔比約60%-70%），確保穩定的票息收益；權益類資產（包括股票、基金、REITs等）配置比例通常控制在10%-15%，通過分散行業和個股持倉降低波動。二是長期持有與價值投資。險資偏好金融、公用事業、新能源等現金流穩定的行業，通過「股息收益+長期增值」對抗市場波動，避免短期投機。三是另類資產擴容。近年來，險資逐步增加基礎設施股權計劃、保險版ABS等非標資產配置，以彌補債券收益率下行帶來的缺口。

平衡收益與風險的新工具：保險版ABS

在險資入市意願不斷增強的態勢下，一個現實問題愈發凸顯：債券市場收益率持續走低，權益市場又呈現出高波動性特徵，二者雙重擠壓，倒逼險資尋找能平衡收益與風險的新工具。而保險版ABS展現出獨特吸引力。

根據中保保險資產登記交易系統披露的數據梳理，2025年前三季度，保險資管機構資產支持計劃登記數量為66只，登記規模達2745.78億元，同比增長25.1%。從市場參與度來看，15家保險資管機構中有10家登記規模突破100億元大關。其中，民生通惠資產管理有限公司登記數量最多，登記資產支持計劃12只，光大永明資產管理股份有限公司登記規模最大，達605.5億元。

翟丹表示，保險版ABS在保險資金的投資版圖中，通常扮演着收益「穩定器」與資產「延長器」雙重角色。保險版ABS通常具備5%-6%的發行利率，高於同等級信用債（3%-4%），能有效提升組合整體收益。另外，產品期限多集中在5-10年，與保險負債端（如壽險保單）長期性高度契合，緩解再投資壓力。且底層資產主要為租賃租金、應收賬款、基礎設施收益權等，與傳統股債相關性低，降低組合波動。

「保險版ABS以基礎資產產生的現金流為支持，通過結構化設計，將風險與收益進行分層，為險資提供了風險可控、收益相對穩定的投資選擇。」中國城市發展研究院投資部副主任袁帥稱，從未來發展潛力來看，隨着金融市場的不斷發展和創新，保險版ABS的市場空間有望進一步擴大。一方面，基礎資產的範圍可以不斷拓展，涵蓋更多領域和類型的資產，為險資提供更豐富的投資選擇。另一方面，結構化設計的創新可以提升產品吸引力和風險收益特徵，滿足不同險資機構的投資需求。

需特別指出的是，與交易所ABS不同，保險版ABS屬於「非標」業務，流動性比不上公開掛牌轉讓的交易所ABS。而據券商中國報道，有保險資管高管表示，希望能夠申請交易所ABS資格，不過目前監管尚未鬆口。自2023年10月，首批5家保險資產管理公司獲得試點資格，得以開展資產證券化（ABS）及不動產投資信託基金（REITs）業務，此後再無其他險資獲得新的試點資格。

中國民族貿易促進會理事會常務主席支培元認為，保險版ABS通過優先/次級分層設計，滿足險資對安全性和穩定收益的需求，且與實體經濟結合緊密，政策支持力度大‌。‌不過，其「非標」特性可能影響流動性，但頭部險企通過結構化設計（如優先級資金參與）有效隔離風險‌。

在投資方面，翟丹提出，險資在低利率與市場波動雙重壓力下，必須正視收益-風險-流動性的不可能三角。保險版ABS作為當前的重要工具，需在享受非標溢價的同時防範流動性陷阱。長期而言，唯有通過資產端多元化、負債端靈活化與運營端數字化，才能實現真正意義上的「穩健收益」。