智通財經APP獲悉，申萬宏源發佈研報稱，2025年前三季度建材行業營收降幅收窄，利潤有所改善，水泥與玻纖表現亮眼。前三季度，玻纖行業多數實現營收與利潤雙增長，行業25H1復價效果逐步體現，Q3盈利環比略有下降但同比仍維持改善；光伏玻璃行業經歷階段性修復，光伏搶裝一度帶動盈利改善，但去年同期基數相對較高，以及5月之後光伏玻璃盈利逐步下降，行業重新回到承壓階段，需關注反內卷帶動供給收縮，以及提價的落地效果。

申萬宏源主要觀點如下：

2025年前三季度營收降幅收窄，利潤有所改善，水泥與玻纖表現亮眼

跟蹤統計建材行業的樣本企業2025年前三季度合計實現營收4322.5億元，同比下降3.1%，降幅較2024年全年收窄11.7pct；歸母淨利潤244.4億元，同比增長27.8%，而2024年全年為下降49.1%，行業利潤由降轉增。

水泥行業盈利彈性逐步使釋放，利潤改善

水泥樣本企業2025年前三季度合計實現營收4322.5億元，同比下降3.1%；歸母淨利潤244.4億元，同比增長27.8%。其中華新建材業績增速最為亮眼，其海外水泥以及國內骨料業務表現更為亮眼。海螺水泥依靠成本於規模優勢，仍然貢獻行業一半以上的利潤規模。

玻纖行業2025年前三季度多數實現營收與利潤雙增長

前三季度玻纖行業8家樣本公司合計實現營收492.1億元，同比增長23.5%，歸母淨利潤48.7億元，同比增長121.4%。2024年以來行業頭部企業開始推動復價改善利潤，2025年H1復價效果逐步體現，Q3盈利環比略有下降但同比仍維持改善。中材科技、國際復材、宏和科技等企業在特種布的佈局也逐步開始貢獻收入和利潤。

消費建材徵整體仍然承壓，部分企業表現亮眼

前三季度消費建材板塊樣本公司實現營收1107.5億元，同比下降0.9%，歸母淨利潤82.1億元，同比下降6.9%。科達製造由於長期佈局海外建材及陶瓷機械，前三季度海外瓷磚價格戰改善，前期產能投放，營收實現大幅增長。三棵樹由於自身獨特的渠道優勢，三大新業態美麗鄉村、馬上住、藝術漆的佈局正處於加速期，老舊小區、鄉村自建房等需求正逐步釋放。

玻璃行業壓力仍然較大，關注反內捲進展

2025年前三季度玻璃行業實現營收380.9億元，同比下降11.0%，歸母淨利潤9.4億元，同比下降63.2%。前三季度年光伏玻璃行業經歷階段性修復，光伏搶裝一度帶動盈利改善，但去年同期基數相對較高，以及5月之後光伏玻璃盈利逐步下降，行業重新回到承壓階段。建築玻璃則由於持續較弱的地產竣工仍然承壓。玻璃行業需關注反內卷帶動供給收縮，以及提價的落地效果。

早週期行業仍承壓，頭部企業率先復甦

早週期板塊與基建重點項目、房地產新開工具有較高相關性，混凝土製品等板塊一定程度受制於水泥價格修復，盈利仍然承壓。但頭部企業蘇博特已實現收入與利潤的雙重增長。蘇博特近年加大了西部地區等重大工程的開拓力度，在水電、核電、鐵路等領域取得了顯著成果。

投資分析意見

建議從行業盈利改善角度把握玻纖+水泥行業投資機會，從個股α角度在消費建材、早週期等板塊選股。建議關注水泥板塊頭部企業華新建材(000401.SZ)、海螺水泥(600585.SH)、上峯水泥(000672.SZ)等；關注玻纖板塊業績修復+特種布業務增長預期的中國巨石(600176.SH)、中材科技(002080.SZ)、宏和科技(603256.SH)、國際復材(688126.SH)等。關注具備個股阿爾法屬性的三棵樹(603737.SH)、科達製造(600499.SH)、東鵬控股(003012.SZ)、蘇博特(603916.SH)等。

風險提示

地產基本面修復不及預期、存量房需求釋放不及預期、成本上漲超過預期、供給邊際惡化。