國海研究 | 2025Q3汽車板塊業績分化—晨聽海之聲1112

國海證券研究

11/12

網頁鏈接

免責聲明：投資有風險，本文並非投資建議，以上內容不應被視為任何金融產品的購買或出售要約、建議或邀請，作者或其他用戶的任何相關討論、評論或帖子也不應被視為此類內容。本文僅供一般參考，不考慮您的個人投資目標、財務狀況或需求。TTM對信息的準確性和完整性不承擔任何責任或保證，投資者應自行研究並在投資前尋求專業建議。

熱議股票

{"basename":"/hant","ssrTDKData":{"titleTemplate":"%s - 老虎證券","title":"老虎证券全球投资理财平台| 一站式投资美股新股港股A股","description":"老虎证券助您一站式投资美股，新股，港股，A股等全球金融理财产品。新加坡华人最信赖的在线投资平台，现在加入即享低费用，24/5 无时差炒美股投资理财！","keywords":"老虎證券,老虎證券開戶,老虎券商,老虎證券官網,老虎證券app,tigertrade老虎證券,股票,炒股,新加坡股票交易平臺,投資,投資理財","social":{"ogDescription":"老虎证券助您一站式投资美股，新股，港股，A股等全球金融理财产品。新加坡华人最信赖的在线投资平台，现在加入即享低费用，24/5 无时差炒美股投资理财！","ogImage":"https://c1.itigergrowtha.com/portal5/static/media/og-logo.be62fbe1.png","ogUrl":"https://www.itiger.com/hant/news/2582632343"},"companyName":"老虎證券"},"pageData":{"isMobile":false,"isTiger":false,"isTTM":true,"region":"SGP","license":"TBSG","edition":"fundamental"},"isCrawlerRequest":true,"__swrFallback__":{"@#url:\"https://stock-news.skytigris.cn/v3/news\",params:#id:\"2582632343\",edition:\"fundamental\",auth_exemption:1,,,undefined,":{"share":"https://ttm.financial/m/news/2582632343?lang=zh_TW&edition=fundamental","thumbnail":"","is_english":false,"pubTime":"2025-11-12 10:47","share_image_url":"https://static.laohu8.com/9a95c1376e76363c1401fee7d3717173","id":"2582632343","market":"hk","top_or_hot":-1,"title":"國海研究 | 2025Q3汽車板塊業績分化—晨聽海之聲1112","media":"國海證券研究","content":"<div>\n<p>重點報告·1篇:國海汽車·戴暢團隊|2025Q3板塊業績分化，客車及零部件業績亮眼——汽車行業專題研究公司點評國海醫藥 | 美好醫療：全球家用呼吸機和人工耳蝸CDMO龍頭，進入減肥藥注射筆、腦機接口、人形機器人供應鏈國海化工 | 新亞強：主營產品毛利下滑業績承壓，電子級化學品發力驅動成長國海化工 | 皇馬科技：公司經營穩中求進，員工持股共赴長遠國海海外 | 華虹半導體：漲價疊加產品結構優化，毛利率...</p>\n\n<a href=\"http://gu.qq.com/resources/shy/news/detail-v2/index.html#/?id=nesSN20251112114829a6f36c0f&s=b\">網頁鏈接</a>\n\n</div>\n","source":"tencent","html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>國海研究 | 2025Q3汽車板塊業績分化—晨聽海之聲1112</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; line-height:1.35; margin-bottom:.6em; }\nh3,h4,h5,h6{ line-height:1.35; margin-bottom:1em; }\nh1{ font-size:24px; }\nh2{ font-size:20px; }\nh3{ font-size:18px; }\nh4{ font-size:16px; }\nh5{ font-size:14px; }\nh6{ font-size:12px; }\np,ul,ol,blockquote,dl,table{ margin:1.2em 0; }\nul,ol{ margin-left:2em; }\nul{ list-style:disc; }\nol{ list-style:decimal; }\nli,li p{ margin:10px 0;}\nimg{ max-width:100%;display:block;margin:0 auto 1em; }\nblockquote{ color:#B5B2B1; border-left:3px solid #aaa; padding:1em; }\nstrong,b{font-weight:bold;}\nem,i{font-style:italic;}\ntable{ width:100%;border-collapse:collapse;border-spacing:1px;margin:1em 0;font-size:.9em; }\nth,td{ padding:5px;text-align:left;border:1px solid #aaa; }\nth{ font-weight:bold;background:#5d5d5d; }\n.symbol-link{font-weight:bold;}\n/* header{ border-bottom:1px solid #494756; } */\n.title{ margin:0 0 8px;line-height:1.3;color:#ddd; }\n.meta {color:#5e5c6d;font-size:13px;margin:0 0 .5em; }\na{text-decoration:none; color:#2a4b87;}\n.meta .head { display: inline-block; overflow: hidden}\n.head .h-thumb { width: 30px; height: 30px; margin: 0; padding: 0; border-radius: 50%; float: left;}\n.head .h-content { margin: 0; padding: 0 0 0 9px; float: left;}\n.head .h-name {font-size: 13px; color: #eee; margin: 0;}\n.head .h-time {font-size: 12.5px; color: #7E829C; margin: 0;}\n.small {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.9); -webkit-transform: scale(0.9); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.smaller {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.8); -webkit-transform: scale(0.8); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.bt-text {font-size: 12px;margin: 1.5em 0 0 0}\n.bt-text p {margin: 0}\n</style>\n</head>\n<body>\n<div class=\"wrapper\">\n<header>\n<h2 class=\"title\">\n國海研究 | 2025Q3汽車板塊業績分化—晨聽海之聲1112\n</h2>\n<h4 class=\"meta\">\n<p class=\"head\">\n<strong class=\"h-name small\">國海證券研究</strong><span class=\"h-time small\">2025-11-12 10:47</span>\n</p>\n</h4>\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>重點報告·1篇:國海汽車·戴暢團隊|2025Q3板塊業績分化，客車及零部件業績亮眼——汽車行業專題研究公司點評國海醫藥 | 美好醫療：全球家用呼吸機和人工耳蝸CDMO龍頭，進入減肥藥注射筆、腦機接口、人形機器人供應鏈國海化工 | 新亞強：主營產品毛利下滑業績承壓，電子級化學品發力驅動成長國海化工 | 皇馬科技：公司經營穩中求進，員工持股共赴長遠國海海外 | 華虹半導體：漲價疊加產品結構優化，毛利率...</p>\n\n<a href=\"http://gu.qq.com/resources/shy/news/detail-v2/index.html#/?id=nesSN20251112114829a6f36c0f&s=b\">網頁鏈接</a>\n\n</div>\n\n<div class=\"bt-text\">\n\n\n<p> 來源：<a href=\"http://gu.qq.com/resources/shy/news/detail-v2/index.html#/?id=nesSN20251112114829a6f36c0f&s=b\">國海證券研究</a></p>\n<p>為提升您的閱讀體驗，我們對本頁面進行了排版優化</p>\n\n\n</div>\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","isBrief":false,"type":0,"news_type":1,"symbol":"BK1575","symbol_name":"同股不同權","start_time":0,"source_url":"http://gu.qq.com/resources/shy/news/detail-v2/index.html#/?id=nesSN20251112114829a6f36c0f&s=b","article_id":"2582632343","we_media_id":null,"thumbnails":[],"rights":{"source":"tencent","url":"http://gu.qq.com/resources/shy/news/detail-v2/index.html#/?id=nesSN20251112114829a6f36c0f&s=b","rn_cache_url":null,"customStyle":"body{padding-top:10px;}#news_title{font-weight:bold;#titleStyle#;}#news_description