2025A股三季報透視：夢想照進業績？

藍鯨財經

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文｜《投資者網》吳悅2025年前三季度，在一系列政策的積極支持下，A股市場整體呈現震盪向上格局，滬指一度突破4000點，為近10年來首次。在此背景下，上市公司的業績能否匹配市值的飆升就成了投資者們最關心的問題。近日，當最後一家上市公司在10月31日晚間提交三季報答卷，2025年A股前三季度的業績圖譜也得以完整呈現。在GDP同比增長5.2%的宏觀背景下，5439家上市公司交出了營收53.31萬億元、...

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來源：wind從單季度來看，復甦節奏持續加快。第三季度上市公司營收、淨利潤同比分別增長3.6%和11.31%，環比增速也達到2.4%和14.12%，較上半年顯著提升，印證了經濟回升向好的態勢。分板塊來看，科創屬性成為增長核心引擎：創業板營收和淨利潤增速均超10%，科創板以11.22%的研發強度領跑全場，北交所公司也保持了穩健增長，三者共同構成了科技創新的\"鐵三角\"。行業層面的分化則更為突出。19個門類行業中，17個實現盈利，9個營收正增長，先進製造和科技產業成為最大贏家。非銀金融、傳媒、電子、國防軍工等行業扣非淨利潤增速超15%，而食品飲料、建築裝飾、煤炭等行業則面臨盈利壓力。值得關注的是，\"反內卷\"治理成效顯現，光伏設備、水泥等行業通過控產提質實現減虧，而貴金屬、券商等板塊則受益於市場環境變化，淨利潤分別大增50%、30%以上。此外，「重回報」也在日益成為衡量A股上市公司投資價值的一大看點。前三季度全市場現金派息總額達7349億元，89家公司派息超10億元；回購金額累計923億元，1195家公司發佈回購預案，派息回購頻次穩步提升，為市場注入長期信心。特別值得一提的是，全市場總計1.16萬億元的研發投入規模，連續3年超萬億元，其中戰略性新興產業研發強度達5.21%，體現出企業創新驅動增長的堅定決心，也推動A股上市公司整體朝着「提質增效」的大方向穩步前進。科技板塊業績增長與估值泡沫博弈作為2025年前三季度的\"明星板塊\"，科技TMT行業延續高景氣，但業績與股價的匹配度成為此次三季報的焦點。從市值變化看，電子行業市值佔比升至12.42%，超越銀行業位列第一，通信、計算機行業市值較年初增加均超9000億元，資金對科技賽道的青睞不言而喻。 從三季報業績業看，部分科技細分領域確實展現出強勁的盈利兑現能力。受益於「英偉達產業鏈」的需求爆發和AI數據存儲需求擴張，AI硬件、光模塊、液冷、PCB、存儲芯片等產業上市公司營收、淨利潤均增長顯著，形成了技術迭代到業績增長的完整閉環。這一領域也湧現了一批大牛股，如新易盛(300502.SZ)、中際旭創（300308.SZ）、勝宏科技（300476.SZ）等，截至11月5日，今年以來股價漲幅分別為321%、290%、614%。申萬宏源研報顯示，半導體、元件、消費電子等子行業扣非淨利潤增速顯著，通信行業ROE連續三年保持歷史高位，這些細分賽道憑藉紮實的訂單支撐，實現了估值與業績的同步提升。研發投入的持續加碼也為科技行業增長提供了底層支撐。全市場168家上市公司研發投入超十億元，科創板公司平均研發強度更是達到創業板的2.5倍，航空航天、新能源汽車等產業固定資產投資增速超10%，技術壁壘正在加速構建。另一方面，出海成為科技企業的重要增長點，遊戲、元器件、消費電子等海外收入佔比較高的行業，海外業務毛利率普遍高於行業整體，且多數實現基本面邊際上行。但值得注意的是，並非所有科技股都能實現業績與股價的同頻共振。11月初的市場數據顯示，多隻科創次新股估值出現明顯回調，部分個股估值變動幅度超20%，反映出市場對高估值科技股的重新審視。