金吾財訊 | 東吳證券發研報指，百勝中國(09987)發佈2025年第三季度財務業績報告，25Q3系統銷售額同增4%，主要得益於4%的淨新增門店貢獻以及1%的同店銷售額增長：(1)Q3同店銷售額/同店交易量同增1%/4%，連續第十一個季度實現增長。其中：①Q3肯德基系統銷售額/同店銷售額/同店交易量分別同增5%/2%/3%；客單同降1%或主要系小額訂單快速增長。Q3外賣銷售同增33%，約佔肯德基餐廳收入的51%；②Q3必勝客系統銷售額/同店銷售額/同店交易量分別同增4%/1%/17%，連續第十一個季度實現增長；客單價同降13%或主要系公司主動提供更具性價比的產品，符合經營策略。Q3外賣銷售同增27%，約佔必勝客餐廳收入的48%。(2)截至2025年9月末，百勝中國門店總數達17514家，其中肯德基/必勝客分別12640/4022家。Q1-3淨新增1119家(淨新增加盟店佔比29%)，肯德基/必勝客淨新增992/298家；Q3單季度淨新增門店536家(淨新增加盟店佔比32%)，肯德基淨增402家(加盟店淨增163家，佔比41%)，必勝客淨新增158家(淨新增加盟店45家，佔比28%)，肯德基及必勝客淨新增門店創下第三季度歷史新高，25Q3開店提速明顯。公司堅持創新及提效雙輪驅動。(1)產品創新：肯德基在新奧爾良烤翅和香辣雞翅基礎上進一步推出薄脆金沙雞翅，新品在促銷期內銷售激增、人氣堪比經典款；必勝客全新手作薄底比薩復購亦表現亮眼。(2)品牌組合：截至9月末，肯悅咖啡已突破1800家；主打能量碗和超級十五奶昔的KPRO已在高縣城市開設100+家。基於 Q1-3表現，該機構調整2025-2027年收入預測至117/124/131億美元(前值120/128/135億美元)，2025-2027年歸母淨利潤預測至9.18/9.89/10.59億美元(前值9.52/10.17/10.91億美元)，當前市值對應2025-2027年PE為17x/16x/15x，維持「買入」評級。