金吾財訊 | 國泰海通證券發研報指，香港交易所(00388)受益於港股流動性改善，前三季度利潤創歷史新高。1)港股交投活躍度改善下交易相關收入提升是公司業績增長的主因，拆解公司前三季度營收增量，交易費及交易系統使用費、結算及交收費分別按年+57%、+66%，分別貢獻了營收增長的49%、36%是業績創歷史新高的核心驅動。2)受益於內外部因素提振，港股交投活躍度躍升，前三季度香港現貨市場ADT2564億港元、按年+126%；3)盈利顯著提振的原因在於資本市場信心顯著提振之下，港股流動性顯著改善，提振以交易業務為主要商業模式的港交所業績。港交所的成長性在於港股擴容以及自身服務邊界拓寬，內地優質企業赴港上市將是港股歷史機遇，提升港交所中長期盈利中樞。1)港交所的商業模式使得其長期業績隨港股擴容而成長，2015年至今港交所營收/港股總市值中樞穩定在萬分之1.2左右，因而港股擴容推動其盈利中樞持續提升。2)當前在企業出海需求及外部政策支持下，優質企業赴港上市提升顯著，港股迎歷史機遇。該機構認為在內地企業國際化拓展和鞏固提升香港國際金融中心地位的背景下，未來將有更多優質內地企業赴港上市，從而進一步提升港股吸引力。該機構表示，公司2025年前三季度收入/淨利潤218.5/134.2億港元，按年+36.6%/+44.8%，單季度利潤續創歷史新高。預計海外流動性預期改善、國內穩經濟政策託底等因素有望繼續助推港股投孖展活躍度改善，進而驅動公司收入超預期增長，調整公司25-27年淨利潤預測至181.7/208.8/228.9億港元(前值為180.1/215.0/233.9億港元)，根據可比公司法，考慮到港交所的成長性，給予2025年35xPE，將目標價從497港元調整至502港元，維持「增持」評級。