智通財經APP獲悉，光大證券發布研報稱，考慮到收購思妍麗將直接增厚公司業績，上調美麗田園醫療健康(02373)2025-2027年歸母淨利潤分別至3.2/4.4/4.9億元(上調幅度分別為5%/26%/21%)，對應EPS分別是1.36/1.86/2.09元，當前股價對應PE分別是20、14、13倍。公司作為中國生活美容與醫療美容的龍頭企業，業績長期增長明確，公司高度重視股東回報，維持「買入」評級。

光大證券主要觀點如下：

事件：

公司公告長期股東回報計劃，預計將在未來三年內，最高動用12億港元，為股東提供回報。

12億港元大額股東回報計劃夯實信心

公司股東回報計劃主要通過兩個方式實現：第一，未來三年，每年派息不低於公司歸母淨利潤的50%;第二，持續回購公司股份。大額股東回報計劃，彰顯了公司對未來發展的堅定信心，同時，也反映出公司夯實的現金流基礎和綜合實力支撐。

收購思妍麗，市佔率跨越式提升

今年10月，公司宣佈以12.5億元人民幣戰略收購思妍麗100%股權。思妍麗為國內第三大美容服務品牌，規模僅次於美麗田園和奈瑞兒，截至2025年6月30日，思妍麗在全國48個主要城市擁有163家高端美容服務門店和19家醫療美容門診，且一線城市和新一線城市的收入佔比超過90%。完成對思妍麗的收購後，一方面，思妍麗約6萬名直營活躍會員將納入集團會員體系，直接帶動公司活躍會員規模增長超44%;另一方面，公司在高線級城市的市佔率將跨越式提升，行業龍頭地位進一步夯實。

「內生+外延」雙輪驅動增長，上調盈利預測

內生維度，公司「雙美+雙保健」的商業模式，有效構建了高質量會員體系的護城河;外延維度，2024年公司完成了對行業市佔率第二的品牌奈瑞兒的收購，1H2025奈瑞兒經調淨利率已從收購前的6.5%提升至10.4%，奈瑞兒併購項目的成功充分展現了公司的整合協同能力，該行認為，待對思妍麗的收購項目完成後，公司有望憑藉豐富的併購整合經驗，進一步提升思妍麗的經營效率，實現思妍麗和美麗田園品牌的雙向賦能，公司的行業影響力和競爭力有望持續提升。

風險提示：客流與客單價增長不及預期、開店進度不及預期、醫療事故風險、併購整合進展不及預期。

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