智通財經APP獲悉，民銀國際發佈研報稱，首次覆蓋晶苑國際(02232)並給予買入評級，目標價8.6港元。該行預計公司2025E-2027E營收分別為27.4/ 30.0/ 33.0億元，同比分別+10.8%/ +9.5%/ +10.2%，毛利率分別為19.9%/ 20.1%/ 20.2%，歸母淨利潤為2.3/ 2.6/ 2.9億元，同比+14.7%/ +12.8%/ +11.1%。

報告中稱，公司核心客戶擴份額疊加品類紅利，運動及牛仔引領增長。休閒/運動/牛仔為前三大品類，25H1分別佔收入28%/ 25%/ 21%。運動品類引領增長，公司於16年通過收購Vista進入該領域，2019-2024年CAGR達18%，公司在Adidas、Lululemon等客戶實現份額顯著提升;公司作為Levi's、A&F、GAP主力供應商，牛仔品類受益復古風潮;毛衣和內衣品類穩步增長，通過功能性毛衣、生活方式內衣等跨界新品而持續獲取訂單，25H1毛衣品類營收同比+29%。

公司在東南亞及中國設有20多家工廠，海外產能佔約85%，其中越南約佔6成，其餘分佈於孟加拉/柬埔寨/斯里蘭卡等。截至25/6/30，員工人數達7.9萬名，較同期增加0.9萬名，下半年聚焦提升人效。公司於21年起先後通過收購及自建布廠，佈局垂直一體化，預計25年休閒及運動面料自供率達約2成，中長期盈利能力具備提升潛力。