金吾財訊 | 興業證券發研報指，百勝中國(09987)2025Q3公司實現營業收入32.1億美元，同比增長4%；歸母淨利潤為2.82億美元，同比下降5%；核心經營利潤為4.0億美元，同比增長8%。核心經營利潤率為12.5%，同比提升0.4個百分點。2025Q3核心經營利潤平穩增長，核心經營利潤率同比提升，歸母淨利潤下降主要受到投資收益等非經常項變動導致。2025年前三季度公司的營業收入為89.7億美元，同比增長3%；核心經營利潤為11.1億美元，同比增長9%；歸母淨利潤為7.9億美元，同比下降1%。2025Q3肯德基的同店銷售額同比增長2%，其中同店交易量同比增長3%，客單價同比下降1%，下降幅度好於預期，其中受到客單價較高的外賣佔比提升等正向結構化幫助。必勝客2025Q3的同店銷售額同比增長1%，其中同店交易量同比增長17%，客單價同比下降13%，以價換量主動調價策略延續，一人食場景增加，小分量產品選擇更加豐富。外賣平臺補貼大戰 2025Q3達到階段性頂峯，期內公司外賣銷售同步高速增長，其中KFC的外賣銷售額同比增長33%，佔餐廳收入比例達到51%，環比提升6個百分點。2025Q3必勝客的外賣銷售額同比增長27%，佔餐廳收入比例達到48%，環比提升5個百分點。公司 2025Q3同店銷售保持同比正增，受益於銷售槓桿作用，肯德基和必勝客利潤率均同比提升，業績穩健向好。該機構認為公司具備長期行業領先的規模、品牌影響力、行業領先的管理能力、數字化能力，該機構預計公司2025/2026/2027年營業收入為116.75/122.96/129.36億美元，同比增長3.3%/5.3%/5.2%；歸母淨利潤為9.18/9.97/10.67億美元，同比增長0.8%/8.6%/7.0%。該機構維持「買入」評級，2025年11月7日收盤價對應2025/2026/2027年PE為17.5/15.4/13.6倍。