金吾財訊 | 招銀國際研報指，百濟神州(06160)憑藉強勁的銷售增長趨勢和不斷優化的成本效率，持續提升盈利能力。該機構認為，澤布替尼（Zanu）在全球120億美元的CLL市場中，憑藉新患者處方驅動，具備顯著的市場份額提升空間。Zanu 與Sonrotoclax組合的一線CLL固定療程方案，以及在BTK耐藥CLL中的BTK CDAC方案的持續推進，有望進一步鞏固百濟神州在血液腫瘤領域的領先地位。該機構維持對百濟神州的「買入」評級，目標價上調至392.43美元。

該機構提到，公司盈利能力持續改善，運營槓桿帶動利潤擴張。繼1Q25實現公司歷史上首個GAAP淨利潤（100萬美元）後，百濟神州在3Q25淨利潤增長至1.25億美元，得益於強勁的收入增長和GAAP層面的運營槓桿改善。運營效率持續提升，銷售與管理費用（SG&A）佔產品銷售比重降至37.9%（2Q25為41.3%，FY24為48.5%），研發費用佔比也下降至37.5%（2Q25為40.3%，FY24為51.7%）。公司維持2025財年收入指引上限為53億美元不變，而我們預計將超出預期，對FY25收入預測為54.4億美元，全年淨利潤預期為3.72億美元。