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投資時間網、標點財經研究員王子西
汽車零部件供應商均勝電子（A股600699.SH、港股00699.HK）也難逃破發命運。
11月6日，均勝電子在港交所上市交易，開盤便股價跳水，當日收盤於20.24港元/股（不復權，下同），跌幅8%。11月7日，港股仍未能走出上行態勢，股價一度跌至18.28港元/股，最後報收於18.50港元/股，跌幅仍超8%。連跌兩日後，11月10日開盤，均勝電子終於有了翻紅跡象，不過截至午盤，該股股價報18.52港元/股，微漲0.11%，市值約為287億港元。
此次，均勝電子全球發行為綠鞋機制行使前約1.55億H股，發行價22港元/股，募資用於汽車智能解決方案和前沿技術的研發和商業化、改善生產製造能力及成本效益以及優化供應鏈管理等。中金公司認為，公司完成「A+H」上市，有助於其搭建境外資本平臺，夯實智能汽車科技主業龍頭地位，並為機器人業務增長注入新動能。
值得一提的是，公司2024年營收增長乏力，僅同比微增0.24%至約559億元；歸母淨利潤則下滑至9.60億元，同比降幅一成多。今年前三季度，公司營收、淨利潤雙增，分別增至458.44億元、11.20億元，前者增速低於後者。
淨利潤增長離不開各項盈利改善措施取得的成效。前三季度，公司整體毛利率提升至18.3%，同比提升2.7個百分點；兩核心業務中，汽車安全業務毛利率提升至約16.4%，同比上行約2.4個百分點。但因期間費用率未能縮減等影響，公司前三季度的淨利率為2.97%，同比下降。
均勝電子港股上市以來股價情況（港元）
數據來源:Wind
毛利率遞增
均勝電子是智能汽車科技解決方案提供商，核心業務可拆分為汽車安全和汽車電子。汽車安全業務主要包括安全帶、安全氣囊、智能方向盤和集成式安全解決方案相關產品；汽車電子業務主要包括汽車智能解決方案（涵蓋智能座艙域控、智能網聯、智能駕駛等領域）、人機交互產品以及新能源管理系統。
據弗若斯特沙利文數據，以2024年收入計，公司位列全球汽車零部件供應商百強榜第41位，是中國第二大、全球第四大的智能座艙域控制系統供應商，也是中國和全球第二大汽車被動安全產品供應商。今年初，公司定位升級為「汽車+機器人Tier1」，將汽車核心零部件領域積累的研發實力與高端製造能力，系統性拓展至機器人產業鏈上下游，意欲打造第二增長曲線。
業績端來看，2022年公司營收恢復增長，2022年、2023年營收同比增速為9.03%和11.92%；歸母淨利潤同比增速則均在一倍以上、分別為110.50%和174.79%。但進入2024年，公司營收增速驟降至0.24%、錄得約559億元；同期歸母淨利潤則降至9.60億元，同比下滑11.33%，業績表現乏力。
今年前三季度，均勝電子實現營收458.44億元，同比增長11.45%；歸母淨利潤11.20億元，同比增長18.98%。其中，第三季度的營收與歸母淨利潤為154.97億元、4.13億元，同比增幅10.25%和35.40%。
在解釋利潤增長原因時，公司提及，隨着材料降本、運營效率提升、產能轉移優化等各項盈利改善措施在全球各業務區域逐步取得成效，不管是整體毛利率、還是相關業務毛利率均改善明顯。具體來看，公司前三季度整體毛利率提升至18.3%，同比提升約2.7個百分點；兩業務中汽車安全表現最佳、提升至約16.4%，也同比上行逾2個百分點。
另外，投資時間網、標點財經研究員注意到，自2022年以來，該公司毛利率就在穩步增長，但公司淨利率變動不大，2023年、2024年均為2.4%以下水平。2025年前三季度，公司淨利率為2.97%，同比還有所減少。究其原因，離不開公司期間費用率未能縮減影響。
均勝電子2022年以來毛利率和淨利率情況（%）
數據來源：choice
機器人營收佔比尚小
機器人產品方面，均勝電子今年全面佈局。公司為國內外客戶提供包括大小腦控制器、能源管理模塊、高性能機身機甲材料等關鍵零部件以及機器人頭部、胸腔總成等軟硬件一體化解決方案。
目前，公司已與智元機器人簽署戰略合作協議，在覈心技術攻關、定製化開發、測試驗證平臺建設等方面深度合作；此類產品的主要客戶包括海外機器人頭部企業、國內的智元機器人、銀河通用等。
2023年、2024年，均勝電子的研發費用為25.41億元和25.85億元，研發費用率均在5%以下。2025年前三季度，其研發費用為25.58億元，同比大增四成多，研發費用率達至5.58%，主要歸因於智能電動車和機器人先進技術投資增加。
但據港股招股書，此次公司募資款項主要用途基本圍繞汽車領域。且據此前浙商證券援引公司公告，目前公司機器人相關零部件業務營收佔比不到0.1%。上半年均勝電子收入約303億元，以此計算，該業務收入約為3030萬元。人形機器人業務貢獻明顯增量還待時日。
另外，截至2025年9月底，公司貨幣資金為72億元以上，較上年末略減。公司短期借款與一年內到期的非流動負債合計高達117.36億元，較上年末增加近30億元；本期末公司還有近143億元的長期借款，債務端壓力可見一斑。
投時關鍵詞：均勝電子（A股600699.SH、港股00699.HK）|智元機器人|銀河通用