span{font-size:12px;#descriptionStyle#;}.footer-note{#statement#}","selectors":".mod-LoadTzbdNews, body","filters":".relate-stock, .hot-list, .recom-box, .wx-sou","directOrigin":true},"url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=2582632343","pubTimestamp":1762915630,"columns":[],"sourceInfo":{"source_id":"tencent","name":"腾讯"},"weMediaInfo":null,"summary":"2025Q3汽車批發銷量為871.0萬輛，同比 +15.8%。2025Q3乘用車總營收、歸母淨利潤同環比表現均弱於汽車整體。貨車2025Q3收入同比高增、利潤同比小幅下滑。2025Q3零部件板塊總營收3956.6億元，同環比分別+11.0%/+5.1%；歸母淨利潤為253.6億元，同環比分別+26.3%/+10.9%。截至2025年9月30日公司的現金及現金等價物16億元，2025年前三季度經營活動現金流淨額2.22億元。","collect":0,"end_time":0,"defaultTopTitle":"qq.com","property":[],"viewcount":null,"language":"zh","relate_stocks":{"82333":"长城汽车-R","BK1575":"同股不同权","DUOL":"多邻国","BK1539":"汽车股","02015":"理想汽车-W","03606":"福耀玻璃","02050":"三花智控","LU0593848301.USD":"未来资产亚洲卓越消费股票基金A","01347":"华虹半导体","XPEV":"小鹏汽车","BK1610":"ETF&股票定投概念","09927":"赛力斯","01211":"比亚迪股份","BK1119":"汽车制造商","BK1588":"回港中概股","00175":"吉利汽车","09868":"小鹏汽车-W","BK1587":"次新股"},"translate_title":"Guohai Research | 2025Q3 Automotive Sector Performance Differentiation-Chentinghai Voice 1112","themeId":null,"isJumpTheme":false,"ttsUrl":null,"symbols_score_info":{"82333":0.9,"00175":0.9,"01211":0.9,"01347":0.9,"02015":0.9,"02050":0.9,"03606":0.9,"09868":0.9,"09927":0.9,"DUOL":0.9,"XPEV":0.9},"content_text":"重點報告·1篇:國海汽車·戴暢團隊|2025Q3板塊業績分化，客車及零部件業績亮眼——汽車行業專題研究公司點評國海醫藥 | 美好醫療：全球家用呼吸機和人工耳蝸CDMO龍頭，進入減肥藥注射筆、腦機接口、人形機器人供應鏈國海化工 | 新亞強：主營產品毛利下滑業績承壓，電子級化學品發力驅動成長國海化工 | 皇馬科技：公司經營穩中求進，員工持股共赴長遠國海海外 | 華虹半導體：漲價疊加產品結構優化，毛利率向好國海傳媒 | 多鄰國：2025Q4業績指引下調，戰略轉向長期用户增長國海汽車 | 賽力斯：港股上市，全球化加速；2025Q3單車收入同環比提升，高端化向上汽車：2025Q3板塊業績分化，客車及零部件業績亮眼——汽車行業專題研究報告作者：戴暢報告發布日期：2025年11月11日投資要點：以舊換新、車企補貼等驅動汽車2025Q3營收及淨利潤上行，零部件及客車利潤增長顯著。2025Q3汽車批發銷量為871.0萬輛，同比 +15.8%。其中乘用車/客車/貨車分別實現銷量771.5/14.2/85.4萬輛，同比分別+15.1%/+20.9%/+20.8%，乘用車、客車和貨車板塊銷量均上升。2025Q3汽車行業營收10585.5億元，同環比分別+10.1%/+4.7%，歸母淨利潤404.1億元，同環比+9.1%/+3.6%，其中：客車板塊總營收191.1億元，同環比+30.1%/+1.7%；歸母淨利潤為14.7億元，同環比+95.4%/+12.7%；零部件板塊總營收3956.6億元，同環比分別+11.0%/+5.1%；歸母淨利潤為253.6億元，同環比分別+26.3%/ +10.9%。乘用車2025Q3盈利同比延續下滑，個股盈利分化。乘用車2025Q3營收增長利潤同環比下滑，個股盈利分化。2025Q3乘用車板塊總營收5440.6億元，同環比+7.7%/+4.6%；歸母淨利潤為124.5億元，同環比-18.6%/-10.2%。2025Q3乘用車總營收、歸母淨利潤同環比表現均弱於汽車整體。板塊內不同車企業績分化進一步加劇，其中上汽集團（2025Q3歸母淨利潤20.8億元，同比+645%）、北汽藍谷（ 2025Q3歸母淨利潤-11.2億元，同比減虧）等車企利潤仍實現同比改善；比亞迪（2025Q3歸母淨利潤78.2億元，同比-33%）、長城汽車（2025Q3歸母淨利潤23.0億元，同比-33%）、廣汽集團（2025Q3歸母淨利潤-17.7億元，同比虧損擴大）等車企業績承壓。