智通財經APP獲悉，中泰證券發佈研報稱，總體來說，看債市繼續弱修復，長端利差有補漲行情，需要耐心等待；另外權益方面，仍然處於風格再平衡的進程中，建議繼續在倉位重選擇和科技弱相關、且此前相對滯漲的板塊進行對沖，包括：1)金融：對沖科技震盪風險；2)順週期中的化工；3)中美敘事轉暖下創新藥。

中泰證券主要觀點如下：

TACO交易結束後，近期股、債走勢相對平淡，但是在股、債內部的結構，體現了年末「收尾」跡象。該行在上一期的報告提到：「控制股票倉位(債券作為對沖股票風險品種)、均衡股票組合(尋找科技弱相關品種)度過當下的糾結期，耐心等待下一次進攻的時點。」

權益交易哪些？絕對收益性向左，交易資金向右

10月份從「宏觀交易」的層面，中美雙方都獲得了比9月前更好的條件，風險資產理應走出一輪前高，實際上走出前高後迅速調整。

中美的AI交易共振。10月份業績超級周，大部分前期預期較高的公司，在業績、資本開支的兌現上都不錯，但美股經歷了一輪AI板塊的大調整。A股方面，科技內部也在縮圈到存儲、儲能。

從近期的行業輪動和機構行為上看，臨近年末，交易性機構和絕對收益配置型機構在逐步走向分野，A股方面，呈現了較為明顯的「資金接力的缺位」。

一方面從絕對收益投資人如保險、年金的視角看，今年以來已經增配了較多權益，並且在風險資產的投資比例敞口逐漸放大。隨着時間進入10月份之後，紅利開始展現更好的曲線形態，預示着一部分資金在進行騰挪轉移，年末行為上更傾向於鎖定收益，而新增資金的審美偏好可能也會更加穩健

另外一方面，交易性機構可能未必。三季報公募基金的持倉集中度進一步提高，主動權益投資A股佔淨值比例進一步上升。

隨着景氣投資模式的迴歸，市場已經回到了熟悉的「抱團」模式，從這個角度看，雖然「公募重倉股」集中度持續創新高，但只要「景氣不掉隊」，抱團很難瓦解，而在年末的行情中，非但不會鎖定收益，反而可能會「越抱越緊」。

買債交易結束後，債市仍有對沖價值交易

10月以來，債市和股市的相關性大幅走弱，整體來說10月份權益較強，債市也較強，時間進入11月，隨着權益走弱，而債市並未延續7-9月份的股債蹺蹺板。

籌碼交易是主要買入力量。該行在債市的交易結構中也發現，交易性機構在10月份形成了率先買入的力量，券商自營發起、而後公募基金基於籌碼交易的邏輯在後續跟進。另外一方面，保險、銀行等配置型機構可能會有所謹慎。

債市投資者認為接下來如果繼續做多，或者長端補漲的動力在哪?

1、生產端方面，地產鏈繼續走弱，反內卷政策熱度偏低後，商品的實際供需主導近月行情，玻璃、純鹼等連續向下破位;

2、10月份出口走弱，外需減弱，消費動能也逐月減弱，在年末增量政策不多的可能下，影響四季度GDP增速。

3、有關公募債基贖回期限、費率政策正式公佈，微調的利好交易;

4、可能有應對明年年初穩增長的降準、降息交易。

該行認為10月份有一定絕對收益的機構在提前進行股、債的再配置，但這和7月後的行情移債做股的區別在於，當前的行為是可能是暫時性的，而非趨勢性的。

風險提示：國內外宏觀因素超預期波動、市場超預期波動等。