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文章來源：用益研究
《資產管理信託管理辦法（徵求意見稿）》（以下簡稱《辦法》）作為貫徹中央金融工作會議精神的重要舉措，並非簡單的規則修補，而是對信託行業的系統性優化，核心在於推動行業逐步脫離傳統非標業務模式，迴歸「受人之託、代人理財」的本源。這意味着行業競爭將從過去的規模競爭，逐步轉向以投研能力、合規水平為核心的能力競爭，同時夯實資產管理信託業務健康發展的制度基礎。
第一，這一變革集中體現為三大轉向。一是業務邏輯轉向，從依賴非標業務的粗放模式，進一步強化轉向主動管理與淨值化運作，契合資管新規統一標準與信託業務分類釐清的政策導向；二是監管導向轉向，從單純的規模管控，調整為合規經營與投資能力並重的精細化監管，覆蓋信託產品設立、運營、終止全流程；三是競爭邏輯轉向，從低門檻的同質化競爭，轉向構建差異化、生態化的核心競爭力，立足私募資管定位發揮信託制度優勢。
第二，進一步劃定業務邊界。《辦法》為資產管理信託劃定了清晰的業務範圍與監管要求，一是業務邊界清晰化，明確禁止通道業務和資金池業務，合理限制非標債權投資範圍與結構化產品槓桿水平，確立其基於信託法律關係的私募資產管理產品定位，面向合格投資者非公開發行，人數不超過200人，從根源上規範規模擴張行為；二是投資者保護實質化，通過強化銷售適當性管理、推行淨值化運作、細化信息披露要求，落實「賣者盡責、買者自負；賣者失責、依法賠償」原則，引導投資者理性看待資產管理產品風險收益特徵，同時要求以醒目方式提示風險，釐清銷售機構責任；三是風控合規穿透化，強調對底層資產的穿透式監管，規範關聯交易行為，明確審批與定價要求，要求風險控制覆蓋投前、投中、投後的全流程，確保風險可測、可控、可追溯，同時明確董事會和高級管理層的風險管理職責。
第三，推動信託公司業務、人才、風控的全面優化。一是業務轉型上，通過「三步走」構建差異化優勢。第一步夯實基礎，以證券投資服務信託為實踐載體，積累標準化資產的投研、運營、風控經驗，同時嚴格遵循組合投資管理要求，為切入主動管理賽道築牢根基；第二步核心突破，發揮在非標等另類資產領域的傳統積累，挖掘高附加值資產類型，發力主動管理型產品，打造特色化產品體系；第三步生態協同，將資產管理能力與家族信託等財富管理業務深度結合，實現定製化產品創設、長期財富服務的閉環運作，形成其他資管機構較難複製的競爭優勢。二是不斷夯實人才儲備。需引入股票、債券、另類投資等領域的專業投研人才，強化產品設計、風險分類等核心崗位儲備；同時推動現有員工從「信貸思維」向「投資思維」轉型，建立與主動管理業績、合規表現掛鉤的長期激勵體系，通過跨部門協同機制打破業務壁壘，提升團隊對私募定位、組合投資等新規要求的專業理解能力。三是風控體系上，從「信用聚焦」到「全流程管控」的升級。風控重心需從單一的信用風險判斷，擴展到流動性風險、操作風險、合規風險的全面管控，建立動態流動性監測機制，比如確保資產流動性與贖回需求匹配，封閉式產品期限不低於九十天、精準的投資適當性管理體系等；依託金融科技實現對底層資產的全程穿透監控，足額計提資產減值準備，至少按季開展風險分類，確保每一筆投資都符合監管要求與客戶風險偏好。
第四，落地執行中的難點探索。新規落地過程中，信託行業將面臨一些難點，一是風險匹配精準度不足，投資者風險承受能力評估易流於形式，部分投資者風險認知與實際承受力存在差距，且非標資產風險難以精準量化，尤其高風險產品的投資者資格審核難度較大；二是淨值估值難度較大，非標資產缺乏活躍交易市場，估值模型參數選取主觀性較強，公允估值存在挑戰，中小機構還面臨系統建設與成本控制的壓力，需滿足淨值及時、準確反映資產狀況的要求；三是信息披露平衡難度高，複雜資產信息碎片化，披露過細可能涉及商業機密，披露不足則無法滿足監管對財產管理報告、臨時信息披露的細化要求，且投資者對專業信息的解讀能力存在差異。
第五，未來展望。長遠來看，信託行業的轉型核心需要應對雙重挑戰，對外應對與銀行理財、券商資管等機構的同質化競爭，對內逐步降低對傳統非標業務的路徑依賴，平衡短期業績壓力與長期能力建設的關係，同時穩妥推進存量業務整改。通過夯實投研基礎、提升主動管理能力、深化資產管理、財富管理和資產服務的生態協同，信託公司有望實現從「規模導向」到「質效優先」的轉型，立足信託制度優勢，在大資管市場中打造差異化競爭力，實現高質量發展。
《辦法》的實施是信託行業的一次重要轉型契機，轉型過程中難免面臨調整壓力，主動適應變革、強化自身能力的機構，有望在新週期中行穩致遠，切實履行受託人的責任與使命。
作者：周 萍
來源：中 信 信 託
責任編輯：朱赫楠