總管理規模正逼近萬億門檻，但最能體現其投研硬實力的非貨規模，卻陷入了持續縮水的尷尬境地。儘管背靠建設銀行這棵「大樹」，建信基金在激烈的市場競爭中，依然難以證明自身的獨立價值。

　　若一家公募基金公司在發行渠道、投資策略乃至產品佈局上均深度依賴股東資源，其作為獨立市場主體的價值便難免受到質疑。建信基金的現狀，正是這一結構性困境的體現。

　　儘管今年市場環境整體向好，硬科技等板塊表現突出，多家同業機構的權益類基金淨值實現翻倍增長，建信基金的非貨幣基金規模卻不升反降——從2024年初的2058.32億元降至2025年三季度末的1802.02億元。

　　受權益類產品業績不振及降費的影響，建信基金的管理費收入也從2022年的23.63億元下滑至目前的20.94億元，淨利潤由11.71億元收縮至8.44億元。

　　儘管背靠建設銀行這棵「大樹」，在資源獲取方面具備天然優勢，建信基金卻未能在業績回報上實現對股東的有效反哺，其高度依賴股東體系的侷限性也由此進一步凸顯。

　　權益產品

　　缺位

　　近日，公募基金2025年三季報陸續披露。背靠建設銀行的建信基金整體規模持續擴張，已逼近萬億元大關。

　　Choice數據顯示，截至2025年三季度末，建信基金總管理規模達到9636.29億元，較年初增長734.91億元，在全行業中排名第11位。

　　然而，規模增長的背後結構並不均衡，主要依賴貨幣型基金的拉動。具體來看，其貨幣型基金規模從年初的7000.81億元上升至7834.26億元，增長833.45億元，在全行業排名第2，僅次於以餘額寶起家的天弘基金。

　　與貨幣基金規模快速上升形成鮮明對比的是，建信基金的非貨幣基金規模持續收縮。數據顯示，其非貨規模從2024年初的2058.32億元降至2025年三季度末的1802.02億元，累計減少256.30億元，行業排名從第24位滑落至第29位。

　　在非貨產品線中，建信基金曾經的優勢板塊——債券型基金的競爭力正逐步減弱。2018年之前，該公司債基排名一度進入行業前5，而目前規模僅為1281.92億元，排名已跌至第27位。

　　權益類基金的持續疲軟，則是拖累非貨規模的主因。截至2025年三季度末，該公司股票型基金規模為233.01億元，排名第25，較2024年初下降6.86億元；混合型基金規模為172.46億元，較年初縮水40.51億元。

　　進一步分析可見，儘管權益產品數量近百隻，但整體呈現「多而不強」的局面。數據顯示，建信基金旗下59只股票型基金中，47只規模不足5億元，僅建信中證500指數增強A與建信新能源行業股票A兩隻產品規模超過30億元；41只混合型基金中，27只規模低於3億元。

　　業績表現不佳進一步削弱了產品吸引力，形成「業績差→規模縮」的負向循環。剔除指數產品後，建信基金旗下63只主動權益類基金中，28只近一年收益率跑輸滬深300指數，更有11只收益為負，反映出主動管理能力的不足。

　　部分產品業績不振，主要源於配置過於集中，未能適應市場風格變化。以建信臻選混合為例，該基金長期重倉白酒與地產板塊。據Choice統計，2022年末其房地產持倉佔比為17.68%，白酒佔比13.26%，合計超過三成。

　　2023年至2025年間，上述板塊持續回調，拖累基金業績。該基金自2021年成立以來收益率為-11.22%，規模從成立時的51.37億元降至20.81億元，近乎腰斬。

　　規模僅次於該產品的建信興潤一年持有混合，同樣因持倉集中、節奏把握不佳，自成立以來收益率僅為-22.42%，規模也從43.52億元下滑至16.61億元。

　　除產品規模偏小之外，建信基金在權益投資領域也缺乏具有市場號召力的基金經理。公司目前尚未出現如張坤、劉彥春級別的

　　「頂流」投資經理，導致市場對其主動管理能力的認知較為模糊。

　　在投研隊伍建設方面，建信基金早期曾培養出陶燦、姜鋒等一批骨幹，但此後自主培養人才的能力未見顯著提升，更多依賴外部引進。例如，周智碩此前任職於工銀瑞信，姚錦來自天弘基金，田元泉出身安邦資管，權益投資部副總經理邵卓則來自廣發證券。

　　據Choice數據統計，建信基金現有65名基金經理中，34人管理經驗不足5年。在為數不多的資深基金經理中，能夠支撐公司主動權益產品線的或許僅有陶燦一人。三季報顯示，他在管的6只基金合計規模為61.51億元，約佔公司主動權益總規模的23.65%。

　　陶燦是建信基金的元老，2007年7月加入，歷任研究員、基金經理助理、基金經理等職務，現任權益投資部執行總經理。

　　與此同時，建信基金的權益投研人才也在不斷流失。2024年，與陶燦並稱公司「權益雙將」的姜鋒因個人原因離職。離職前，他共管理6只基金，合計規模為22.22億元。

　　值得注意的是，姜鋒所管產品中包含2只仍處封閉期的基金。根據相關規定，若在封閉期內主動離職且無特殊原因，其基金經理資格將面臨兩年內無法註冊的限制。

　　2025年1月，建信基金再次發佈公告，周智碩因個人原因離任。他於2020年6月加入公司，最高管理規模一度達到115.56億元。

　　離職後，周智碩於次月加入廣發基金。截至目前，他已管理6只產品，規模達192.92億元。相比之下，建信基金全部混合型基金的總規模僅為172.46億元，不及周智碩一人的在管規模。

