智通財經APP獲悉，中金發布研報稱，維持舜宇光學科技(02382)2025/2026年歸母淨利潤37.7/45.0億元，當前股價對應2025/2026年P/E 18.5x/15.3x。維持跑贏行業評級和99.2港幣目標價，對應2025/2026年P/E 26.4x/21.8x，較當前股價有42%漲幅。

中金主要觀點如下：

公司近況

舜宇光學科技公布10月出貨量數據：1)手機光學：手機攝像模組出貨4,499.7萬片，同/按月+33.2%/-7.3%，按年增長主因客戶需求提升。手機鏡頭出貨1.22億片，同/按月+5.7%/+4.0%，按年增速單月轉正。2)車載相關產品：車載鏡頭出貨1,221.7萬片，同/按月+40.3%/+4.8%，按年增長主因客戶需求提升。3)其他領域：其他鏡頭/其他光電產品出貨按年-6.7%/-5.4%。

手機光學產品銷量按年增速繼續修復

1-10月公司手機攝像模組/手機鏡頭出貨量按年-8%/-6%，單10月出貨量按年+33%/+6%，按年增速逐月改善趨勢符合該行此前預期，一是由於去年基數降低，二是與安卓旺季備貨節奏有關。考慮到公司持續開展的產品結構優化，該行預計2H25手機光學產品的ASP和毛利率有望呈現按年提升、按月穩中有升的態勢。展望26年，儘管短期存在存儲漲價情況，但該行認為公司主要面向中高端終端市場，後者對於原材料波動的韌性相對較強。

車載光學穩步增長，AI和AR眼鏡有望相繼驅動成長

車載方面，公司車載鏡頭1-10月出貨量按年+24%，符合該行預期，該行看好高階智駕滲透率提升帶來的車均攝像頭數增長以及規格提升。XR方面，展望26年，伴隨市場對Meta AI眼鏡出貨量預期的上修，該行預計AI眼鏡攝像模組有望為公司XR收入貢獻穩健增量。在帶顯示AR眼鏡方面，9月發布的Meta Ray-Ban Display銷售反響熱烈，該行看好AR眼鏡作為人機交互重要入口的遠期成長性，而公司持股子公司在衍射光波導領域具備較強潛力。

風險提示：消費電子需求疲軟，汽車智能化不及預期，XR需求不及預期。