本報記者毛藝融

　　今年以來，「A+H」板塊持續擴容。Wind資訊數據顯示，截至11月9日，年內已有16家A股公司在港上市，首發募資額累計1040億港元，佔據港股市場全年首發募資額的48%。

　　截至11月9日，這些新上市H股表現分化，A股溢價仍是主流，但呈現分化趨勢。除寧德時代新能源科技股份有限公司（以下簡稱「寧德時代」）、江蘇恆瑞醫藥股份有限公司（以下簡稱「恆瑞醫藥」）外，其餘14只均是A股股價高於H股股價。

　　AH溢價呈現分化

　　截至11月9日，恒生AH股溢價指數為118.42，處於歷史低位區間，而其在2024年初曾攀升至155.58點的15年高位。

　　從行業市值分佈來看，年內新上市的16只「A+H」股中，既有包括寧德時代、恆瑞醫藥、三一重工等市值超千億港元的巨頭企業，也有廈門吉宏科技股份有限公司、海南鈞達新能源科技股份有限公司等市值相對較小的公司。

　　從基石投資者參與度來看，上述16只「A+H」股裏，累計174家機構參與基石投資。其中，既有摩根士丹利、瑞銀、科威特投資局等國際投資者，也有紅杉資本中國公開市場投資基金管理公司等創投機構，還有泰康人壽保險有限責任公司等險資機構。

　　從過往數據看，AH溢價現象長期存在。Wind資訊數據顯示，截至11月7日收盤，166家A+H股公司中，A股溢價率超過100%的個股為30只。

　　不過，今年以來，AH溢價呈現結構分化。個別H股的股價高於A股，包括寧德時代、招商銀行、恆瑞醫藥、美的集團、濰柴動力等5家。

　　也有些行業板塊AH溢價率顯著收窄。例如，半導體行業的上海復旦微電子集團股份有限公司，其H股年內表現大幅跑贏A股，當前A股溢價率為59.19%，相比2024年同期下降超100個百分點。

　　創新藥企在港股市場估值提升，反映出國際資本對中國醫藥創新能力的認可。例如，榮昌生物H股股價年內大漲476.74%，跑贏A股超200個百分點，成為AH溢價收窄最顯著的案例之一。

　　高股息消費股也受到青睞。例如，青島啤酒AH溢價率降至35.61%，顯著低於必需消費行業平均水平，反映其H股估值吸引力增強。

　　港股估值持續修復

　　對於AH股存在差價的原因，華泰證券首席宏觀經濟學家易恆對《證券日報》記者表示，雖然AH兩地股份同屬一家上市公司，一家公司只具有一個理論上的內在價值，但兩地不同投資者對企業價值的估值會有區別。這種估值差異反映到交易行為上就會形成價格差異，成為AH溢價。

　　那麼，為何AH溢價指數處於低位？

　　首先，南向資金持續流入。Wind資訊數據顯示，截至11月9日，年內南向資金淨買入額達到12986.97億港元。這一資金流向一定程度上改變了港股市場的傳統定價邏輯。內地投資者通過港股通配置估值更低的H股，推動H股相對A股走強。

　　匯生國際資本有限公司總裁黃立衝在接受《證券日報》記者採訪時表示，大量南向資金流入中國香港股市，改善了市場的流動性，可以增加交易量，縮小買賣價差，使港股市場對投資者更具吸引力，也為在中國香港上市的公司提供更多發展和擴張所需的資本。

　　其次，港股估值持續修復。部分央企、公用事業及高派息板塊H股受益於價值重估預期，H股股價表現越來越好，與A股的差距在縮小。同時，港股市場結構發生變化，新經濟企業湧入為港股公司整體溢價提供支撐，使長期存在的A股溢價趨勢逐步弱化。

（文章來源：證券日報）