從結構上看，通信設備行業雖ROE仍處於高位，但收入和利潤增速已出現高位回落；部分計算機公司仍處於業績改善初期，尚未形成穩定向上的盈利態勢，高股價背後缺乏足夠的盈利支撐。長期來看，科技股內部性也將出現明顯分化。部分缺乏業績支撐的科技股，當前估值已脱離合理區間，而半導體、電子元件等細分領域則憑藉持續的盈利增長，維持了估值的合理性。多家券商研報分析指出，科技股的投資邏輯正從\"概念炒作\"向\"業績兑現\"切換，那些訂單增速高、存貨壓力小、海外競爭力強的企業，更有望穿越估值波動週期。亮點與風險並存，結構分化加劇除科技板塊外，2025年前三季度，A股其他行業呈現出\"強週期崛起、消費分化、醫藥革新\"的多元格局。資源類行業受益於價格上行實現量價齊升，消費板塊內部冷暖不均，醫藥生物則憑藉創新與出海打開增長空間，不同賽道的業績表現折射出經濟轉型期的產業變遷。有色金屬板塊成為三季度週期行業的 \"領頭羊\"，受益於產品價格上漲與下游需求釋放，行業整體盈利大幅提升。稀土細分賽道表現尤為突出，北方稀土（600111.SH）、中國稀土（000831.SZ）等企業前三季度歸母淨利潤同比增速均超100%，盛和資源（600392.SH）更實現歸母淨利潤同比增速超700%。煤炭、鋼鐵等傳統週期行業則呈現分化態勢。部分企業通過優化產品結構、嚴控生產成本，在行業供需調整中實現盈利穩增，但整體增速顯著低於有色金屬板塊。消費板塊結構分化明顯，總的來説可以概括為\"必選穩健、可選分化\"。如必選消費中的食品飲料行業雖整體面臨盈利壓力，但部分細分龍頭憑藉渠道優勢和產品創新維持穩健增長；可選消費中，家電、家居板塊受益於地產鏈邊際改善和消費升級，部分龍頭企業營收淨利雙增。但整體來看，消費板塊復甦節奏不及預期，主要受制於終端需求疲軟和成本壓力。不過，具備品牌力和全球化佈局的消費龍頭，通過拓展海外市場和優化產品矩陣，仍展現出較強的抗週期波動能力。醫藥生物板塊中，創新藥企成為板塊增長的核心動力，三友醫療（688085.SH）等企業憑藉研發管線推進和創新藥上市，實現淨利潤同比增長超560%。出海業務也是創新藥企的重要增長點，多家藥企通過搭建海外本地化團隊、攻堅歐美成熟市場，海外收入佔比持續提升，為業績增長注入新動能。但行業仍面臨創新藥研發失敗、醫保控費等風險，中小企業業績分化進一步加劇。新能源板塊內部呈現顯著分化，儲能賽道延續高景氣。今年10月，寧德時代（300750.SZ）市值一度突破1.8萬億，超越貴州茅台（600519.SH）成為A股「股王」，這也是市場風格轉向科技與成長主線的標誌性事件。總體而言，整個 A 股市場盈利結構正逐步向先進製造業和科技產業集中，這一趨勢與中國經濟結構轉型方向高度契合。隨着中長期資金持續入市，資本市場 \"引長錢、促長投\" 改革效果顯現，具備核心技術和穩定盈利的科技企業將獲得更多資金支持，而缺乏業績支撐的概念炒作型公司則可能面臨估值迴歸壓力。非科技板塊中，週期行業需警惕價格波動風險，消費板塊靜待需求復甦，醫藥和新能源的結構性機會仍將聚焦於創新能力和全球化佈局。夢想與業績的距離，在2025年三季報中得到了清晰丈量。對於投資者而言，拋開概念光環，聚焦研發實力、訂單質量和盈利可持續性，才是穿越市場波動的核心邏輯。隨着經濟結構轉型的持續推進和科技創新的不斷深入，那些真正具備核心競爭力的企業，終將讓夢想照進業績，在資本市場實現長期成長。","kind":"news","is_publish_news":true,"is_publish_highlight":false,"is_publish_live":false,"is_publish_wemedia":null,"editions":null,"column":"","sentiment":"0","news_tag":"","news_rank":0,"symbols":[],"gpt_button":0,"need_auth":false,"code":"91000000","status":"200"}}}