智通財經APP獲悉，財通證券發佈研報稱，貝殼-W(02423)作為房產經紀龍頭，具備規模效應和管理優勢，且正積極拓展家裝家居、貝好家等多元化業務，但面對樓市持續築底，公司業績短期承壓，調整盈利預測，預計2025-2027年經調整淨利潤分別為57.9、74.7、83.1億元，對應PE分別為23.8、18.5、16.6倍，維持「買入」評級。

財通證券主要觀點如下：

事件：2025年11月10日，公司發佈2025年三季度報告：實現總收入231億元，同比+2.1%;經調整淨利潤12.86億元，同比-12.8%。

總交易額穩定，總收入略增，利潤率下降致淨利潤下滑

今年第三季度，公司總交易額7367億元，同比基本持平。收入上升，毛利率21.4%，淨利率3.2%。收入上升但利潤下降，主因公司毛利率降至21.4%（去年同期22.7%），淨利率降至3.2%（去年同期5.2%）。

家裝家居及房屋租賃連續兩季度實現城市層面的盈利，兩翼業務走上正軌

今年第三季度，家裝家居業務收入43億元;貢獻利潤率32.0%，同比+0.8pct。截至第三季度末，房屋租賃服務在管房源量突破66萬套，實現收入57.3億元，同比+45.3%;貢獻利潤率8.7%，同比+4.3pct。

AI賦能房屋租賃提質增效

AI主導組織劃分、資源統籌、收房智能定價洽談，收房人效+13%;出房端AI智能託管和精準營銷去化，年化節省過億元。

加大股東回報力度

今年第三季度，公司斥資約2.8億美元回購，金額同比+38.3%，創近兩年新高。今年以來至第三季度末，回購總額約6.8億美元，同比+15.7%，回購股數約佔2024年末已發行總股本的3%。