我們認為當前乘用車競爭加劇的格局下，乘用車企業分化將進一步加劇，行業利潤向頭部車企集中。貨車2025Q3收入同比高增、利潤同比小幅下滑。2025Q3貨車板塊總營收748.8億元，同環比+25.4%/+5.0%；歸母淨利潤為6.6億元，同環比分別-4.7%/-12.2%；我們判斷由於江淮汽車2025Q3乘用車虧損，歸母淨利潤由2024Q3的3.2億元下滑至-6.6億元導致同期貨車板塊歸母淨利潤承壓。我們判斷重卡景氣有望繼續向上，看好自身經營週期向上、行業beta向上的車企。零部件收入表現穩健，2025Q3利潤高增。2025Q3零部件板塊總營收3956.6億元，同環比分別+11.0%/+5.1%；歸母淨利潤為253.6億元，同環比分別+26.3%/+10.9%。我們判斷零部件短期受原材料和下游價格競爭影響，看好高增長有望持續、估值仍處於低位的零部件公司，和機器人/液冷等領域佈局領先、有望成就新增長極的零部件公司。投資建議：總量以舊換新託底，結構上汽車高端化、智能化升級，看好相應機會。2024年以舊換新政策催化下乘用車銷量表現超預期，2025年以舊換新政策延續，對汽車消費向上進行支撐。結構上，汽車高端化、智能化升級，我們維持汽車板塊「推薦」評級。推薦：1）自主崛起新階段，自主崛起大週期維度進入高端化發展的戰略進攻時刻，具有30萬元以上優質供給的車企有望明顯受益，推薦理想汽車、江淮汽車、吉利汽車、比亞迪、長城汽車，建議關注賽力斯；2）高階智駕「平價化」有望大幅提升高階智駕滲透率，領先整車和相關零部件受益，推薦小鵬汽車、華陽集團、德賽西威、科博達，建議關注經緯恆潤；3）機器人量產有望實現0-1突破，推薦確定性高、卡位領先的產業鏈標的拓普集團、三花智控、北特科技；4）出口環境較為複雜，看好自身經營週期向上的優質零部件，推薦福耀玻璃、星宇股份、銀輪股份；5）商用車方面，重卡內需三年低位運行，2025年有望恢復，推薦受益重卡龍頭福田汽車、中國重汽A，客車領域內需出口有望繼續向上，推薦客車龍頭宇通客車。風險提示 1）乘用車銷量不及預期；2）智能駕駛安全性事件頻發；3）零部件價格年降幅度過大；4）主機廠價格戰過於激烈；5）上游原材料價格大幅波動；6）重點關注公司業績不達預期；7）出海關税大幅提升。向上滑動查看更多醫藥：美好醫療（301363）公司動態研究：全球家用呼吸機和人工耳蝸CDMO龍頭，進入減肥藥注射筆、腦機接口、人形機器人供應鏈報告作者：李明報告發布日期：2025年11月11日投資要點：2025年前三季度，美好醫療實現營業收入11.94億元，同比+3%；歸母淨利潤2.08億元，同比-19%。3Q2025營業收入4.62億元，同比+3%、環比+6%，實現上市以來單季度最高收入；歸母淨利潤9390萬元，同比+6%、環比+50%；毛利率42.24%，同比-0.73pct、環比+5.91pct，第三季度盈利能力環比提升。現金情況良好，前三季度現金派息4542萬元。截至2025年9月30日公司的現金及現金等價物16億元，2025年前三季度經營活動現金流淨額2.22億元。公司擬定2025年前三季度利潤分配預案，每10股派發現金紅利0.80元（含税），合計派發現金紅利4542萬元（含税）。基石業務穩定發展。全球家用呼吸機市場和人工植入耳蝸市場的龍頭企業均是公司的核心戰略客户。目前，戰略客户業務規模穩步增長，公司家用呼吸機組件業務也將保持持續穩定發展。注射筆業務與CGM業務迎來收穫期。胰島素注射筆已實現批量交付，目前供應順暢；新簽訂減肥筆訂單，相關自動化產線已啓動建設，預計明年投入交付。公司擁有可調筆、儲能筆、PFS筆三大成熟技術平台，具備從模具開發、組件製造到全自動產線組裝的全鏈條自主生產能力。CGM產品從2Q2025開始進入批量交付階段，正持續推進產能爬坡，明年將進一步拓展新客户並逐步擴大產能。正與腦機接口客户深入合作，侵入式腦機接口CDMO競爭優勢明顯。腦機接口業務是公司基於成熟技術平台的產品品類拓展，在植入材料選擇、生物相容性、自供電技術等關鍵領域與人工耳蝸高度相通。公司腦機接口CDMO業務具備競爭優勢包括：公司具備三類長期植入醫療器械的質量管理體系和高標準生產製造體系；公司在鈦合金、PEEK材料、液態硅膠、鉑金絲、植入電池等可植入材料方面擁有產品化與商業化經驗，可為客户提供材料選型、工藝製造及密封技術支持；精密加工製造體系；已建成GMP車間、高精度製造設備等，無需額外資本開支。公司是醫療器械CDMO平台型企業，依託精密製造能力拓展人形機器人領域業務。結合公司在PEEK材料及其改性（如碳纖維增強）、小型電機相關部件（如定子包膠）、傳感器研發等方面的技術積累，已啓動相關產品技術佈局並與客户開展接洽。盈利預測和投資評級：預計2025-2027年公司營業收入分別為17億元、21億元、25億元，分別同比增長6%、22%、22%；歸母淨利潤分別為3.20億元、5.23億元、6.45億元，分別同比-12%、+64%、+23%；PE分別為39倍、24倍、19倍。公司是全球家用呼吸機和人工耳蝸CDMO市場的頭部企業，基於技術平台打造多個新成長曲線。首次覆蓋，給予「買入」評級。","kind":"news","is_publish_news":true,"is_publish_highlight":false,"is_publish_live":false,"is_publish_wemedia":null,"editions":null,"column":"","sentiment":"0","news_tag":"","news_rank":0,"symbols":[],"gpt_button":0,"need_auth":false,"code":"91000000","status":"200"}}}