中國飛機租賃：高景氣週期中的滄海遺珠，多維利好疊加下的價值機遇

格隆匯

2025/11/11

聯儲局於當地時間10月29日再次宣佈降息25個基點，這是其自2024年9月開啓降息週期以來第五次降息。對於高度依賴資本運作的飛機租賃行業而言，降息週期無疑打開了孖展環境的機遇窗口，並可能驅動全行業迎來價值重估。在這一宏觀契機下，此前中國飛機租賃(01848.HK)就以其穩健的2025中期業績成績單，獲得包括中金、星展等多家內外資券商的看好。接下來不妨就此探討其機會所在。1、財務優化：把握降息週期，...

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的票息，定價創下公司在美元債市場的歷史最窄利差紀錄。另外，在今年3月，公司還成功將2024年發行的倉儲式飛機孖展規模提升至7億美元，並獲得20家全球頂級金融機構的超額認購，總認購金額達目標擴容規模的兩倍以上。這筆孖展也是歷年來航空金融領域規模最大的銀團貸款之一。在人民幣孖展方面，今年上半年，公司通過全資附屬公司中飛租孖展租賃有限公司（中飛租（天津））成功發行了5年期15億元人民幣公司債，票面利率僅為2.38%，並獲得1.73倍超額認購，有效降低了綜合孖展成本。與此同時，中國飛機租賃還順利完成了12億元人民幣債券的償還，進一步優化了債務結構。而截至2025年6月30日，其人民幣借貸佔總債務的32%，孖展結構更趨均衡。這些積極舉措也已直接反映在財務指標的改善上。數據顯示，公司的槓桿率已由2024年末的9.1倍下降至2025年中期的8.4倍。與此同時，充足的流動性也為公司發展提供了堅實保障。上半年，公司獲得新增及續期的孖展額度超100億港元。而截至期中，公司現金及現金等價物為48.84億港元，未提取借貸孖展為112.28億港元，兩者合計達161.12億港元，資金流動性充裕，展現出強大的財務韌性。在信用建設方面，中國飛機租賃不斷強化孖展實力，提升信用評級。上半年，旗下中飛租（天津）維持兩間中國境內主流評級機構授予的AAA最高等級信用評級，展望皆為穩定。2、經營實力：業務穩紮穩打，全球佈局深化2025年上半年，中國飛機租賃在資產運營與全球化佈局上同步推進，持續為長期增長奠定基礎。一方面，公司卓越的資產運營效率持續構築堅實基本盤。截至2025年6月30日，公司機隊共有181架飛機，其中包括自有飛機151架、代管飛機30架，形成了規模與質量並重的發展格局。值得關注的是，公司自有飛機中89%為市場需求旺盛的窄體機型，這一配置精準契合了全球航空市場的主流需求。卓越的資產質量直接體現在出色的運營指標上。公司核心自有機隊的出租率達到了100%，同時截至上半年，機隊平均機齡僅8.6歲，平均剩餘租期5.7年，年輕機齡與穩定租約共同保障了現金流的可見性，為持續經營提供了可靠保障。另一方面，公司前瞻的業務佈局能力開啓增長新空間。公司積極拓展全球交易與客户網絡，上半年，新簽署21架飛機的買賣協議，完成19架飛機和2台發動機的出售，創造了同期交易的新紀錄。同時，上半年公司還與泰國載旗航司泰國航空公司簽署首個新飛機租賃協議，並通過首期租約到期轉租賃的方式成功向韓國載旗航司大韓航空公司交付1架飛機。截至2025年中，中國飛機租賃自有飛機中約67%出租給中國（含港澳台）航司，海外客户佔比超過30%，預計未來海外客户佔比有望進一步提升。此外充足的訂單儲備亦能夠有力保障其長期發展。中國飛機租賃目前持有的114架待交付訂單，其中包括88架空客和26架中國商飛飛機。3、受益行業高景氣，業績具備雙重支撐當下來看，飛機租賃行業正處於一個難得的高景氣週期，而中國飛機租賃憑藉其在資產端和負債端的雙重優勢，具備良好的業績前景。