世界黃金協會深度解讀：中國黃金市場增值稅新政影響幾何？

市場資訊

2025/11/10

新政總結· 近期，中國財政部及國家稅務總局近期宣佈了黃金市場增值稅政策的調整，新政策將於2025年11月1日起施行，有效期至2027年12月31日· 在上海黃金交易所直接買賣黃金的會員（即所謂「一級供應」）仍享受增值稅免徵政策，但提現黃金的會員現需根據投資或非投資用途適用不同政策· 以投資為目的提取實物黃金並進行轉售的會員不受影響，因其仍按現行政策對增值部分繳納13%增值稅；而非投資用途的會員在...

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國家税務總局，上海黃金交易所，世界黃金協會但如今情況已有所不同。雖然在上海黃金交易所「一級」市場買賣黃金的會員仍享受增值税豁免，但提現黃金會員的税務處理將因其用途不同而有所區別，如圖2所示。：· 黃金交易所會員購入黃金用於投資用途的：對於投資性用途，上海黃金交易所會員在提取並轉售黃金時的增值税處理方式並未改變。會員從交易所免税提取黃金後，將其作為投資產品（如品牌金條等）轉售時，仍與此前一樣，僅對增值部分徵收13%的增值税，並將税負轉嫁給其客户。唯一的變化在於：當該客户（從會員處購買投資產品後）再次向他人轉售時，由於他們無法從交易所會員處獲得可抵扣的進項增值税發票（會員僅能向購買方開具普通發票），因此將承擔額外的增值税負（售價的13%）。正因如此，零售投資者顯然會選擇直接向交易所會員購買投資產品，因為這樣成本更低。· 黃金交易所會員購入黃金用於非投資用途的：這些交易所會員現僅能按購入價的6%抵扣其13%的銷售增值税，而此前可抵扣進項全額13% （請見新政第一條的第二小條）。增加的税負將轉嫁至其客户與消費者。這意味着，黃金珠寶的零售價格因此較以往更為昂貴，因為消費者現在需要支付額外增值税負（大約是：售價*13%-成本*6%）。· 客户購入標準黃金的：通過交易所會員代理的客户，將被視同為提取黃金用於非投資目的的交易所會員。由於他們的增值税進項抵扣基數僅為成本的6%，而此前為13%，因此其產品將以更高價格出售。圖 2： 新黃金市場增值税政策概述來源： 國家税務總局，上海黃金交易所，世界黃金協會新政對中國黃金市場影響幾何？通過以上分析可以明確，新的增值税政策將對投資需求與珠寶消費產生差異化影響。在投資領域：· 金條與金幣投資者只要直接向上海黃金交易所會員購買投資產品，不會受到任何影響；· 黃金ETF及黃金積存計劃的買賣交易同樣不受新政衝擊；· 但如圖2所示，由於交易所會員相較更下游具備增值税優勢，其在中國黃金投資市場的主導地位或將進一步強化；· 金條銷售可能加速增長：珠寶消費者或更傾向於購買金條並送往金店加工，以規避直接購買金飾的額外税負。但黃金珠寶消費層面則面臨不同局面：· 如此前所示，金飾產品價格將更昂貴，因其包含轉嫁至消費者的額外税負；· 基於金價與需求的負相關性，中國金飾需求可能承壓。我們的年度中國金飾需求模型顯示：在其他因素不變時，金價每上漲1%，當年需求量（以噸計）將減少0.7%；· 但觀察歷史動態相關性可發現，隨着金價攀升至歷史高位，金飾的需求彈性正在減弱 – 這意味着已處在紀錄高位的金價即便再度上行，其對於消費者金飾購買的負面影響也或相對此前有限；· 黃金珠寶零售業的整合進程或將加速，促使商家從價格競爭轉向聚焦創新設計與工藝來吸引消費者；· 中國內地與港澳地區的銷售表現可能出現分化，由於港澳特別行政區不受新政影響，其價格優勢可能更為凸顯。總結新的增值税政策將對中國黃金市場產生全面影響，尤其在珠寶首飾領域。根據我們近期在深圳——中國黃金珠寶製造與批發中心——的實地調研，我們觀察到：· 金飾製造商與批發商展廳的金飾價格已普遍上漲，漲幅反映出企業承擔的額外税負；與此同時，全國珠寶零售門店的售價也自11月3日起陸續上調；· 成本上升進一步抑制了金飾零售商的補貨動力：國慶假期銷售平淡疊加2026年春節較晚（傳統黃金銷售旺季），或削弱他們在第四季度的補貨意願；· 「購金條送工改制首飾」的「打金模式」可能逐漸升温與此同時，通過交易所會員渠道（即作為交易所會員的大型商業銀行及金飾品牌直營店）銷售的投資金條並未受影響。但區域性小銀行、獨立金店及品牌加盟商等非會員，已將其金條售價上調約13%。新政或也影響黃金回收市場。金飾零售價格攀升，回收金價仍緊貼交易所基準價（通常略低於交易所金價），導致其價差擴大，使消費者產生「賬面損失感」，這可能抑制金飾消費者的回售意願。展望未來，我們預計此次增值税調整將對中國金飾行業產生更顯著影響。這也加劇了珠寶商在過去幾年已經面臨的挑戰：如何在高金價環境中吸引消費者，尤其是年輕消費者。正如我們在《2025年中國金飾零售市場洞察》中指出，得益於更輕的重量，更低的總價與創新設計，硬足金飾品及「足金+其他材質」產品對金飾門店的重要性及銷售貢獻持續提升。在當前的環境中，我們認為此類產品將繼續通過其創新的設計和相對較低的門檻，助力零售金飾門店的未來銷售與利潤。在房地產行業疲軟、經濟增長存在不確定性、利率可能繼續下行以及居民儲蓄意願仍處歷史高位的背景下，我們判斷中國黃金投資需求將持續保持強勁。責任編輯：朱赫楠","kind":"news","is_publish_news":true,"is_publish_highlight":false,"is_publish_live":false,"is_publish_wemedia":null,"editions":null,"column":"","sentiment":"0","news_tag":"","news_rank":0,"symbols":[],"gpt_button":1,"need_auth":false,"code":"91000000","status":"200"}}}