　　管理費

　　暴跌

　　權益產品線的缺位，直接拖累了建信基金的管理費收入。

　　數據顯示，2022年建信基金管理費收入達到歷史峯值，為23.63億元，較2021年增長5.73億元，增幅顯著。然而，這一增長未能持續。2023年，公司管理費收入回落至22.44億元；進入2024年，進一步萎縮至20.94億元，收入持續承壓。

　　從費率結構來看，權益類產品通常收取

　　1.0%–1.5%的管理費，遠高於貨幣基金等低費率產品，理應具備更強的盈利貢獻能力，但近年來建信基金權益產品規模持續下滑，嚴重製約了其收入增長潛力。

　　據Choice數據統計，2022年，建信新能源、建信興潤一年持有、建信臻選、建信優化配置等57只權益基金合計資產淨值約為409.87億元，貢獻管理費收入6.65億元。而到2024年，這批產品資產淨值已跌至239億元，管理費收入也大幅縮水至3.42億元，跌幅接近50%。

　　以建信興潤一年持有為例，2022年其資產淨值為31.46億元，管理費收入為5725.71萬元；至2024年，資產淨值降至16.26億元，管理費收入也下滑至2058.82萬元。

　　與之形成鮮明對比的是，建信基金貨幣基金在2022年貢獻管理費收入11.47億元，2024年進一步上升至12.08億元。權益產品管理費的大幅下滑，與貨幣基金的穩健增長形成強烈反差，凸顯出公司在高費率權益產品佈局上的結構性短板。

　　管理費收入的持續下滑，直接拖累了公司整體盈利水平。據控股股東建設銀行的年報披露，2022年至2024年，建信基金全年淨利潤分別為11.71億元、8.83億元和8.44億元，同比增速分別為1.39%、-24.59%和-4.42%，淨利潤連續兩年負增長。

　　盈利能力的下滑進一步引發高層人事持續動盪。2022年3月，市場傳出建行體系中層管理層密集調整的消息，涉及總行、各分行及多家子公司。同年5月，建信基金公告稱，原董事長孫志晨與副總裁馬勇均因「股東安排」離任。

　　僅兩個月後，56歲的劉軍於2022年7月出任董事長，但任職僅8個月後，於2023年2月同樣因「股東安排」卸任，由總裁張軍紅暫代董事長職務。

　　人事動盪在2023年持續加劇。1月，副總裁兼首席財務官吳靈玲離職；3月，副總裁兼首席市場官、首席信息官張威威離任，由張力錚接任副總裁。同年9月，生柳榮出任董事長，張軍紅不再代職。

　　2024年10月，莫紅新出任副總裁；12月，張軍紅卸任總裁，由謝海玉接任。2025年7月，宮永媛卸任副總裁、財務負責人及首席信息官職務，劉大超於次月擬任副總裁。

　　主體性

　　存疑

　　那麼，究竟是什麼原因導致了這樣的局面？

　　通常而言，頭部基金公司普遍採取「股東把握戰略方向、專業經理人負責具體經營」的治理架構，以實現戰略高度與業務專業性之間的有效結合。

　　然而，建信基金自成立以來，更接近於建設銀行體系內部的一個延伸部門。公司董事長與總經理幾乎全部由建行內部委派，管理層普遍缺乏公募基金行業的從業經驗，尤其在權益投資等關鍵領域能力儲備不足，這逐漸演變為制約公司長期發展的核心瓶頸。

　　具體來看，建信基金的首任董事長江先周曾任建設銀行託管部總經理，首任總經理孫志晨則來自建行總行個人銀行業務部。此後多屆管理層也延續了這一內部輸送的傳統。

　　在董事長層面，許會斌曾任建設銀行批發業務總監，劉軍則來自建行廣東省分行；而現任董事長生柳榮，在就任前擔任建設銀行首席財務官。

　　總經理方面，孫志晨的接任者張軍紅，曾任建設銀行總行投資託管部副總經理。其後，謝海玉接替張軍紅出任總裁。

　　值得關注的是，謝海玉同樣出身建行體系，自2001年加入建行後，長期在總行資金部、金融市場部等部門任職。即便後續兼任建信金投相關職務，她仍缺乏公募基金管理所需的一線投資經驗。

　　不僅如此，公司其餘四位副總裁——劉大超、莫紅、張錚、吳曙明，也均來自建行體系，分別分管財務、營銷、信息技術與督察工作。整個管理層中，無一人具備公募基金行業背景。

　　銀行的對公、零售等傳統業務邏輯，與公募基金所強調的投資管理、市場研判存在本質差異。儘管在固收領域兩者有所重合，但在權益投資、產品創新等關鍵環節，銀行系經驗難以直接轉化。

　　因此，建信基金「外行領導內行」的治理結構，直接制約了其核心業務的專業化進程。無論是在投研體系的建設，還是在市場化營銷與品牌塑造方面，公司均顯得力不從心，難以在日益激烈的公募行業競爭中實現實質性突破。

　　相比之下，工銀瑞信、交銀施羅德等表現更為出色的銀行系基金公司，其高管團隊的專業性更強。例如，交銀施羅德的三任總經理莫泰山、戰龍、謝衛均為市場化選聘，且均具備證券、基金領域的相關從業經歷。

　　此外，建行體系內的子公司佈局非常完整——建行自身投資貨幣市場與債券市場毫無障礙，旗下理財子公司、保險公司等也均可參與債市及貨幣市場投資。

　　在此背景下，若建信基金也僅重複參與同類業務，其在資產管理中的主動性、主體性以及差異化定位將難以體現，甚至可能逐漸消解。

責任編輯：楊紅卜