一方面，飛機短缺、供需失衡推動飛機資產價值及租賃收益率持續高增。此前國聯民生證券研報指出，當前待交付飛機缺口超過1.5萬架，若按照2025年月均100架的交付能力計算，當前缺口完全填補所需時間或超10年。需求端則更為強勁。今年國慶中秋假期，全國民航累計運輸旅客1913.8萬人次，日均239.2萬人次，比2024年同期增長3.2%。假期首日全國民航運輸旅客超過國慶假期歷史峯值。國際航空市場同樣恢復迅猛。顯然，這意味着供需失衡的格局在短期內難以改善，從而為飛機租賃商帶來了巨大的市場機遇。實際上，可以看到在供給緊缺和需求強勁的背景下，飛機市場價值和租賃租金均呈現持續增長的態勢。根據麥高證券，截至2025年6月，無論是寬體機還是窄體機，其加權平均市場價值與賬面價值的比率都達到了歷史高位的水平。（來源：麥高證券）而在飛機租賃市場，麥高證券指出，全球航空市場經營租賃滲透率逐漸抬升，同時，新飛機租金超過疫情前水平，供需缺口持續推動租金增長。可見，憑藉其優質的飛機資產組合和強大的航空公司客户羣，中國飛機租賃能夠更好地利用這一市場優勢，進一步提升盈利能力。值得注意的是，上文已提到公司機隊中89%為窄體機，考慮到這些機型在市場上具有較高的流動性和需求，資產價值持續上漲，為公司帶來了穩定的租金收入和資產增值。另一方面，降息週期有助於中國飛機租賃降低利息支出，轉化為公司的利潤增長。隨着聯儲局的降息舉措有望為公司帶來了可觀的利息支出節省，增厚利潤空間。對此，公司中期財報中預測，若美元利率下降100個基點，歸母淨利潤有望增加1.34億港元。(來源：公司財報)4、高股息+高業績彈性+低估值，價值明珠靜待綻放當下市場資金對確定性的追求正持續升温，中國飛機租賃這類具備「高股息、高業績彈性、低估值」屬性的資產凸顯吸引力。首先，飛機租賃行業以其長期租約與高租金回收率，天然具備穩定的現金流基礎。此次中期財報，中國飛機租賃擬派發中期股息，每股普通股0.12港元，總計8980萬港元。而以當前4.53港元的現價來看，公司動態股息率達到6.6%。這一頗具吸引力的股息水平，不僅在波動的市場中提供持續現金回報，也構建了有效的安全墊。再從業績彈性與估值修復空間來看，公司當前PB僅為0.8倍，與港股上市涉及飛機租賃的可比公司來看，估值仍然存在一定的差異。往後看，隨着業績持續增長與經營槓桿下降，其信用評級有望提升，進而優化孖展成本，形成「業績兑現—評級提升—成本降低」的良性循環，驅動估值回升。此外，公司正受益於聯儲局降息週期。歷史經驗表明，在寬鬆貨幣環境下，以港股為代表的中國權益資產通常表現突出，充裕的全球流動性有望為公司帶來顯著的貝塔機遇。隨着財報的公佈，多家投資機構對公司表示看好。西南證券首次覆蓋即給予「買入」評級，目標價5.87港元；星展同樣維持「買入」，目標價看高至6.00港元；中金亦上調目標價22%至5元，維持「跑贏行業」評級。機構普遍認為，公司身處順週期賽道，行業供需缺口將帶來持續機會，而自身優質的機隊、充足的訂單與優化的財務結構，使其具備把握機遇、創造股東價值的能力。透過專業投資機構的視角也進一步顯示了公司的價值吸引力所在。","kind":"news","is_publish_news":true,"is_publish_highlight":false,"is_publish_live":false,"is_publish_wemedia":null,"editions":null,"column":"","sentiment":"1","news_tag":"","news_rank":0,"symbols":[],"gpt_button":1,"need_auth":false,"code":"91000000","status":"200"}}}