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文/新浪財經香港站 趙嵐
今年以來，以中國為代表的亞洲新興股票市場表現大幅跑贏歐美，外資加速回流中國資產趨勢明顯。法巴資管認為，亞洲及新興股票市場格局已發生顯著逆轉， 中國AI 技術突破、企業盈利回升與能源轉型需求是資本市場增長的核心動力。
全球資金流向調整 中國市場為外資迴流重心之一
法巴資管表示，今年4 月受關稅因素影響，中國股市曾出現短暫的資金流出，但隨關稅政策變化，市場情緒立刻修復並伴隨資金快速回流，當中外資主要的流出市場為印度。海外機構投資者在中國主動權益類資產上的投入自4月低點已迴流約 440 億美元。
今年 4 月起，國際機構對中國股市的低配倉位顯著收窄。即便關稅壓力仍存，資金依舊重新聚焦中國資產。轉變始於 2024 年四季度並在2025 年一季度加速，轉折點出現的原因是市場發覺中國在無需最高端 GPU 芯片的情況下，仍可研發出具備競爭力的生成式 AI 模型，這點使國際投資者對中國股市的認知發生改變，外資意識到中國市場蘊含的多元機遇。
法巴資管認為，當前以中國為代表的新興市場股票相對於美股仍處於歷史平均估值折價水平，但隨着三季度核心板塊龍頭企業盈利超預期，新興市場估值有望進一步修復，新興市場資產吸引力持續凸顯。
關稅調整常態化成市場共識 新興市場企業基本面穩健
法巴資管認為，全球貿易格局已進入 「關稅長期存在」 的新階段。美國通過關稅每月財政收入增長約 300 億美元，部分程度上緩解了美國的財政赤字。而同時，市場也逐漸適應「被徵收關稅」的常態，從最初認為 「零關稅才合理」，到如今認為 10%-15% 關稅為 「可接受水平」，市場對貿易摩擦的耐受度顯著提升。
在此背景下，機構投資的策略出現調整。一方面，機構投資者保持國家層面的倉位收緊，以應對潛在外生風險；另一方面持續關注高成長性企業前景，預計未來 18-24 個月貿易摩擦帶來的成本將逐漸顯現，成長型行業增長節奏可能放緩。
不過法巴資管強調，新興市場企業基本面預計仍保持穩健，預計2026 年亞洲區域不會出現大規模企業困境（ corporate distress）。在經營環境變化時，企業可通過出售非核心資產、再孖展高成本債務、延長債務期限等方式優化資產負債表。
法巴資管指出，過去十年，亞洲企業孖展渠道多元，對債務資本市場依賴度下降，亞洲本土資金支持強勁，在硬通貨和本幣孖展領域均獲有力支撐，最終能實現去槓桿，目前未發現高風險行業或企業。
關注AI 產業配套投資機會
法巴資管認為，中國AI 產業鏈的爆發不僅拉動中國股市，更帶動周邊供應鏈國家上下游的配套投資。如馬來西亞、新加坡等亞洲小型市場出現大量數據中心，或可催生亞洲其他市場主體投資機會。
同時，機構在佈局 AI 產業鏈時，不僅關注芯片、存儲等核心技術需求，也重視能耗、散熱及能源供給等配套領域。因此能源轉型成為另一驅動力，當中涉及的大宗商品需求可能也會呈現結構性變化。
法巴資管重點指出，機構已提前 18-24 個月佈局銅相關資產，認為銅在AI產業鏈中屬於剛需。除去芯片生產所需的銅元素外，AI 算力的數據站需銅資源建設高速網絡線路，以及5G、6G基站的建設等某這些AI配套設施可能帶來超數十萬噸銅需求。同時，電動汽車電池對銅的需求也延續擴張態勢，而供給端出現大型銅礦商宣佈因不可抗力減產，預計銅價仍將上漲。
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