文｜朱玥王吉穎

本週北美缺電邏輯持續演繹，帶動儲能、鋰電、電力設備、光伏等板塊上漲。儲能作為AIDC最佳支撐調節電源之一，放量確定性較高，目前儲能下游集成、運營環節相較設備環節具有明顯超額利潤，預計未來會通過中上游漲價的方式向材料、電池等環節讓渡利潤，這些環節均存在量價齊升的機會，伴隨11月/12月下游採購和長單指引，2026年需求越發明朗，繼續看好材料尤其是6F、VC等價格漲幅迅猛的環節和鐵鋰、負極、隔膜、鋁箔的龍頭機會。

點擊小程序查看報告原文

儲能：本週北美缺電概念進一步發酵，儲能作為AIDC最佳支撐調節電源之一放量確定性較高。國內市場方面傳言某省容量補償政策波動，但我們通過實地研究認為收益率推進儲能高增趨勢毋庸置疑，不應受雜音干擾。目前來看，儲能下游集成、運營環節較設備製造環節具備明顯的超額利潤，我們認為在這種情況下將通過中上游漲價的方式向材料、電池、集成等環節讓渡利潤，這些環節均存在量利齊升的機會。

電力設備：【1】北美缺電熱度持續高漲，拉高輸變電板塊景氣度，出口北美變壓器等標的關注度高增。【2】AIDC配套仍為行業主線，催化不斷。英偉達明確未來SST產業趨勢，SST概念相關標的關注度高。【3】出海景氣度延續，25年1-8月國內電力變壓器出口增速45%+，關注北美/中東機會。【4】網內高壓方向，受益於全球性輸變電建設景氣上行，關注度持續提升；攀西特高壓覈准帶來催化。

鋰電：26年需求30%以上增速下會催生材料當前啓動漲價，市場對供需扭轉逐步認知，後續關注：①排產旺季材料和儲能電池供不應求價格不斷提升；②伴隨着11月/12月下游採購和長單指引，26年需求越發明朗；③定價模式發生變化；繼續看好材料尤其是6F、VC等價格漲幅迅猛的環節，鐵鋰、負極、隔膜、鋁箔的龍頭機會。

氫能：全球SOFC產業化加速推進，北美bloom energy將其SOFC產品成功應用於電力中心後，歐洲Ceres power加快產品商業化導入，本週濰柴獲得其技術授權，啓動國內SOFC產能建設，除北美外的歐洲、東南亞、日韓的SOFC格局正在建立，關注全球SOFC產業化推進中價值量最大的整機環節，其次是核心材料環節。

光伏：《價格法》作為依據下，硅料成本對價格支撐力較強，考慮後續硅料部分產能減產後，行業平均成本上升，支撐力進一步增強。硅料產能整合持續推進，近期可能逐步看到積極變化，將從供給端對行業供需變化形成支撐。板塊內部首推BC電池，若反內捲進展順利則有望推動頭部光伏企業盈利復甦。

機器人：本週小鵬發佈新一代人形機器人IRON，特斯拉股東大會馬斯克薪酬方案獲批，但板塊情緒仍較差。我們認為後續預期上修需要新一輪催化落地或產業節奏兌現，例如T量產定點發包時間提前等。建議關注1）Optimus V3靈巧手環節潛在供應商；2)國產鏈關注量產領先的本體廠核心供應商。

1、行業競爭加劇。根據全國各省工信廳參加光伏玻璃聽證會的項目統計，目前國內在建、待建的光伏玻璃產能較多，若規劃產能在某一時間點集中點火，短期玻璃環節可能出現價格戰的風險；

2、原材料成本上漲。光伏玻璃主要原材料包括純鹼、石英砂、天然氣，若以上產品價格快速上漲，光伏玻璃毛利率可能縮窄；

3、光伏行業需求不及預期。我們基於未來幾年光伏行業需求維持20%-30%的增速對公司出貨量進行預測，若光伏行業需求不及預期，則公司玻璃出貨量也有可能低於我們的預測值。

朱玥：中信建投證券電力設備新能源行業首席分析師。2021年加入中信建投證券研究發展部，8年證券行業研究經驗，曾就職於興業證券、方正證券，《財經》雜誌，專注於新能源產業鏈研究和國家政策解讀跟蹤，在2019至2022年期間帶領團隊多次在新財富、金麒麟，水晶球等行業權威評選中名列前茅。

王吉穎：電力設備與新能源團隊分析師，中央財經大學金融學碩士，2019-2020年就職於興業證券研究所電新團隊，2021年加入中信建投證券研究發展部電力設備新能源團隊，研究方向為光伏，2022-2023年所在團隊獲得的新財富最佳分析師評選第四名，2024年所在團隊獲得新財富最佳分析師評選第五名，工作地為北京。

證券研究報告名稱：《新能源行業週報：北美缺電邏輯持續演繹，儲能放量確定性較高》

對外發布時間：2025年11月9日

報告發布機構：中信建投證券股份有限公司

本報告分析師：

朱玥 SAC 編號:S1440521100008

SFC 編號:BTM546

王吉穎 SAC 編號:S1440521120004

近期熱門視頻

更多精彩視頻，盡在中信建投證券研究視頻號，歡迎關注~

重要提示及