專題：聚焦2025年第三季度美股財報

　　繼上周的拋售潮後，此時提及人工智能領域的支出問題時機並不理想。但 CoreWeave 公司將於周一收盤後公布的季度財報，恰恰要聚焦這一話題。

　　受人工智能行業整體退潮影響，標準普爾 500 指數創下月度首周下跌，這家雲計算公司的股價上周也暴跌 22%。如今，投資者將密切關注 CoreWeave 的財報 —— 市場對元宇宙平台公司（Meta）、微軟等企業的高額支出愈發擔憂，且近幾周公布的多筆以 OpenAI 為核心的人工智能交易存在循環性問題，也引發廣泛關注。CoreWeave 的大部分銷售額來自 Meta、微軟和字母表公司（Alphabet）。

　　「投資者對增長與支出之間的平衡變得更為敏感。」Roundhill 金融公司首席執行官戴夫・馬紮表示，「營收翻倍固然可喜，但如果資本支出增長更快，這種模式不可能永遠持續。」

　　CoreWeave 已面臨多重質疑，包括業務合作的循環性、債務負擔，以及對少數大型客戶的依賴。該公司預計本季度營收將接近 13 億美元，較去年同期增長逾一倍；但受資本支出上升影響，經調整後每股虧損預計為 36 美分（去年第二季度虧損 53 美分）。其營業利潤率預計約為 14.3%，低於去年同期的 21% 以上。

　　儘管投資者擔憂人工智能領域的支出規模，但超大規模科技公司（ hyperscalers ）堅稱，仍需持續為基礎設施提供資金支持，且目前需求仍遠超供應。CoreWeave 主要客戶的財報顯示，它們仍在持續投入人工智能領域建設，這有望在未來幾個季度為 CoreWeave 帶來營收增長。

　　「我們預計該公司的營收增長仍將在很大程度上受限於供應能力，這可能迫使公司在明年加大資本支出。」 彭博情報（Bloomberg Intelligence）科技分析師阿努拉格・拉納在上周的一份報告中寫道，「我們估算，今年約三分之二的資本支出（即約 140 億美元）可能在第四季度落地；隨着更多產能上線，2026 年的銷售增長可能會加速。」

　　拉納在採訪中表示，如此龐大的需求緩解了市場對 CoreWeave 「過度依賴少數客戶」 的擔憂。他補充稱，即便某一核心客戶終止合作，其他客戶也可能迅速與之建立合作關係。

　　「CoreWeave 是排名第一的新興雲服務公司（neocloud）。」 拉納說，「但考慮到過去幾個月該股的低迷表現及整體波動性，投資者將如何回應此次財報，目前仍難以預測。」

　　這也是該公司承諾自行投入資本支出的原因 —— 它需要具備滿足客戶需求的能力。華爾街將重點關注該公司的未交付訂單（backlog）和經常性採購訂單（recurring purchasing orders）增長情況，以及這些訂單將如何在未來幾個季度轉化為營收。以布倫特・蒂爾為首的傑富瑞（Jefferies）分析師認為，本季度的交易將使經常性採購訂單較去年同期翻倍，達到 600 億美元。

　　尋求業績指引

　　「儘管目前尚不清楚我們將在本季度還是下季度獲得 2026 財年的業績指引，但我們仍預計，在經常性採購訂單增長的推動下，實際業績將高於市場普遍預期。」 蒂爾在 11 月 6 日的報告中寫道。

　　今年 8 月中旬，CoreWeave 公布第二季度財報後，股價單日暴跌 21%—— 該季度虧損超出預期，且業績展望令人失望，引發市場對其人工智能數據中心快速擴張導致利潤率承壓的擔憂。自那以來，該股已累計下跌 30%。不過，相較於今年 3 月艱難的首次公開發行（IPO，當時需英偉達支持才得以完成），該股目前仍累計上漲逾 160%。

　　從某些方面來看，CoreWeave 近期的股價疲軟，為此次財報發布創造了更有利的環境。部分原因是 10 月 30 日 Core Scientific 公司股東否決了 CoreWeave 的收購要約。CoreWeave 首席執行官邁克爾・因特拉托爾表示，兩家公司的合作將繼續 —— 它們此前共同為人工智能供應商提供數據中心產能。

　　展望未來，CoreWeave 面臨的問題將是如何持續增長，並逐步實現正向現金流。

　　「我認為市場將開始關注 CoreWeave 能否實現盈利性擴張，而非僅僅擴大產能。」Roundhill 的馬紮表示，「話雖如此，如果他們能證明未來一兩年內有望實現正向現金流，市場將會對此給予積極認可。」

　　重點科技新聞

1. 印尼政府官員表示，該國主權財富基金 Danantara 將參與一項計劃 —— 推動 GoTo Gojek Tokopedia 的母公司與其競爭對手 Grab 控股有限公司合併。消息公布後，GoTo Gojek Tokopedia 股價飆升至三個月來的最高水平。
2. 上周亞洲科技股突然暴跌，令投資者感到震驚，也鮮明地提醒着人們：在全球範圍內表現強勁的人工智能與半導體板塊漲勢，可能已接近短期峯值。
3. 英偉達首席執行官黃仁勳表示，由於人工智能需求依然強勁，他已向台積電提出增加芯片供應的請求。
4. 藍色起源（Blue Origin）周日推遲了其旗艦火箭 「新格倫」（New Glenn）的第二次計劃飛行。此次任務對這家由傑夫・貝佐斯支持、試圖挑戰太空探索技術公司（SpaceX）的太空企業而言，是一次關鍵測試，飛行推遲使其面臨挑戰。

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責任編輯：郭明煜