市場的負面反應及當前疲軟的走勢，主要由兩大因素驅動：
· 159 億美元的稅收支出，影響了第三季度業績；
· 未來一年將投入 6000 億美元資本支出（CapEx）用於建設 AI 基礎設施。
除了年初幾個月及 4 月關稅相關波動期間，Meta 今年大部分時間估值都處於高位，投資者鮮有機會增持其股票。
如今，股價較 800 美元的歷史高點下跌 22%，估值收縮但基本面未變，風險回報比已然反轉。分析師認為它是當前 「七巨頭」（Mag7）中最值得入手的標的之一。
Meta 第三季度業績表現
Meta 第三季度營收達 512 億美元，同比增長 26%，較分析師預期高出 18 億美元 —— 營收表現大幅超預期。核心增長引擎仍是數字廣告業務，平均廣告價格持續上漲。
出色的營收表現，在一定程度上被運營利潤率的收縮所掩蓋：利潤率從去年同期的 43% 降至 2025 年第三季度的 40%。分析師此前曾強調 Meta 的運營優勢，其盈利能力輕鬆超越谷歌（GOOGL）等同行，但如今已出現成本費用同比增長 32%、高於營收增速的情況。這部分源於 AI 相關研發支出的增加。歷史上，Meta 的盈利能力曾引發多次股價波動，因其管理層傾向於在未來願景項目（如元宇宙、Reality Labs，如今是 AI）上過度投入。
但第三季度業績中最不及預期的是每股收益（EPS）：僅為 1.05 美元，遠低於市場預期，且同比下滑 83%。這並非運營層面的問題，而是受《一項美麗的大法案》（One Big Beautiful Bill Act）影響，Meta 需計提 159 億美元的一次性稅收支出。若剔除這一非經常性費用，公司淨利潤將達 186 億美元，同比增長 18%。
綜上，本季度業績喜憂參半，進一步加劇了市場對其的負面情緒。
但關鍵在於審視業務本質：從運營角度看，數字廣告佔總營收的 98%，且該品類同比增長 26%。Meta 的 「應用家族」 受益於多重趨勢：
1.營銷商持續將廣告支出從傳統渠道轉向數字平臺，谷歌也同樣受益於這一趨勢；
2.平均廣告價格實現兩位數增長，同比上升 10%；
3.關鍵市場（美國和加拿大）增長 13%，較 2024 年第三季度高出 4 個基點；歐洲市場增長 19%，創下近 5 個季度以來的最高水平。
此外，Meta 全球廣告曝光量同比增長 14%，這再次得益於其強大的內容推薦系統（在分析師看來，該系統遠優於 YouTube）。
其中的邏輯非常簡單：更優的內容推薦 → 更長的 「應用家族」 使用時長 → 更高的廣告單價 → Meta 營收增長。
核心指標 —— 日活躍用戶（DAP）再次增長 1.7%。
Meta 的支出情況
Meta 更新了 2025 財年資本支出展望，將區間下限上調 40 億美元，預計支出為 700-720 億美元。僅第三季度，Meta 的資本支出就接近 200 億美元，較去年同期增長逾兩倍，顯示出支出加速的態勢。不過，微軟（MSFT）、亞馬遜（AMZN）、谷歌等同行當前的支出規模更大，且它們的業務不像 Meta 那樣單一依賴某一領域。
資本支出的大部分用於 AI 基礎設施，包括：
· 新建數據中心；
· 採購英偉達（NVDA）尖端芯片（H100/H200）；
· 推進 「Meta 超級智能」（Meta Superintelligence）項目；
· 部署自研 AI 模型及訓練集羣（如 MTIA2）。
分析師在之前的分析中提到，只要回報充足，增加資本支出本身並無問題。分析師曾假設，若每年資本支出為 1000 億美元，Meta 需實現至少 20% 的營收增長才能合理化這一投入。
當前的營收預測顯示，Meta 2025 財年營收增長率為 21%，2026 年為 18%，而資本支出每年低於 1000 億美元 —— 這與分析師的預期一致。
潛在風險在於資本配置不當：若投入到無法產生合理投資回報（ROI）的項目，不僅會消耗現金、承壓現金流，還會因折舊攤銷增加而影響未來盈利能力。
Meta 甚至確認，到 2028 年將累計投入 6000 億美元在美國建設 AI 基礎設施。
估值分析
第三季度財報發佈前，Meta 的市盈率（P/E）超過 32 倍，儘管相較於 「七巨頭」 同行相對便宜，但已不再具吸引力。
經過此次估值回調，當前股價對應的市盈率為 27 倍。
這算 「撿漏價」 嗎？並不算。今年 4 月，投資者曾有機會以低至 21 倍市盈率買入 Meta ，而幾年前其市盈率甚至低於 10 倍。
Meta 過去 15 年的平均市盈率為 32 倍，同期每股收益年均增長率為 32%。
FactSet 當前對其每股收益增長的預測為：
· 2025 年：預期每股收益 22.90 美元，同比下滑 4%（受一次性稅收支出影響）；
· 2026 年：預期每股收益 29.75 美元，同比增長 30%（復甦）；
· 2027 年：預期每股收益 33.35 美元，同比增長 12%。
本質上，除 2025 財年預期每股收益外，未來的盈利展望與分析師此前的分析並無實質性變化，但其已顯著下跌。
更低的價格 + 不變的估值邏輯 = 更高的回報率展望。
誠然，Meta 未來 3-5 年的每股收益增長率難以達到過去 15 年的水平，但如今它已成為一家成熟企業，其溢價估值具備合理性。事實上，27 倍的市盈率已接近標普 500 指數（SP500）的當前估值水平。
下跌後，Meta 的風險回報比顯著改善，基本面未變且增長前景。
核心假設風險
Meta 並非毫無風險：
1.資本支出過高：若支出持續加速，可能會承壓現金流和淨利潤盈利能力。歷史上，Meta 曾在元宇宙等項目上出現資本配置不當；若 AI 投入回報不足，可能會重蹈覆轍，引發投資者信心喪失 —— 此前這曾導致其估值縮水超 80%；
2.業務單一風險：Meta 98% 的營收依賴數字廣告，而該業務具有週期性。若廣告支出放緩、用戶增長停滯或變現能力惡化，其營收和盈利能力將面臨壓力。此外，歐洲等地旨在限制個性化廣告的監管加強，可能導致廣告單價下降或合規支出增加。相比之下，谷歌、微軟等同行憑藉更多元化的業務模式進入 AI 時代。
結語
Meta 第三季度業績證實了其強勁的增長勢頭和數字廣告需求的韌性。但受一次性稅收支出和加速的資本支出影響，本季度業績（尤其是淨利潤）令投資者感到擔憂。
但基本面並未發生任何變化：廣告單價持續上漲，廣告曝光量提升，AI 驅動的內容推薦系統不斷增強用戶互動。
本季度研發支出增加，進而壓制了運營利潤率，但只要聚焦於正確的項目，增加的研發投入有望在未來釋放更多增長潛力。