金吾財訊 | 招銀國際研報指，貝殼(02423/BEKE)3Q25營收按年增長 2.1%達 231 億元人民幣，與彭博一致預期持平；季度non-GAAP淨利潤為 13 億元人民幣，按年下降 28%，但較市場一致預期高出 5%。儘管行業整體仍面臨下行壓力，但貝殼正持續擴大核心房產交易業務的市場份額並提升運營效率，同時着力推動家居家裝業務與房屋租賃業務的盈利改善。該機構認為，這些舉措均有助於推動公司 2026 年non-GAAP淨利潤實現回升。

鑑於行業下行壓力超出預期，該機構分別下調 2025-2027 年公司營收/non-GAAP淨利潤 6%-16%/9%-11%；相應地將基於分部加總估值法的目標價下調 8%至20.7美元。該機構預計貝殼2025年non-GAAP淨利潤將按年下滑 24%，而到 2026 年該指標將按年增長 28%，達到 70 億元人民幣。公司致力提升股東回報，9M25股票回購支出達 6.75 億美元，按年增長 15.7%，回購股數佔2024年末流通股總數的 3%。在行業承壓背景下，這一舉措將有望為公司估值提供支撐。該機構對貝殼在覈心業務領域的領先地位持樂觀態度，且其新業務發展態勢良好，有望為公司帶來長期的營收與利潤增長空間。維持 「買入」評級。