如何看待高速提價價：涓滴之水，前路猶長不同於需要「自上而下」確定的收費期限，高速公路的收費標準由各省的交通廳、發改委以及財政廳自主確定，使得各個省份可以根據當地情況靈活調整收費標準。近年來高速提價主要發生在兩種場景：1）新修以及改擴建推升建造成本，提價保證合理回報；2）部分省份債務壓力較大，倒逼路產提價。考慮中西部省份高速整體債務風險壓力較大，未來債務壓力或持續倒逼區域性提價落地，有望增厚提價省份高速公路經營主體的收益。然而國家大力倡導降低物流成本方針不變，多數省份相繼推出ETC 打折等優惠方式吸引貨車流量，「以價換量」的範式下，行業實際收費標準持續承壓，收費政策變動主要以變相降價為主，客觀而言針對存量路產大規模提價難度仍然較大。總而言之，隨着債務壓力的放大，儘管中西部省份或持續推進「倒逼式」提價，全國高速公路大規模提價之路仍漫漫。

出行鏈：客座率持續改善，票價同比略增

11 月7 日，Q4 淡季出行需求持續復甦，國內客運量七日移動平均同比增長5%，國際客運量七日移動平均同比增加20%，客座率延續改善趨勢，七日移動平均國內客座率同比增加1.7pcts，國際客座率同比增加5.1pcts；本週國內供需關係延續改善改善，七日移動平均含油價格同比增加0.3%。展望後市，9 月開始出行需求逐步爬坡，收益有望邊際改善；中長期供給剛性收緊，成本改善明顯，行業有望迎來收入與成本共振，釋放週期彈性，首先推薦A 股民營航司以及港股三大航。

海運：油運高位回調，集運美線下跌

油運高位回調：本週克拉克森平均VLCC-TCE 下跌16.4%至95k 美元/天。中東貨盤集中釋放後運價高位回調，下週或震盪為主。隨着12 月貨盤釋放，運價或繼續上行。集運美線下跌：

本週外貿集運SCFI 綜合指數環比下跌3.6%至1,495 點。「301 法案」暫緩的利好情緒消退，淡季主導美線運價下跌。10 月31 日當週，內貿集運運價PDCI 環比上漲3.0%至1,216 點，糧食、煤炭等大宗發運走強，運價持續上漲。散運大船反彈：本週BDI 指數週環比上漲7.0%至2,104 點。本週鐵礦石貨盤增加，大船運價上漲帶動指數上行。投資角度，看好需求驅動幹散貨海運景氣修復上行，推薦海通發展、招商輪船；運力緊張疊加OPEC+增產，油運景氣有望延續，推薦中遠海能、招商輪船；繼續看好高股息標的，推薦中谷物流、中遠海特。

物流：蒙煤運量維持高位，空運運價旺季抬升

10 月27 日-11 月2 日，郵政快遞攬收量42.8 億件，同比上升8.2%。10 月28 日-11 月3 日，香港/浦東航空貨運價格指數環比上週+0.7%/+7.1%，同比分別-4.5%/-2.3%，隨着跨境電商旺季到來，空運價格環比持續提升。10 月31 日-11 月6 日，本週甘其毛都日均通車量為1396 輛/日，環比提升348 輛/日；10 月31 日-11 月6 日，短盤均價為90 元/噸，環比持平。伴隨煤炭「反內卷」推進，蒙煤需求底部改善，看好嘉友國際底部彈性。同時，建議關注步入絕對收益區間的順豐控股，業績拐點上行的廈門象嶼，以及受益出口預期改善且派息保障能力較強的中國外運。

風險提示

1、宏觀經濟波動；2、油價及人工成本大幅上升；3、歐洲對俄羅斯油品制裁取消。